视联动力:年度利润激增超5倍,高毛利率是否可持续?

视联动力:年度利润激增超5倍,高毛利率是否可持续?
2019年05月22日 07:00 面包财经

申请科创板上市企业——视联动力日前对交易所的首轮问询做出了回复。

视联动力主要做高清视频通信产品,2018年,公司实现营收11.52亿元,归母净利润4.75亿元,营收及归母净利润同比增幅分别约231%及561%。

审核问询函共46个问题,主要关于发行人股权结构、业务及财务信息。值得注意的是,交易所就公司毛利率高于同行业、四季度收入占比高等进行了问询。

公司对相关问题是如何回复的?还有哪些问题值得关注?

股权高度集中:实控人控股比例达95%

截至招股书签署日,视联动力共有4名股东,分别为海南视联管理咨询中心(有限合伙,简称“视联管理”)、海南视联力智管理咨询中心(有限合伙,简称“视联力智”)、贺铮及贺宇。其中,视联管理持股比例为90.31%,为公司控股股东。

下图为招股书中披露的股权结构图:

其中,杨春晖通过视联管理和视联力智合计控制公司95.31%股份,为公司实际控制人,陆宏成、王放为其一致行动人。

主营高清视频通信产品,2018年利润暴涨5倍

招股书显示,视联动力主要从事“视联网”系列高清视频通信产品的研发、生产、销售及相关技术服务,应用场景包括视频会议、视频融合、应急指挥、示范教学、信息发布、视频点播、视频直播等。

近两年,公司营收及利润规模高速扩张。2016-2018年,分别实现营业收入1.5亿元、3.5亿元及11.5亿元,2017年及2018年营收增速分别达到130%及231%。2018年增长尤其明显。

随着收入扩大,公司2018年归母净利润达到4.75亿元,同比增幅超过5倍,而2016年公司归母净利润不到4000万。

根据招股书,2018年公司营业收入大幅增加主要因来自广东广电收入增多。广东广电为公司带来销售额约3.31亿元,成为2018年第一大客户,占当期营业收入总额的29%,贡献了华南地区大部分增长。

竞争格局方面,在视频通信领域,公司国内主要竞争对手包括华为、苏州科大、中兴通信,境外主要竞争对手为思科、宝利通等。

公告显示,视联动力2017年以3.1%市场份额排名行业第六,前五名分别为华为、苏州科达、宝利通、中兴通讯及思科。2018年,公司视频会议收入以7.0%的市场份额在国内视频会议市场排名行业第三,前两名分别为华为及苏州科达。

毛利率高于同行业、四季度收入占比高被问询

根据招股书披露的数据,2016-2018年,公司毛利率分别为72.54%、74.86%和82.10%,逐年上升,高于同行业可比上市公司。对此,交易所问询函要求公司说明原因。

根据公司对问询函的回复,发行人的业务相对比较集中,上述可比公司的业务分为多个板块,其中视频会议的毛利率相对较高,如报告期内(2016-2018年),苏州科达视频会议业务的毛利率分别为75.88%、80.07%及67.06%,华平股份视频会议业务的毛利率分别为71.85%、71.05%及70.21%。

值得注意的是,即便与同行业相同业务的毛利率相比,公司毛利率整体水平仍然较高,且苏州科达与华平股份视频会议业务毛利率在2018年均出现下滑,而公司同期毛利率出现明显上涨,毛利率变动趋势与同行业公司出现差异。

另外,公司四季度收入占比较高也引起交易所关注。

根据招股书,2016-2018年,公司四季度收入占比分别为 33.72%、57.83%和 64.82%,占比较高且逐年上升。

对此,交易所要求公司披露:“第四季度销售占比较高的原因,第四季度占比逐年提高的原因及合理性,是否存在提前确认收入的情况,与同行业可比公司季度收入结构进行对比分析,是否符合行业特征。”

公司对这一问题回复主要内容如下:“公司的营业收入的季节性特征主要因为公司的客户主要为运营商、集成商、政府机构等,最终用户主要为政府机构,其采购一般遵循较为严格的预算管理制度,通常在每年预算落实到位后进行方案审查、立项批复、请购批复、合同签订等程序,整个决策流程较为严谨,因此项目合同的签订及产品的最终交付主要集中在下半年,特别是第四季度,收入确认亦集中于第四季度,符合行业特征。”

另外,“广东省政法委要求全省综治视联网于2018年12月31日前完成全覆盖,2018年度,华南地区营业收入占公司营业收入比重为41.21%,上述收入主要来源于广东省,合同金额较大且主要于2018年第四季度确认,导致公司2018年第四季度收入占比提高。”

应收款攀升,经营性净现金流与利润背离

随着营收规模增长,公司应收账款增加,但应收账款周转率出现下滑。

根据招股书披露的数据,截止2018年底,公司应收账款余额约7.24亿元,同比增长超过4倍,在总资产中的占比达到51.77%。应收账款周转率由2017年的3.91下降至2018年的2.66,应收账款周转天数由2017年的92天增加至2018年的135天。

应收款增长会影响经营性净现金流。

2018年,公司经营性净现金流约2.35亿元,相比于2017年增加,但明显低于当期净利润水平,相差约2.4亿元。(YYL)

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