A股IPO鸟瞰:过会率创近年新低,堰塞湖不再堰塞?

A股IPO鸟瞰:过会率创近年新低,堰塞湖不再堰塞?
2018年11月30日 07:00 面包财经

在经历了2017年创纪录的上市438家新股后,今年A股IPO的进度已经明显放缓,这不仅是因为受到市场走弱的拖累,还和较低的过会率息息相关。

不过,虽然今年上市家数和募资总额并不多,但IPO排队数量已大幅减少至200余家,这就为将来IPO发行改革并逐步过渡到注册制创造了有利的条件。

下面,我们来具体分析今年IPO的发行情况。

IPO小年

根据wind数据统计,截至2018年11月26日,今年A股IPO的融资总额为1,330.4亿,占所有直接融资额(包括增发、配股、优先股、可转债以及可交换债)10,980.31亿的12.12%。

从历史纵向对比来看,2009-2011年的IPO融资额为十年高点。2012-2015年由于受到两次IPO暂停的影响,融资额快速下降。直到2015年11月IPO重启,近三年又迎来了一个小高峰。

从历史数据观察,IPO融资额占直接融资额的比例整体呈下降趋势。2010年,该比例最高达到48.08%,而近几年融资的高峰2017年的占比已经回落到了13.36%,这一趋势应该是中国整体资产证券化率提升后的必然结果。

下图为根据wind数据整理的IPO融资额、直接融资额及其占比图:

从前面今年IPO募资额数据来看,虽然其在十年中的绝对额不算大,但也位于偏中间位置。但是,如果从IPO家数来看,则是另一番光景。

截至11月下旬,今年共上市新股96家,排在十年的倒数第二,仅高于2013年。2013年是因为IPO暂停,仅上市的两家公司美的集团和浙能电力分别来自于整体上市以及B股转A股。即使考虑到2018年结束后IPO数量会高于2009年的98家,今年整体的上市数量还是相对偏少。

下图为根据wind数据整理的近十年IPO募集家数:

从下图2018年各行业首发家数及占比可以看到,根据wind的行业分类,资本货物、技术硬件与设备以及材料Ⅱ这三个行业今年上市企业最多,分别达到了15家、14家和10家。相反,媒体Ⅱ、能源Ⅱ以及食品与主要用品零售Ⅱ这三个行业全年无公司上市。

从个股募资金额来看,相比港股,A股上市公司的单家募资金额相对较低。在募资额前十名中,A股只有工业富联的募资额超过了100亿,而港股有三家,分别是中国铁塔、小米集团以及美团点评。

从募资前十名公司所属行业,可以看到两个市场的特点。A股公司以传统行业为主,包括制造业、金融业以及消费行业等。相比较而言,由于今年港股实施了上市新政,新经济企业如小米集团、美团点评、百济神州位居融资额前列。

下表为2018年A股和港股募资额前十名对比:

审核趋严:过会率创近年新低

截至11月26日,今年发审委共审核了183家公司的上市申请,其中主板93家,中小板32家,创业板58家,分别占比50.82%、17.49%以及31.69%。

在这183家公司中,审核通过100家,通过率为54.64%,未通过、暂缓表决以及取消审核分别为56家、10家以及17家。

下表为期间IPO审核具体结果及其分布:

创业板通过率更低,仅为46.55%。在未通过的56家企业中,创业板家数达25家,占比44.64%,远高于创业板公司占所有上会公司的比例31.69%,由此说明发审委对创业板的上市申请可能更为严格,亦或是创业板申请企业的资质可能相对较差。

对比最近五年的过会率数据可以发现,这一指标在2016年达到高点89.82%后持续下行,今年创下了近几年的新低。从被否原因来看,持续盈利能力、关联交易、合规风险以及股权关系等都是较为关键的因素。

堰塞湖得到部分疏解

A股IPO排队长,进度慢在前几年颇受市场诟病,但随着这两年审核加速,这一现象已经大为缓解。

根据wind数据,截至11月26日,剔除中止审查、暂缓表决以及终止审查的公司,目前还在排队的公司数量为231家,包括了已受理、已反馈以及已预披露更新这三大类。

不考虑新公司的加入,如果按照2015-2017年的发行速度,这些排队企业能够在一年内全部完成上市。即使按照今年约100家发行上市的速度,假设通过率仍然保持在55%左右,那么也只需要一年多即可全部完成上市。

IPO作为直接融资的重要组成部分,契合国家当前去杠杆的整体战略,优秀公司IPO预计会持续受到鼓励与支持。但是,随着整体资产证券化率的提升,IPO融资额占直接融资额的比例增长空间也相对有限。

在截止11月下旬的96家通过公司中,上交所占54家,募资总额842.92亿,深交所占42家,募资总额487.48亿。未来,随着筹备中的科创板的推出,预计沪深两市IPO的格局还将发生新的变化。(CJT)

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