龙净环保:拟定增募资28亿元,盈利能力下行压力需关注

龙净环保:拟定增募资28亿元,盈利能力下行压力需关注
2021年02月18日 09:23 面包财经

龙净环保于2021年2月4日发出的公告,公司非公开发行股票的议案已获股东大会通过,尚需中国证监会核准。

公司拟向不超过35名特定投资者发行不超过320,718,042股,募集资金总额不超过280,000.00万元。本次募集资金将用于陈庄工业园固废处置中心项目、山东中滨环境保护固体废物综合处置中心项目、龙净智慧环保产品生产项目和补充流动资金。

公司业绩自2019年第四季度出现下滑,经营活动产生现金流的能力较弱。公司持有较多的存货和应收账款,相应资产减值损失和信用减值损失或需关注。

此外,2020年3月公司发行可转债成功募资19.797亿元,但本次募资金额中仍有约三成将用于补充流动资金。逾七成的本次募资拟用于环保相关项目建设,其中固危废项目为新业务,可能引发一定运营管理风险。

业绩出现下滑,经营活动产生现金流能力较弱

龙净环保是大气环保装备制造企业,致力于大气污染控制领域环保产品的研发、设计、制造和安装等。

公司业绩自2019年第四季度出现下滑。自2018年至2019年前三季度,公司的营业收入和归母扣非净利润保持增长,尤其在2019年三季度末公司的营收同比增长约39%至78.65亿元。2019年四季度,公司新增合同约37亿元,与同年其余季度情况不存在明显差异,但四季度约30.70亿元的单季营收同比下降约18%,环比下降约10.42%。2020年上半年受到疫情影响,公司新增合同减少, 营收和归母扣非净利润皆同比下跌,并于2020年三季度单季业绩有所回升。

图1:2018年至2020年三季度龙净环保单季营收与归母扣非净利润增长率变化

此外,公司经营活动产生的现金净流量的能力较弱。自2017年至2020年三季度,公司经营活动产生的现金净流量通常小于净利润,其中在净利润同比增加6.88%至8.61亿元的2019年,年经营活动产生的现金净流量下降96%至0.17亿元。

图2:2016年至2020年三季度龙净环保经营活动现金净流量与净利润对比情况

应收账款与存货高企,信用减值损失和资产减值损失或需关注

2018年至2020年上半年,龙净环保持有较多的存货和应收款项,两者分别占当期期末流动资产的比例持续超过44%、21%,并相应产生了较多的资产减值损失和信用减值损失。

图3:2018年至2020年三季度龙净环保存货及应收款项变动情况

公司运营能力或承压,公司存货和应收款项分别占营业成本和营业收入的比例皆较高并于2020年上半年末,上述财务比例明显上升。尤其值得注意的是应收款项通常占半数以上的营收,于2020年6月末升至逾120%,一年内应收账款占总量的比例从2019年末的71.91%降至2020上半年末的68.76%。

公司持有的较多应收账款可能存在坏账风险。2019年发生应收账款坏账损失2240.75万元, 2020上半年在应收账款同比下降7.9%的背景下坏账损失同比增加266.97%。公司单独对单项重大的应收账款计提坏账准备,自2019年末至2020年上半年,对其计提单项应收账款的12位主要客户名单未发生变化。

曾发可转债募资约19亿元,仍需约30%的定增募资用于补充流动资金

龙净环保于2020年3月24日成功发行可转换公司债券,募集资金净额19.797亿元于2020年3月30日到账。2020年9月30日至2026年3 月23 日可转股,目前转股价格为10.73元/股,高于公司当前股价且尚未发生转股。

根据公司2019年8月发布的公告,可转债募资主要用于投资平湖市生态能源项目等环保相关项目,约7.5%资金拟用于补充流动资金。2020年1月19日,公司发布公告,拟通过本次定增募资,将约30%的金额用于补充流动资金。

公司的有息负债和货币资金规模大致相当,杠杆率较高。2020年三季度,公司的货币资金金额比长短期借款和应付债券的合计低约10.70亿元,同时比短期借款和一年内到期的非流动负债高约16.60亿元。自2018年至2020年三季度,公司的资产负债率自73.01%小幅上涨至75.25%。

图4:2018年至2020年三季度龙净环保货币资金与借款和应付债券合计对比

逾七成募资拟用于环保相关项目建设

龙净环保本次募集配套资金总额不超过28亿元,其中逾七成将用于环保相关项目建设,资金的具体用途如下表所示:

图5:公司募投项目列表

上述三个环保相关项目中,两个固废处置中心项目预计合计使用募资金额13.1亿元,公司称此两个项目为运营类新业务拓展,预计于2021年投产,设计处理规模都为6万吨/年,且都已通过相关审批部门核准批复。另一方面,公司称龙净智慧环保产品生产项目主要是对公司原有生产线进行技术改造与升级,已完成项目备案。

公司称两个固废处置中心项目所处区域中固危废处理需求较强。上述项目都将建设在华东地区的山东省,根据公司在募集资金可行性分析报告中援引的《中国统计年鉴》数据,2015年至2017年山东省的危险废物产量骤增至169.76%至2,043.40万吨。在固危废业务方面的重要可比上市公司东江环保主要营收来自广东省,目前未向省外拓展业务。

另一方面,公司称对运营类新业务拓展项目的投入可能会带来运营管理风险。根据公司2019年末的财报,贡献营收最多的两个产品是大气污染控制领域环保产品脱硫、脱硝工程项目和除尘器及配套设备及安装,分别产生约46.36%和45.37%的收入。在固废处置等新业务的拓展可能从资金、人力安排等方面对现有主营业务形成挤压,进而影响公司业绩。此外,上述固废处置项目涉及危废的收集、运输、贮存、利用等环节,存在发生安全生产事故的可能性。

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