茅台竟被标出“卖出”评级!

茅台竟被标出“卖出”评级!
2019年04月19日 21:01 环球老虎财经

在贵州茅台股价即将冲破千元大关,在国内38家机构分析师给予茅台“买入”评级之际,却有券商跳出给与茅台卖出评级。众人皆醉我独醒,但若联系其预测收益率,或许就明白良心分析师的“警示”为何未收获好评了。

茅台生平第一次遭“卖出”评级,如果听从晨星建议,去年回报率将仅为5.7%?

众星捧月下的贵州茅台,生平第一次遭到券商分析师标“卖出”评级。在国内各家投行中,“卖出评级”已属罕见,3月份中国人保、中信建投在遭遇“卖出”评级后双双跌停,而今,作为国内最贵的股票,有望成为中国首支“千元股”的贵州茅台,却获得了卖出评级。

茅台酒的价格越来越贵,茅台的股票价格也不遑多让。如果说两三年前,出售5股~6股贵州茅台股票,所得资金能购入一瓶飞天茅台酒;那么,如今仅需2股便可以购入一瓶飞天茅台。

截至4月19日收盘,贵州茅台报收958元/股,超过4月17日茅台盘中创下的955.51元的历史新高,突破千元大关指日可待。对于茅台不断高升的股价,市场一直分歧甚大。

贵州茅台今年迄今累计上涨61%,在上证50指数成份股中涨幅排名第三,仅次于工业富联和化工龙头万华化学,并且有望成为A股历史上首支股价突破1000元的公司。在贵州茅台股价不断突破“天价”之际,一大波证券研究员追随而至,券商的定目标价比谁胆子大。

在跟踪贵州茅台的39家机构分析师之中,有38人都给出了“买入”评级,唯独晨星(Morningstar Inc.)分析师Allen Cheng给予“卖出”评级,虽然此前茅台的高股价遭到质疑和警示,但其历史上却从未有过券商给与“卖出”评级。日前,华泰证券还以贵州茅台估值的上涨为对标,来极力拉抬格力的目标价。

//唱空茅台不被认可?//

有趣的是,晨星对茅台的唱空,非但没有得到认同,反而遭到了“嘲讽 ”。

中信证券在研报中表示,给予贵州茅台1000元的目标价,对应2020年PE为25倍,维持“买入”评级。高盛更是三周内四度上调贵州茅台目标价,由起先的842元的目标价上调至1033元。

而晨星分析师却反其道而行,将贵州茅台今年底的目标价定为830元,也就是说,其暗示茅台相较4月17日的收盘价还有15%的下跌空间,并警告称在明年年底之前,茅台可能不会再有更多的利好因素。

Allen Cheng给出卖出评级也主要是基于茅台的最新股价已经超过目标价。此外,Allen Cheng认为今年第二季度茅台出货量增长放缓,希望茅台对通过直接向消费者销售更多产品来提高盈利能力的计划。透过多份证券分析师的报告对比可见,茅台的高增长支撑着其当下的高估值,而带动高增长依赖着茅台的出货量。

不过,太平洋证券虽然也提到2019年茅台销量会放缓,但却乐观给出买入评级。分析师在其研报中指出,2018年茅台酒的销量超预期,但吨价不及预期。在业绩基数被垫高的情况下,想要继续实现收入14%以上增长,最终都会反应到吨价的提升上来。而在外资尤为偏爱且夺得茅台定价权的背景下,不会轻易减持,出厂价若提升净利润率仍会相应提高。因此,未来几年茅台维持 25 倍左右的估值中枢,都是合理的。

但有市场人士认为,今年茅台酒的价格和股价走势和政府投资、基建、地产周期高度相关,和消费关联度却不高。一季度政府部门大幅加杠杆,全国一般公共预算收入同比增长6.2%,而支出同比大增15%,基建投资加速、房地产投资持续高位,茅台高景气度理所当然。

事实上,看空茅台的不只有晨星,彼时2018年曾有网友在微博上发表看空茅台的言论,对此上海砥俊资产管理中心总经理梁瑞安表示,2018年底如果不到600元/股,就捐出50万给慈善机构,而但斌接棒称,“我愿赌1000万,一亿也行!为慈善事业做贡献!”而不到半年的时间,茅台股价又较打赌之时上涨百元。

证券分析师对于茅台的目标定价似乎透露着赌博的成分,比谁胆子大,股价一路上涨,没准儿就赌对了。

事实上,对于接踵而至的茅台吹捧研报,曾经一度惊动了上交所。其实在2017年,就有证券分析师将茅台的目标价定在900元,在当时来说惊为“天价”。其后,上交所发布《关于安信证券发布贵州茅台研究报告相关事项的通报函》,对安信证券食品饮料首席分析师苏铖的研报给予通报批评,指出其相关研究报告存在客观依据不足、风险提示不充分等问题。

//听从晨星建议 投资回报率仅为5.7%?//

有意思的是,晨星分析师的”仗义直言“并未受到欢迎,因为在晨星Allen Cheng给出卖出评级后,有数据统计出,在过去一年里,如果投资者听从Allen Cheng对贵州茅台的建议,那么他们的回报率将仅为5.7%。相比之下,跟着像麦格里集团(Macquarie Group Ltd.)这样的多头买则能实现45%的回报。

晨星是目前美国最主要的投资研究机构之一和国际基金评级的权威机构。2003年2月20日晨星中国总部在深圳成立,目前中国员工人数约1000人。事实上,这并不是晨星第一次给予茅台卖出评级。早在2013年晨星的另一位分析师门伟就已经看空贵州茅台,出了一篇名为《贵州茅台具有窄的护城河》的研报。

这位外来的基金评级机构,试图从中国文化中找寻看空研报支撑点。研报指出,“由于茅台被用于众多政商场合,具有很强的政治文化意义。但由于中国政府加强反腐力度并精简人员开支,短期内茅台需求将有所降低。同时,官员行为规范的改善也会直接导致茅台需求降低。”

所以,当时晨星对贵州茅台的所给出的公允价值为每股200元人民币,相当于15.5 倍动态市盈率,和3.5%的自由现金流收益率。不过,颇为戏剧性的是,从该研报发布至今,贵州茅台的股价上涨了758%,逼近千元大关。而除了贵州茅台, Allen Cheng对青岛啤酒的“卖出”评级也让他遭遇最差的回报。

虽然晨星是全球非常有名的基金评价机构,但国内似乎没有人用他家的评级,晨星的看空报告和华泰证券的追涨格力似有异曲同工之妙。

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