近日，祥鑫科技股份有限公司(002965.SZ，以下简称“祥鑫科技”)披露其上市后的首份年报，这家曾三闯IPO并于2019年10月25日登陆深交所的汽车零部件公司，上市募资扩大产能却逢车市“寒冬”。
上市后的首份“成绩单”显示，祥鑫科技的总营收和归母净利润均实现增长，但如果具体来看，会发现其增长背后，总营收增长率下滑至个位数，扣非后的净利润出现下滑，反而是应收账款、存货在近年持续上升，这也使祥鑫科技被指营运能力下降。而这些，对于目前正在大幅增加产能的祥鑫科技，显然并非好消息。
“公司2020年新订单充足。”2月8日，祥鑫科技方面在投资者互动平台上回复提问时称。据祥鑫科技近期发布的年报，其截至报告期末“汽车部件常熟生产基地二期扩建项目”“广州研发中心建设项目”的募集资金承诺项目投资进度为0，“大型精密汽车模具及汽车部件生产基地建设项目”投资进度为28.39%，依据规划，上述项目产能将在2023年完全释放，但在车市遇冷的背景下，要抢占市场拿得更多“订单”以期可以顺利消化这些产能并不容易。
《中国经营报》记者从广东省投资项目在线审批监管平台获悉，上述“大型精密汽车模具及汽车部件生产基地建设项目”“广州研发中心建设项目”在2017年12月备案申报复核通过，项目起止日期均为2018年12月1日～2020年12月1日。对于项目的最新进展如何，在下行的市场环境中大量扩大产能是否会有产能空置风险以及如何应对，《中国经营报》记者致函祥鑫科技方面，不过截至发稿未获回应。
“寒冬”上市后的首份“成绩单”
“2019年业绩报告达到了公司的经营目标。”3月25日下午，在举行2019年业绩说明会时，面对是否满意2019年“成绩单”的问题，祥鑫科技董事会秘书陈振海回应称。
从公司方面来看，祥鑫科技的实际控制人为陈荣、谢祥娃夫妇，截至2019年末合计持有公司47.27%股份。据《中国证券报》在祥鑫科技上市刊发当天的相关专访报道，陈荣出生于广西玉林，善于钻研技术，谢祥娃则为广东潮汕人，长于市场销售，2004年，陈荣、谢祥娃夫妇特意选择在5月20日这天各出资25万元携手创办祥鑫科技，发展中逐渐形成“男主内、女主外”的模式。
2019年10月，三闯IPO的祥鑫科技最终登陆深交所。对于上市募集资金的原因，招股书中明确，其面临的主要困难体现在产能不足、融资渠道单一等方面，拟募集资金投建相关项目增加产能等，其主营业务为汽车、通信、办公及电子设备等行业客户提供精密冲压模具和金属结构件，2019年上半年，其汽车冲压模具及汽车金属结构件销售收入占其主营业务收入比重为58.44%。
2019年年报显示，祥鑫科技确实在“下行”的市场背景中取得营收和利润的增长，但在正处于大幅扩大产能的阶段，这样的“成绩单”或许达到了祥鑫科技的经营目标，但却很难让市场“满意”。
3月20日晚间发布年报后的第一个交易日，祥鑫科技跌停，截至3月27日收盘，祥鑫科技共跌去15.57%，wind数据显示，这期间汽车指数(882221.WI)涨3.71%。
祥鑫科技的营收和利润双增背后，是增长率的下滑和存货、应收账款的明显上升。
具体来看，2017～2019年，祥鑫科技的总营收分别为14.17亿元、14.78亿元、15.97亿元，所对应的增长幅度分别为22.36%、4.31%、8.07%;归母净利润分别为1.39亿元、1.41亿元、1.51亿元，所对应的增长幅度分别为19.28%、1.30%、7.36%;不过，扣非的净利润分别为1.36亿元、1.48亿元、1.46亿元，对应的增长幅度分别为22.11%、8.98%、-1.14%，在2019年出现负增长。
此外，营收增长背后，2017～2019年，祥鑫科技的应收账款分别为2.95亿元、3.71亿元、4.87亿元，所对应的增速分别为15.46%、25.69%、31.30%;存货分别为1.91亿元、2.35亿元、3.57亿元，所对应的增速分别为34.28%、22.92%、52.21%。其中2019年，应收账款增幅是营收增幅的3.88倍，存货增幅是营收增幅的6.47倍，存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率均持续下滑，营运资本周转率从7.04下滑至2.48，这也使得祥鑫科技被指运营效率持续下降。
