独立 稀缺 穿透
一个拐点契机？
作者：岩石
编辑：陈晨
风品：李莉
来源：铑财——铑财研究院
从增利不增收到营利双降，零售之王因何失色？
8月29日晚间，招商银行披露2024年中报:营收1729.45亿元，同比下降3.09%；净利747.43亿元，同比下降1.33%。拉长维度看，双降实为罕见，上一次还是发生在2009年中报。从全年看，2023年营收3391.23亿元，同比下降1.64% ；归属于该行股东的净利1466.02亿元，同比增长6.22%。
截至9月5日，A股42家上市银企均公布了半年报。据Wind资讯统计，合计营收2.89万亿元，同比下降2.0%；合计归母净利1.09万亿元，同比增长0.4%。其中，25家营利双增、11家双降。
面对近14年最差中报，业绩优等生变得平庸，自然让人有些意难平，招商这艘巨轮该如何稳舵前行。之前强调的“三个不变”、“五个始终坚持”战力几何？
01
财富管理收入下降
理财业务违规被罚
“价值银行”转型遇阻？
LAOCAI
柯林斯的三环理论告诉我们，优秀企业往往能够制定简单、正确、有效的战略，从而使企业朝着正确方向前进。
2004年，招行确立了以“零售银行”业务为主的发展战略。踏准了市场需求细分、产业经济爆发红利，凭借先发优势、日拱一卒，招行业绩连增被冠以“零售之王”美誉。
2014年提出“轻型银行”战略，旨在以更少的资本消耗、更集约的经营方式、更灵巧的应变能力，实现更高效的发展和更丰厚的价值回报。
2023年3月，2022年业绩发布会上，招行首次提出“价值银行”战略方向。进一步强调“做强重资本业务、做大轻资本业务”，即一方面控好重资本业务的质量，另一方面做大轻资本业务。
同时，这也是新任行长首个年度业绩发布会。王良表示，按照“价值银行”战略方向开展经营管理，招行在战略上没有变化，会继续保持战略定力。
信心雄心值得肯定。可至少从最新业绩看，这次重要转型仍处在较劲阵痛期。2024上半年，招商银行大财富管理业务营收滑超20%。其中，财富管理手续费及佣金收入114.37亿元，同比下降32.51%。
具体来看，代理保险收入39.5亿元，同比下降57.34%。代理基金收入21.32亿元，同比下降25.35%。代理信托计划收入10.64亿元，同比下降37.52%。
一连串飘绿数据，让“零售之王”有些黯然失色，“价值银行”战略转型遇阻了么？
行业风险师王婷妍表示，2024年权益市场遇冷，叠加债券市场频频爆雷，综合作用影响下，招行财富业务在保险、基金、信托等传统优势项目神勇不再，财富业务营收面临大滑。
外部因素只是一方面，内部短板也值警惕。如理财产品传出的质疑声音，对公司理财形象的反噬不可不察。
8月23日，据《时代周报》消息，杭州一位徐女士，2017年通过招商银行APP购买了100万元招商财富管理的资产管理计划，最终资金投向的正是上述两影视公司背后的关联方新鼎明。目前100万元本金仅收回1.16万元，徐女士继而将招商财富、招行杭州分行、招商银行起诉到法院。
公开资料显示，新鼎明四期资管计划由招商财富作为资产管理计划的管理人，招商银行杭州分行作为托管人。由于招商财富并未持有直接的私募管理人牌照，因此该款产品嵌套了新鼎明文化投资肆期私募基金。
业内人士指出，复杂嵌套增加了产品管理风险，相应回报的不确定性，对银企的稳健经营提出挑战。
值得注意的是，6月28日，国家金融监督管理总局公布行政处罚信息显示，招商银行理财业务因违法违规行为被罚350万元，招银理财因违法违规行为被罚款850万元，招商银行、招银理财合计被罚1200万元。理由均为理财业务未能有效穿透识别底层资产，信息披露不规范，损害了投资者的知情权。
零售财富管理手续费、佣金收入下滑，也对招行零售金融业务发展形成拖累。2024上半年相关收入939.29亿元，同比下降2.88%。
行业分析师孙业文认为，利息收入是典型的重资本业务，相比传统的信贷重资产业务，轻资本业务不占用或少占用银行资本，在规模上可摆脱对资本驱动增长这一传统模式的依赖，提升内生增长力。招商银行打造“价值银行”战略方向没问题，但所谓知易行难，如何跨过知道与做到间鸿沟、把相关业务基础做扎实、做透做精，是决定招行未来战略转型能否成功的关键。
