思源电气：订单增加推升存货，预计前三季度利润增幅超70%_

思源电气（002028.SZ）日前发布2020年中报。

根据深证信数据服务平台及公司财报的数据，2020年上半年，思源电气营业总收入约29.31亿元，同比增长21.52%；归母净利润约4.61亿元，同比增长139.79%。公司订单增加推升存货，上半年经营性现金净流出3.24亿元值得注意。

公司预计2020年前三季度净利润约7亿元~9亿元，同比增长70.6%~119.34%。

预计前三季度利润增幅超70%

思源电气主营输配电设备，主要产品有550kV及以下GIS、220kV及以下变电站继电保护设备和监控系统、750kV及以下SF6 断路器和隔离开关、1000kV及以下电力电容器成套装置、1000kV及以下电流和电压互感器、500kV及以下直流断路器、220kV及以下变压器、66kV及以下中性点接地成套装置、66kV及以下电抗器、动态无功补偿、有源滤波装置、油色谱及在线监测系统等。

面包财经梳理财务数据发现，2020年上半年，思源电气营业总收入约29.31亿元，同比增长21.52%；归母净利润约4.61亿元，同比增长139.79%。其中，第二季度营收 20.66亿元，同比增长31.62%；归母净利润3.73亿元，同比增长116.71%。

2020年上半年，公司整体毛利率为34.24%，同比提高4.95个百分点；净利率（归母净利润/营业总收入）约15.73%，同比增加7.76个百分点。期内，销售费用2.46亿元，同比下降4.09%；管理费用6355.74万元，同比下降18.89%；研发费用1.54亿元，同比增加1.34%；财务费用-1121.09万元。

中报显示，公司预计2020年前三季度净利润约7亿元~9亿元，同比增长70.6%~119.34%，业绩增长主要是因为公司经营状况及业务发展势头良好，主营业务收入、销售规模以及持续盈利能力继续平稳增长。

存货增加上半年经营性现金净流出3.24亿元

2018年上半年、2019年上半年及2020年上半年，思源电气经营活动产生的现金流量净额分别约-3.57亿元、-2.01亿元及-3.24亿元。对应期间，公司净利润分别约1.4亿元及1.96亿元及4.87亿元。公司中报经营性净现金流持续为负，2020年上半年经营性净现金流与净利润背离程度有所扩大。

存货及应收账款增加一定程度影响到经营性现金流。

截至2020年06月30日，公司存货约18.46亿元，较上年末增长约19.75%。其中，原材料4.45亿元，较年初增加38.99%；在产品3.02亿元，较年初增加47.15%；半成品1.20亿元，较年初减少11.24%；库存商品3.67亿元，较年初增加 13.54%；发出商品4.38亿元，较年初减少3.08%；工程施工1.74亿元，较年初增加20.25%。

根据中报，公司采用以销定产的生产模式，通常是按订单生产（MT） O或按订单设计（ETO），完整交付周期包括设计、制造、发货、验收等。存货增加或因在手订单增加，2020年上半年，公司国内新增合同订单不含税金额为30.48亿元，与上年同期相比增加8.01%。

2018-2019年中报，公司存货周转率分别为1.21次、1.41次及1.14次；存货周转天数分别为149天、127天及158天。

截至2020年06月30日，公司应收账款约29.97亿元，较上年末增长约19.24%；应收账款在总资产中占比约32.58%，上年末占比约28.42%。2018-2019年中报，公司应收账款周转率分别为0.74次、0.91次及1.06次；应收账款周转天数分别为243天、198天及169天。

资产负债率下降

截至2020年06月30日，思源电气资产负债率约39.02%，较上年末的41.23%有所下降；负债总额约35.89亿元，较上年末下降约1.59%。负债主要为应付票据及应付账款，期末值约22.27亿元，较上年末下降6.66%。另外，短期借款约5122.35万元，较上年末增长约105.26%。