周末抽时间回看了下亚朵24Q2这个财报和电话会，可能是经历了2023年的报复性旅游消费，对亚朵常年收入、净利润50%以上增速都麻木了。
财务都是预期中的保持高增速，股价回跳这么快算是意料之外，简单说下看法。
酒店业务
Q2三大指标情况，简单上个图吧。2023年高基数是个共识，另外年初王海军也有说过，Q2 RevPAR会承压，亚朵二季度保持了不错的OCC，给拉回来不少。
管理层是调高了FY24指引，从Q1的40%上调到了48-52%，说明后市还是看好的（大概率是Q3上、Q4求稳）。
门店情况
Q2有123家新店开业又创纪录了，在营酒店1412，房间数161,686，同比增长36.6%和34.3%，管道待开发酒店712。
先说下轻居，轻居有一定降低RevPAR的存在，不过影响不大，Q2轻居 3.0 累计签约 37 家，签约占比超过20%。截至6月 30 日，已开业的轻居 3.0 酒店数量达到 54 家。
轻居3.0，属于降维去做中端，是公司定位是第二个千店品牌。从我个人体验来看，轻居相比亚朵体验没有太多折扣，主要是在空间上，短途住宿需求的影响不算大。公司拿六里桥轻居举例，说7月份OCC 90%+，RevPAR 600+，这里有一说一，轻居这个产品我觉得RevPAR做到300以上就是个不错的产品了。
亚朵毕竟定位是在中高端，保持比较有竞争力的RevPAR指标，目前还是在亚朵这个品牌。感觉后续提升RevPAR还是要看亚朵4.0的拓展情况。Q2亚朵4.0首店西安南门亚朵的OCC 91%和RevPAR 710+非常能打。管道内50家，覆盖30+城市，接下来需要重点关注4.0情况。
零售业务
Q2零售业务GMV为6.20亿，同比增长157.6%，线上渠道占到90%以上。
收入5.37 亿元，同比增长153.6%，当期总收入占比29.8%。
亚朵本质上是个生活方式公司，财报标题也写的很清楚叫“Atour Lifestyle Holdings Limited”。就像之前有类似的观点说“亚朵有点宜家样板间的感觉”，研究亚朵家具、床垫的人不在少数。比如这个是我经常出差去的一家店，这个意式极简风沙发和同款钓鱼灯，跟我家客厅撞了。
目前经常提到的是亚朵深睡枕、深睡控温被，其实只是亚朵的休眠场景品牌「αTOUR PLANET亚朵星球」，其他还有气味美学品牌「SAVHE 萨和」。亚朵目前是深耕深睡这个场景，后续哪个场景会爆不好说，MUJI、IKEA说不准哪一天就不香了。
会员方面
Q2会员数量突破了7600万，同比72.5%的增速，这个是跟开店数量正相关的，照一个季度新增500万+速度，不出一年就能摸1亿了。
亚朵是入住即会员，包括洗衣房、健身房等都可以用了。不同级别会员主要在早餐券、延时退房、升房、定制、夜宵等权益上的数量差别，个人感觉最有性价比的是洗衣房、早餐、延时退房，基本满足需求了，有些店升级几木和行政房其实差别也不大。
Q2亚朵还披露了企业客户贡献占比，企业协议的销售间夜占比提升至19.3%，同比提升了0.9个百分点，对比华住集团的企业客户间夜贡献比例在9%-11%左右。个人感觉商旅需求算是一个存量博弈，企业都会谈协议没什么排他性，同等条件下都是企业人群自行选择的结果，随着亚朵开店速度上来，这个比例预计还会继续上升。另外商旅需求不可能一直疲软，积极看待国内经济。
关于估值
之所以说亚朵变与不变，主要是从估值这个角度，也就是现在买亚朵还是否划算。
Q2亚朵来了个未来三年股东回报分红政策，年度派息不低于前一财年净利润的50%。
今年9月底就要派6200万美元，每股0.15美元（对应ADS派发0.45美元），可以说这次亚朵坐实了价值投资标的了。
对比来看，过去五年行业净利润增速在30.7%，而亚朵达到了恐怖的69.4%。过去一年，净利润增长率超260%。
数据来源：simplywall.st
这里需要做个说明，上图说行业市场是指美国市场，国内这个数字要稍微高一些，考虑亚朵美股上市，而且目前外资比较多，这个数据也是相对合理的。
截止到8月30日，亚朵PE对应17.81，行业平均19.9，只能说相对合理。论增速，酒店业增速没有亚朵这个量级的。
用Simplywall给出的FCFE模型，按照5年期美债2.5%，标普全球5%，及行业1.14%的Beta，折现率8.18%计，目标价在27.38美元，有30%左右溢价空间。
其他机构评级情况，12家机构平均目标价是27.02美元（最低23.03，最高32），大约42.1%的溢价空间。
亚朵是有希望在酒店这个相对传统的行业里，享受更高的估值溢价。
以上仅供参考。
