柳药股份:资产负债率升至65%,经营性现金流继续承压

柳药股份:资产负债率升至65%,经营性现金流继续承压
2019年11月05日 07:00 面包财经

柳药股份(603368)2019年三季报数据显示:公司前三季度营收111.08亿元,同比增长27.53%;归母净利润5.48亿元,同比增长40.1%。

其中,第三季度营收39.11亿元,同比增长22.46%;归母净利润1.91亿元,同比增长41.52%。

值得一提的是,公司的资产负债率近几年来持续抬高,于2019年三季度末达到65%,高于行业平均水平,同时公司的流动性在逐步降低。另一方面,公司的现金流压力明显,2019年前三季度经营性现金净流出5.92亿元,显著低于同期净利润。

前三季度盈利5.48亿元,同比增长逾四成

公开资料显示,柳药股份是一家区域性医药流通企业,其主营业务包括药品、医疗器械等医药产品的批发和零售业务。

2019年前三季度,公司营收合计111.08亿元,同比增长27.53%。与去年同期相比,营收增速上升;与2019年中报相比,营收增速下降。

前三季度,公司归母净利润5.48亿元,同比增长40.1%。与去年同期相比,利润增速上升;与2019年中报相比,利润增速持平。扣非后归母净利润5.41亿元,同比增长38.62%,非经常性损益约701.32万元。

资产负债率持续上升,流动性不断降低

截止2019年9月30日,公司负债总额82.7亿元,其中流动负债有78.27亿元,非流动负债有4.43亿元。资产负债率为65.00%,比年初上升6.41个百分点。

时间向前追溯,公司的资产负债率在最近几年里不断上升。2015年至2018年,公司资产负债率分别为68.39%、48.44%、52.76%和58.59%。2016年,公司通过定增发行2984.80万股股票,募资16.50亿元,一定程度上降低了资产负债率。

和同业进行对比来看,Wind保健护理产品经销商行业三季度末的资产负债率平均值为57.69%,中位值为60.43%,柳药股份的资产负债率要高于行业平均水平。

随着公司负债率的抬高,带息债务也在不断增加。2015年至2018年,公司带息债务由6.81亿元,增加至17.54亿元。2019年三季度末,公司带息债务上升至28.66亿元,相比年初增加11.12亿元,带息债务中包括短期借款24.85亿元,长期借款3.8亿元。同期内,公司拥有货币资金14.29亿元。

资金使用成本方面,公司的财务费用在近几年间持续增加。2015年三季度至2019年三季度,公司财务费用由2378.77万元增加至1.03亿元,年复合增速为44.25%。其中,2018年前三季度至2019年前三季度的增速为173.36%,主要是银行贷款增加影响。

从衡量公司短期偿债能力的两个关键指标流动比率和速动比率来看,公司的流动性在持续恶化,短期偿债能力在不断减弱。2016年三季度至2019年三季度,公司的流动比率由2.08下降至1.39,速动比率由1.78下降至1.19。

放到同业中来看,柳药股份的流动比率和速动比率要低于行业平均水平。2019年三季度末,Wind保健护理产品经销商行业的流动比率平均值和中位值分别为1.56和1.47,速动比率的平均值和中位值分别为1.27和1.20。

经营性现金流承压,现金转换周期拉长

在债务不断增多、流动性持续减弱的同时,公司的经营性现金流却长期承压。2019年前三季度,公司经营性净现金流为-5.92亿元,经营性净现金流与同期净利润差额为-11.98亿元。

沿时间线向前看,公司每年前三季度的经营性现金流长期为负,与净利润持续背离。2015年至2018年期间,公司每年前三季度的经营性现金流分别为-5.15亿元、-4.58亿元、-9.50亿元和-7.57亿元,经营性净现金流与同期净利润差额分别为-6.87亿元、-7.04亿元、-12.61亿元和-11.71亿元。

根据以往的现金流特点,第四季度的回款会有所增加,但预计全年现金流压力依然较大。

利润之外,存货、经营性应收及应付项目也是影响现金流的关键因素。

截止2019年9月30日,公司存货16.19亿元,与年初相比增长3.56亿元;应收账款70.57亿元,与年初相比增长20.3亿元;应收票据2.6亿元,比年初增长1.31亿元。

经营性应付项目方面,截止报告期末,公司应付账款30.41亿元,与年初相比增长4.16亿元;应付票据约13.71亿元,与年初相比增长8.08亿元;预收款项约1964.92万元,与年初增长83.49万元。

从现金转换速度来看,公司现金转换周期变长,资金的运用效率一定程度上降低。2019年前三季度,公司现金转换周期达到108.24天,同比2018年增加17.34天,主要原因在于应收周转天数增加3.8天,应付周转天数减少15天。

发行8亿可转换公司债券申请通过

在偿债压力加大的情况下,公司选择发行可转债的方式来满足资金需求。

2019年4月,公司发布2019年度公开发行A股可转换公司债券预案,计划募资不超过8.02亿元、期限6年的可转换公司债券,用于中药饮片产能扩建、连锁药店拓展、玉林物流运营中心项目和补充营运资金。

10月12日,公司公开发行可转换公司债券申请获得通过。公司表示,通过此次发行投建以上项目,能够有利于提高公司中药饮片产业的产能、提升公司药店的区域覆盖的广度和深度、扩大物流配送区域,增强物流配送能力和配送服务效率以及缓解公司流动资金短缺压力。(WGX)

本文作者:面包财经

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