交银中心:“稳货币+宽信用”政策持续 社融增速进一步回升至12.9%

交银中心:“稳货币+宽信用”政策持续 社融增速进一步回升至12.9%
2020年08月12日 10:32 经济日报

7月金融数据已经公布,交通银行金融研究中心对数据分析如下:

一、信贷增速有所回落,非银存款快速上升

7月人民币贷款增加0.99万亿,同比少增673亿,但环比大幅少增8173亿,月度增量信贷投放数据低于预期。7月存贷款数据结构呈现三方面主要特征:

一是企业短期贷款减少,但中长期贷款增加。此前除4月外非金融性公司短期贷款持续正增长,但常态化生产后短期的复工复产应急需求下降,7月非金融性公司短期贷款负增长2421亿。而企业中长期贷款增长5968亿,可见企业对未来前景看好,投资积极性在逐渐恢复。二是楼市回暖助推居民中长期贷款。7月居民中长期贷款达到6067亿,环比6月略低282亿,但较去年同期仍大幅增长1650亿。三是非银存款增加1.8万亿,住户存款和企业存款分别减少0.72万亿和1.55万亿。住户存款、企业存款、非银存款之间的相对变化关系可能与7月中上旬国内资本市场权益类资产价格涨幅明显有一定的联系。当然住户存款减少也一定程度上与住户中长期贷款增长保持共同反映了房地产市场前期较快修复的特征。

二、M2增速体现货币政策回稳,社融增速反映宽信用持续

7月M2增速从上月的11.1%回落至10.7%,略低于预期。而社融增速进一步反弹至12.9%,反映出“稳货币、宽信用”政策导向。

货币政策回到稳健轨道,M2增速小幅下降。M2增速下降,主因在于:一是货币政策由抗疫期间的“紧急”模式切回“稳健”适度的轨道上,流动性调控更强调灵活适度、精准导向,同时注意把握好节奏、优化结构。二是信贷增量低于预期,信贷增速由13.2%回落到13.0%。三是虽然6、7月债券发行为特别国债一定程度让路,但实际情况是市场债券到期量也较大,由此推测金融机构购债渠道的信用创造可能低于预期,这一点在社融中政府债券环比下降也是相互印证的。

“稳货币+宽信用”的调控持续,社融增速进一步回升至12.9%。社融增速进一步反弹,体现了货币政策“稳货币+宽信用”的组合调控特征。其原因:一是直接融资对社融增速的支撑基本稳定。Wind数据显示政府类债券(国债、地方政府债)7月共发行1.17万亿,而社融中政府债增量仅5459亿。可见7月政府类债券到期规模较大。结合企业债,社融中直接融资9057亿,反而较去年同期少增907亿,对社融增速小幅拖累;二是7月表内融资新增9776亿,较去年同期的7865.2亿明显增加,对于社融增速形成一定支撑;三是表外融资虽然本月负增长2649亿,但2019年同期负增长幅度高达6224.99亿,仅未贴现银行承兑汇票一项即同比少减3432亿。由此产生的“基数效应”也对7月社融增速的上行产生了重要贡献。

三、货币基调稳健适度,央行调控节奏较为谨慎

从央行二季度货币政策执行报告中政策表述来看,未来货币政策将更加注重“精准导向”,稳健适度是常态。未来面对财政发力下的流动性需求压力,央行将灵活运用各种流动性工具微调对冲市场压力。8月以来央行的逆回购单次规模逐渐收缩也印证了这一点。引导市场整体资金成本下行并传导至实体企业的方向也未变。但考虑到引导利率下行可能对资本市场、楼市产生的过度乐观市场情绪,进而短期内央行对于引导利率下行以及流动性投向结构调控都较为谨慎。连续数月MLF操作利率未做调整,国债利率已上行至阶段性顶部,因此未来央行向下微调MLF操作利率5BPs存在可能。

财经自媒体联盟

新浪首页 语音播报 相关新闻 返回顶部