艾布鲁:经营区域相对集中 回款周期较长致现金流承压

艾布鲁:经营区域相对集中 回款周期较长致现金流承压
2020年12月30日 09:55 面包财经

湖南艾布鲁环保科技股份有限公司(以下简称“艾布鲁”或“公司”)于12月21日更新了申请在创业板上市的申报文件。

2020年1-9月,公司实现营收25412.86万元,同比增长82.36%;实现归母净利润2800.13万元,同比增长790.91%。

2020年上半年,公司主营业务毛利率为24.14%,较2019年下降3.47个百分点。同期,可比上市公司毛利率均值为31.54%,较2019年上升1.65个百分点。公司主营业务毛利率下降,主要原因是农村生产环境治理业务毛利率较低,上半年该业务毛利率仅为15.56%。

2017年-2020年上半年,公司经营活动产生的现金流量净额分别为 0.07万元、7119.31万元、151.52万元和-3492.19万元。未来若公司业务继续保持快速增长,而公司项目回款放缓,则可能会导致经营活动现金流出现紧张的风险。

业绩预增 对湖南市场依赖性较高

艾布鲁主要从事于解决农业农村中的污水、固废、土壤污染及生态问题,开展农村生活污水处理、生活垃圾处理、农村水生态及工矿区生态治理、农业面源污染治理、污染耕地管控修复等业务,公司主要服务领域可分为农村环境治理工程服务、运营服务与咨询服务。

2020年1-9月,艾布鲁实现营收25412.86万元,同比增长82.36%;实现归母净利润2800.13万元,同比增长790.91%。公司业绩的大幅增长主要原因是2020年完工验收项目数量增加、项目工程量增大相应增加了工程项目收入。

图1:2017年-2020年9月末艾布鲁营业收入与归母净利润

截至2020年12月11日,艾布鲁已获取尚未确认收入的合同金额(含税,下同)为97952.66万。今年以来,公司已获取尚未确认收入项目16个,合同金额共计45896.49万元,其中6个项目预计今年年底可完工并且确认收入,合同金额共计22841.57万元,占2020年以来公司已获取尚未确认收入项目合同金额的49.77%。

图2:2020年艾布鲁新获取并预计当年可确认收入的项目明细

2020年全年,公司预计可确认收入项目31个,合同金额共计71705.86万元。如果可确认收入项目当年全部完工并实现交付,艾布鲁全年预计可实现营收52500万元-57500万元,同比增长18.83%-30.14%。

从收入来源地区上看,2017-2019年,艾布鲁在湖南地区的收入分别为26383.24万元、27536.96万元和31638.42万元,占主营业务收入的比例分别为96.18%、88.34%和71.61%。截至2020年12月11日,公司预计可确认收入的项目中湖南地区可确认收入的项目合同金额共计54320.94万元,占可确认收入项目总合同金额的比例为71.71%,与2019年近乎持平。

今年以来,公司加大了对周边省份的辐射范围,公司业务从湖南地区扩展到江西、贵州、四川、重庆等多个省份。截至2020年12月11日,公司已获取尚未确认收入的项目中,湖南、安徽、湖北、贵州、四川、广西和江西占比分别为58.3%、12.92%、10.85%、6.11%、5.38%、3.94%和2.48%。

图3:艾布鲁已获取尚未确认收入项目地区分布

整体来看,目前公司来源于湖南地区的收入占比重较高,经营地区较为集中,对湖南市场存在一定程度依赖。

农村生产环境治理业务拖累公司主营业务毛利率水平

报告期内,公司环境治理工程按照业务类别可分为农村生活环境治理、农村生态环境治理和农村生产环境治理。

2017-2019年,公司环境治理工程收入占总营收比例均超过九成以上,为公司主营业务收入的主要来源。2019年,公司农村生活环境治理业务实现营收24975.97万元,占总营收比例为56.53%,较2018年上升10.29个百分点;农村生态环境治理业务实现营收12005.75万元,占总营收比例为27.17%,较2018年上升3.51个百分点;农村生产环境治理业务实现营收5407.07万元,占总营收比例为12.24%,较2018年下降11.47个百分点。

图4:2017-2019年艾布鲁环境治理工程收入结构

2020年上半年,艾布鲁主营业务毛利率为24.14%,较2019年下降3.47个百分点。同期,可比上市公司毛利率均值为31.54%,较2019年上升1.65个百分点。公司主营业务毛利率下降,主要原因是农村生产环境治理业务毛利率较低,上半年该业务毛利率仅为15.56%。

图5:2017年-2020年上半年艾布鲁毛利率与可比上市公司毛利率均值

应收账款占比较大 现金流承压

营收快速增长的同时,公司应收账款余额也在不断增长。2017-2019年,公司应收账款余额分别为12037.11万元、15881.78万元和29523.80万元,占资产总额的比例分别为39.99%、35.18%和50.33%,占比较高。应收账款余额的增大意味着公司按照一贯的会计政策需计提较多的坏账准备。2019年,公司计提应收账款减值损失1123.18万元,较2018年增长了118.37%,随着公司未来业务规模的进一步扩大,公司应收账款余额将有可能继续增长,或将影响公司的盈利水平。

报告期内,公司环境治理主要采取工程总承包的运作模式,需要经历前期勘察设计、工程施工、竣工验收、审计结算等阶段。在工程招投标过程中,交纳投标及履约保证金;在施工过程中,公司需要进行持续的资金投入以完成项目进度;在完成项目约定进度后,须由发包方审核确认后,方能取得项目工程进度款;项目竣工后需要经过政府相关部门的结算审计,且工程尾款一般需要1年的质保期结束后收回。此外,由于公司客户多为政府机构和国有企业(主要为地方政府投融资平台),付款审批流程复杂,并且受当年预算影响,导致公司取得进度款、结算款的周期较长,增加了公司的资金压力。

图6:2017年-2020年上半年艾布鲁经营活动产生现金流量净额

2017年-2020年上半年,公司经营活动产生的现金流量净额分别为 0.07万元、7119.31万元、151.52万元和-3492.19万元。未来若公司业务继续保持快速增长,而公司项目回款放缓,则可能会导致经营活动现金流出现紧张的风险。

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