鲁华泓锦:上下游渠道较为依赖中石化 固定资产或将面临减值风险

鲁华泓锦:上下游渠道较为依赖中石化 固定资产或将面临减值风险
2020年11月27日 11:24 面包财经

深交所已于10月22日受理淄博鲁华泓锦新材料股份有限公司(以下简称“鲁华泓锦”或“公司”)的创业板IPO申请。

2020年上半年,鲁华泓锦实现营收10.4亿元,同比下降17.41%;实现归母净利润0.76亿元,同比增长93.91%。

今年上半年,公司向中石化(各地分子公司)采购金额占采购总额的比例为70.73%,自2015年以来常年维持高位,对中石化的依赖较大。同期,鲁华泓锦向中石化的销售收入占总营收的比例为19.84%,占比连续上升。上下游渠道依赖单一合作方,或将成为公司成长面临的主要经营问题。

根据公司招股书数据,鲁华泓锦本次公开发行将不超过11840万股A股股票,拟募集资金7.66亿元。其中3.38亿元将用于碳九树脂产品升级改造项目。

2019年曾被中国证监会终止审查 股权结构“家族化”

公司是从事新型高分子材料研发、生产和销售的高新技术企业。目前,公司通过对裂解碳五、碳九进行精细分离和深加工,研发、生产和销售高性能、高附加值的碳五树脂、加氢树脂、异戊橡胶、锂系弹性体等高分子新材料,产品应用于胶粘剂、橡胶助剂、橡胶轮胎制品、路标漆、油墨、涂料等,以及卫生用品、医用材料、包装材料、汽车饰材等民用和工业终端应用领域。

鲁华泓锦的上市历程也颇为坎坷:2015年12月15日,公司在新三板挂牌;2018年9月19,公司向证监会提交了在A股首次公开发行股票的招股说明书;2019年7月8日,证监会对其出具警示函;2019年12月6日,公司收到中国证监会行政许可申请终止审查通知书,至此鲁华泓锦A股IPO终止审查;2020年10月22日,公司再次向深交所提交了首次在创业板公开发行股票的招股书,目前深交所已受理其申请。

截至2020年6月30日,鲁华泓锦的实际控制人为郭强与郭鑫龙,二人系叔侄关系,可实际支配公司31.56%有表决权的股份;向导投资持有公司21.86%的股份,而向导投资唯一股东郭晏为郭强前妻。二人之子SONG YA GUO现任鲁华泓锦的董事之一;前十大股东中,自然人股东张加奥是郭强的外甥女,发行前持股比例为2.1538%;自然人股东姜皓,是郭强的表妹,目前担任公司控股股东富丰泓锦投资的企业、鲁华泓锦客户及供应商德兰玮诚董事。

上下游渠道较为依赖中石化

2020年上半年,鲁华泓锦实现营收10.4亿元,同比下降17.41%;实现归母净利润0.76亿元,同比增长93.91%;综合毛利率为22.05%,同比增长6.19个百分点;净利率为7.08%,同比增长4.05个百分点。

鲁华泓锦前身为中石化的下属集体改制企业,长期的发展过度依赖中石化的供销体系。2015年-2020年上半年,公司向中石化(各地分公司、子公司)采购金额占采购总额比例分别为76.49%、75.85%、77.61%、73.2%、70.6%和70.73%,对中石化的依赖较大。同期,鲁华泓锦第一大客户均为中石化,销售收入占总营收的比例分别为10.67%、12.90%、13.08%、15.95%、19.84%,销售收入规模持续上升。(其中2017年之前数据来自鲁华泓锦2018年9月向证监会提交的招股书)。

图1:2015-2020H1鲁华泓锦向中石化采购与销售情况

上下游渠道依赖单一合作方,或将成为公司成长面临的主要经营问题。另外,鲁华泓锦还面临着和中石化旗下业务的同业竞争,上海石化作为中石化的控股子公司,业务板块与鲁华泓锦存在较大重合,一旦上下游市场供求环境发生变化,鲁华泓锦的原料供给或将得不到优先保障。

生产设备成新率不足 固定资产或将面临减值风险

截至2020年6月30日,鲁华泓锦机器设备原值11.8亿元,账面价值3.7亿元,成新率49.77%;电子设备原值1000.8万元,账面价值194.7万元,成新率仅为19.45%。从主要生产设备来看,截至2020年上半年末,公司合计3770台主要生产设备,其账面原值9.15亿元,平均成新率为52.06%。其中主装置设备、塔及附件、储罐、阀门、电气仪表等主要机械设备成新率均不足五成。

鲁华泓锦所处化工行业,行业所处特点为重资产行业。截至2020年上半年末,鲁华泓锦固定资产账面价值为6.1亿元,占总资产的比例为29.27%,自2015年起持续降低;在建工程账面价值为0.71亿元,占总资产的比例仅为3.4%。

图2:2015-2020H1鲁华泓锦固定资产与在建工程账面价值

根据公司过往数据,说明鲁华泓锦在建工程并没有进行大规模投入,随着市场环境和技术水平变化,部分固定资产或将发生贬值,导致公司计提固定资产减值准备,从而对经营业绩产生不利影响。

图3:鲁华泓锦上市募集资金用途

根据公司招股书数据,鲁华泓锦本次公开发行将不超过11840万股A股股票,拟募集资金7.66亿元。其中3.38亿元将用于碳九树脂产品升级改造项目。

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