02
房贷、信用卡双降
零售不良双增
LAOCAI
正是凭借零售业务的差异化经营，投资者圈曾流传一句话，中国银行业分两种，一种是招行 ，一种是其他银行。
或有偏颇个人色彩处，却折射了过去一段时间投资者对招行的推崇。深入具体业务面，包括为客户提供房贷、车贷、信用卡等金融业务。房地产洗牌重塑背景下，房贷业务成为市场关心的话题之一。
截至2024年6月末，招行个人住房贷款余额13754.39亿元，较2023年末的13854.86亿元减少100.47亿元。
2023年，央行已对超存量房贷完成一轮整体下调，调整后的存量房贷加权平均利率为4.27%。2024年8月，央行发布《2024年第二季度中国货币政策执行报告》显示，6月末新发放个人住房贷款加权平均利率已下调至3.45%，存量房贷加权平均利率与新发个人住房贷款加权平均利率相差82BP。
7月以来，进一步调整存量房贷利率，提振消费信心、促进经济增长的呼声渐起。面对种种传言，王良在业绩发布会上表示，还没接到相关部门意见，也没征求过银行意见。这方面政策推出的话，对银行业存量按揭利率带来一定负面影响。宏观管理部门会做好充分论证和研究。
在分析人士看来，当前新一轮存量房贷利率下调的窗口已打开。9月2日，瑞银大中华金融行业研究主管颜湄之接受媒体采访时表示，存量按揭利率调整空间在100BP，若银行存款利率不下调，倒算出来对于银行息差是11个BP的影响，对利润造成10%以上的负面影响。
信用卡业务方面，截至2024年6月末，招商银行信用卡流通卡9666.42万张，较上年末下降0.47%，流通户6934.85万户下降0.56%。报告期内，信用卡交易额22,097.42亿元，同比下降6.84%；信用卡利息收入322.09亿元，同比增长2.82%；信用卡非利息收入124.99亿元，同比下降10.14%。
交易金额、用户规模、非利息收入均下降的情况下，招行信用卡利息收入增长有些耐人寻味。
2024年7月10日，国家金融监督管理总局上海监管局发布17张行政处罚信息公开表。其中，招商银行信用卡中心因提供隐瞒重要事实的资料、员工行为管理不到位等两项违规行为，被罚款合计80万元。时任招行信用卡电子商务项目组网上商城业务部客户经理赵晶远对员工行为管理不到位负有直接责任，被禁止从事银行业工作终身。
浏览黑猫投诉[下载黑猫投诉客户端]，招商信用卡也是用户质疑“重灾区”。截至2024年9月6日，平台共有25623条投诉中包含搜索词招商银行信用卡，主要涉及暴力催收、高额利息、收取高额违约金等质疑内容。
前面加 诚然，上述罚单具有滞后性，不代表当下情形，上述投诉也或有偏颇片面处，但合规是上市公司价值底座，也是银行业立身之本、发展之基。在信用卡消费整体进入存量时代，即便是零售之王也不能掉以轻心。说千道万，体验为王。交易量、用户的双降，应给招行敲响警钟。多些查缺补漏、品控敬畏总没有错。
资产质量方面，截至2024年6月末，招行零售不良贷款余额320.42亿元，较上年末增加14.55亿元；不良贷款率0.90%，较上年末上升0.01%。
其中，个人住房贷款不良率0.40%，较上年末上升0.03%；关注贷款率1.16%，较上年末上升0.21%；逾期贷款率0.69%，较上年末上升0.15%。信用卡贷款不良余额163.94亿元，较上年末增加0.11亿元；信用卡贷款不良率1.78%，较上年末上升0.03%。
作为反映银行未来风险的关键指标，次级类贷款迁徙率的上扬也值警惕。2024上半年（年化）为130.91%，同比增加16.28%；可疑类贷款迁徙率（年化）为80.70%，同比增加28.88%。
9月2日业绩说明会上，副行长王颖坦言，预测下半年及未来一段时间，零售信贷资产质量管控仍然面临挑战，不良率、关注率、逾期率估计还会略有上升，但是整个零售信贷的风险是稳定可控的。
话虽如此，信用卡、资产质量等方面的中规中矩，还是让零售之王光环有些褪色。叠加营利双降，如何防止从绩优生变得平庸，尽快找到成长新突破口，仍是招行一道灵魂考题。
03
8连阴与不分红
贵在做好平衡术
LAOCAI
昨日小甜甜今日牛夫人，看预期下菜碟是资本常态。
