博汇纸业:提价刺激利润飙升,要约收购催生新寡头

博汇纸业:提价刺激利润飙升,要约收购催生新寡头
2020年11月13日 10:33 面包财经

2020年10月31日,博汇纸业发布了其2020年三季业绩报告。公告显示,2020年前三季度,博汇纸业实现营收93.27亿元,同比增长43.43%;实现归母净利润5.27亿元,同比增长284.72%。

在近几季良好的业绩推动下,截至11月12日,博汇纸业今年以来股价涨幅已达182.84%,7月份以来股价涨幅实现47.97%。随着白卡纸龙头企业金光纸业对博汇纸业的收购完成,博汇纸业或将提升产能协同效应,扩大行业定价话语权,业绩有望持续增长。

第三季度单季利润同比翻50倍 营收创历史新高

博汇纸业主要产品为白卡纸,主要应用领域为药品、香烟、食品及化妆品包装。2019年年报显示,公司卡纸业务营收占比达81.38%,箱板纸产品和文化纸产品分别占7%和6.23%。

今年前三季度,博汇纸业总营收达93.27亿元,同比增长43.43%,达历史同期最高值;归母净利润为5.27亿元,同比增长约284.72%。单看第三季度,博汇纸业营业收入实现35.94亿元,对比去年同期增长46.13%,环比增长14.93%。归母净利润方面,第三季度单季实现2.6亿元,同比翻了将近50倍,业绩亮眼。

白卡纸价格提涨 产销持续上行

博汇纸业目前生产用主要原材料包括商品木浆、木材、废纸等,并以国外供应商直接供货为主。受益于原材料商品木浆海外价格底部震荡、主要产品白卡纸销售价格上升等因素,博汇纸业业绩向好。

2020年1月16日,发改委和生态环境部发布了《关于进一步加强塑料污染治理的意见》。文件中提出,2020年要率先在部分地区、部分领域禁止、限制塑料制品的生产、销售和使用。作为塑料制品的替代物,白卡纸尤其在食品业、餐饮业需求扩大。

根据同花顺iFinD数据显示,我国主要市场白卡纸市场价自2019年开始整体属于上升趋势。受疫情影响,白卡纸价格上半年有所下滑,而七月起价格持续上行。今年前三季度,吨均价为6152元,对比去年同期上升约8%。截至10月30日,白卡纸价格已从八月初6070元/吨上升至7097元/吨,白卡纸行业规模纸厂已连续发布三次涨价函。

此外,自去年第三季度,公司高档牛皮箱板纸项目、高强瓦楞纸项目及子公司江苏博汇二期高档包装纸板项目陆续建成投产,报告期内公司产销量较上年同期有所提升。

在良好的市场因素和产能驱动下,公司前三季度毛利率为18.02%,同比上升4.83%;净利率实现5.67%,同比增长3.56%。期间费用率方面,博汇纸业前三季度为10.83%,同比降低0.55%。其中管理费用率占比同比下降0.36%,财务费用率同比下降0.42%,研发费用率同比下降0.06%,销售费用受销量增长影响增加0.21%。

公司管理端、融资端成本均有所改善。但值得注意的是,前三季度博汇纸业财务费用率为4.72%,高于行业平均2.13%,融资成本偏高。

营运能力提升 资产负债率较高需警惕

博汇纸业前三季度资产流动速度改善,收账期低于其竞争对手,营运能力有所上升。

数据显示,博汇纸业今年三季度存货为16.6亿元,同比上升17.48%,周转天数为52.85天,对比去年同期下降21.93天;应付票据及账款为35.4亿元,同比下降11.06%,周转天数为61.52天,同比下降7.49天;应收票据及账款为7.12亿元,周转天数由去年三季的39.26天下降至今年同期的25.02天,周转率达10.79次,高于太阳纸业(8.89次)、晨鸣纸业(8.86次)。

现金流方面,博汇纸业第一至第三季度经营性现金流量净额实现21.86亿元,同比增加125.83%。单第三季度,公司经营性现金流入11.46亿元,创历史新高。

值得注意的是,今年第三季度博汇纸业资产负债率为70.57%,对比去年同期下降1.99%,但仍然高于行业平均水平40.38%,主要系公司2019年扩大产能、投建新项目所致。

金光纸业要约收购完成 两大造纸厂或将占据半壁江山

2020年1月7日,博汇纸业发布要约收购报告书摘要,要约收购方为金光纸业(中国)投资有限公司(以下简称“金光纸业”)。截至今年9月26日,本次要约收购已交割完成。公告显示,金光纸业及其一致行动人持有博汇纸业652,871,937股,占公司总股本的48.84%。

根据卓创资讯及券商数据显示,截止至2019年末,我国白卡纸产能约为1090万吨,CR4高达83.49%。其中,金光纸业市占率约31.57%,博汇纸业市占率约19.72%。自从博汇纸业2018年扩张生产线,两家公司竞争激烈,白卡纸主要市场价格一度跌至5456.25元/吨。而此次收购将改变白卡纸行业格局,提升寡头效应,金光纸业和博汇纸业的市占率之和未来可能超过50%。

数据显示,金光纸业的白卡产能主要省份为浙江和广西,博汇纸业产能主要分布于山东和江苏。收购有望提升博汇纸业规模效应和产能协同性,提升企业定价话语权,拓宽销售渠道,降低物流费用。

由于公司完成要约收购,10月份博汇纸业董事会、监事会提前进行换届选举,金光纸业高管全面入驻。公告显示,金光纸业投资总监龚神佑将出任公司董事长,公司四位新任非独立董事同样来自金光纸业。博汇纸业有望借金光纸业背书,改善债务和融资成本问题。

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