逆势扩大产能“隐忧”
车市“寒冬”背景下，募集资金拟合计投入8.85亿元扩大产能，但要消化这些产能并不容易。
依据规划，祥鑫科技上市募集资金投建的3个项目为“大型精密汽车模具及汽车部件生产基地建设项目”“汽车部件常熟生产基地二期扩建项目”“广州研发中心建设项目”，建设周期均为2年，前2个项目可直接产生收入，合计拟投入8.85亿元(拟投入募集资金5.88亿元)，第三年产能将释放50%，第四年产能将完全释放，届时可新增销售收入13.91亿元。
依据祥鑫科技2019年年报，其当年营业总收入为15.97亿元，若据此计算，祥鑫科技需营收年复合增长率达到16.95%，在2023年相关项目的产能才能得以顺利消化。
值得注意的是，上述直接产生收入的两个项目，新增产能均为汽车模具、汽车零部件，这或进一步增加相关产能消化的难度。2019年上半年，其汽车冲压模具及汽车金属结构件销售收入占其主营业务收入比重为58.44%。
如果了解汽车行业背景，更能看到其中的难度所在。据中汽协数据，2018年，国内汽车产销同比分别下降4.16%、2.76%;2019年，国内汽车产销同比分别下降7.5%、8.2%;在新冠肺炎疫情的影响下，2020年3月18日，中汽协副秘书长叶盛基表示，若疫情在3月底得到有效控制，预计汽车一季度产销量下滑45%左右，上半年产销量下滑25%左右。
而据2018年发布的《中国汽车零部件产业发展研究》显示，国内汽车零部件与整车规模比例为1﹕1。这也就意味着，在整车产销下滑时，零部件行业亦无法“独善其身”。
祥鑫科技并非没有意识到相关风险，在2019年10月发布的招股书中，祥鑫科技方面即称，若未来国内汽车产量一直保持低增长或负增长，将会使其业务面临更为激烈的竞争，并称募投项目存产能消化风险，募投项目产品的市场开拓进度可能因市场变化与公司预测发生差异。
对于汽车行业的下行，在2019年业绩说明会上，祥鑫科技董事长陈荣回应称，汽车行业市场空间巨大，为国家支柱性产业，虽近期产销量有所下降，但是国家也在积极引导和支持行业的发展，汽车行业具有良好而广阔的空间。
陈荣称，随着国家将5G作为战略性产业，预计2020年5G产业会大发展，祥鑫科技作为5G的重要供应商，与华为、中兴等主要通信巨头保持了长期紧密的合作，成为祥鑫科技的一个重要的利润贡献点。
关于项目进展，在2019年10月发布的招股书中，祥鑫科技方面明确称，3个项目在募集资金到位2个月进入“清理场地”阶段，4个月进入工程及设备招标、基础建设及装修阶段。
关于“大型精密汽车模具及汽车部件生产基地建设项目”和“广州研发中心建设项目”，本报记者从广州公共资源交易中心获悉，项目地块2017年10月成交，土地应于6个月内交付，交付后12个月内开工，开工后36个月内竣工，据此，祥鑫科技该项目2019年4月之前应已开工。
本报记者从广东省投资项目在线审批监管平台获悉，上述“大型精密汽车模具及汽车部件生产基地建设项目”“广州研发中心建设项目”在2017年12月备案申报复核通过，项目起止日期均为2018年12月1日～2020年12月1日。
祥鑫科技披露的信息显示，截至2019年末，“汽车部件常熟生产基地二期扩建项目”“广州研发中心建设项目”的募集资金承诺项目投资进度为0，“大型精密汽车模具及汽车部件生产基地建设项目”投资进度为28.39%，不过上述3个项目中，拟募集资金投入为总投入资金的一部分，占比69.92%，这意味着不排除祥鑫科技已有自筹资金投入。
截至当前，距离祥鑫科技募得资金已超过5个月，关于上述项目的具体进展如何，是否均已进入工程及设备招标、基础建设及装修阶段，本报记者致函祥鑫科技方面，但截至发稿未获回应。