自8月27日开始，招商银行股价走出了少见的8连阴走势，累计跌幅-7.61%。好在9月6日止住跌势，但也仅微涨0.16%收于31.25元。
除了业绩因素，缺少中期分红方案或也是影响信心的一个考量。随着半年报披露落幕，A股市场掀起一波中期分红风，其中以盈利能力最佳的银行股为典型代表。目前共有9家沪市银企披露中期分红方案，合计拟中期派现2096亿元，其中境内分红金额达1259亿元。
然作为价值投资风向标之一的招商银行，却缺席了此次分红。对此，王良称，招行一向重视为投资者创造价值，为投资者提供比较稳定的回报。对于中期分红方案，会根据招商银行的资本充足率要求、业务发展要求，以及投资者的意见，进行充分论证和研究。
的确该再论证研究下，浏览东方财富股吧，中期分红也是投资者较关注的话题。目前股份制银行中，中信银行、平安银行、华夏银行、民生银行等均拟实施中期分红。作为股份行老大哥，也需在股东利益与自身发展间寻找到一个新平衡点。
据财报和Wind数据统计，2024年上半年，15家A股上市的全国性银行中（含6家国有行、9家股份行），招商银行人均月薪虽同比下降3.7%，仍达5.14万元、排名第一。位列第二的兴业银行为4.7万元。
04
重温最大壁垒
行至蜕变拐点？
LAOCAI
被誉全球第一CEO的杰克·韦尔奇，曾总结了六点经营管理心得。其中一点即，永远先行一步，在被迫改革之前，就进行自我革新。
中报业绩交流会上，王良表示，过去苦于资源有限，招行战略以零售银行为主，公司业务整体投入相对不足，这也倒银行公司业务要形成差异化竞争能力。近年来，招行逐渐打造了公司业务分层分类的服务体系，不断完善针对公司客户的产品体系，并打造“全行服务一家”体制机制。将持续调整架构，响应做好金融“五篇大文章”等政策要求的同时形成新业务增长点。
具体看，科技金融方面，上半年科技企业贷款余额5829.97亿元，较年初增长8.35%。绿色金融方面，绿色贷款余额4923.50亿元，较上年末增长9.96%。
普惠金融方面，上半年普惠型小微企业贷款余额破8000亿元大关，达到8565.25亿元，较上年末增长6.50%。
养老金融方面，围绕“三大支柱”全面发力，电子社保卡签发量较上年末增长10.07%，企业年金账户管理规模221.46万户；累计开立个人养老金账户668万户，较上年末增长24.72%；养老金托管规模1.17万亿元，较上年末增长11.43%。
数字金融方面，招行App和掌上生活App的月活跃用户（MAU）达1.17亿户；财资管理云服务企业客户54.07万户，较上年末增长13.21%；累计向3.26万企业客户提供授信支持，较上年末增长60%。
截至2024上半年末，招商银行资产总额11.57万亿元,较上年末增长4.95%;不良贷款率0.94%，较上年末下降0.01个百分点;资本充足率为17.95%,较上年末有所提升。高级法下核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为13.86%、16.09%和17.95%，较上年末分别上升0.13%、0.08%和0.07%。
近日，华福证券、天风证券、国联证券等均给予招行买入评级。理由主要包括，净利息收入逐渐修复，带动业绩边际改善；非息净收入的贡献小幅回落；零售领域资产质量仍有压力。不过也风险提示：经济下行超预期，信贷需求不足；财富管理修复不及预期，拖累中收表现；信用风险波动，资产质量出现恶化等。
不难看出，招商银行也在砥砺前行、一点点夯实业务基础、发展质量、在赋能实体中探寻更均衡发展、更多新增量空间，值得肯定。
但放眼金融业，高质量已是主基调，银企们均在发力五篇大文章，如何在这场同台竞技中，像零售业务一样，尽快形成差异化、特色化优势，是招行打开一个新蓝海、破壁业绩困态的关键。
变是唯一的不变，企业发展没有一劳永逸的护城河。深入一度看，对招商银行而言，最大的竞争壁垒不是零售业务，而是以用户为中心、驱动相关业务一次次转型背后的创新力与不甘平庸、做最好的进化决心，这是最可贵的招商精神、招商价值。
如何重温重拾、重塑新生，上半年的营利双降或者就是一个契机、一个拐点。
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