金通高纤:原油价格上涨或使盈利承压 募投土地使用权尚未取得

金通高纤:原油价格上涨或使盈利承压 募投土地使用权尚未取得
2021年02月25日 09:36 面包财经

2021年1月11日,无锡金通高纤股份有限公司(以下简称“金通高纤”或“公司”)创业板IPO已获深交所受理。

2017年-2019年,公司分别实现营收11382.83万元、12326.48万元和14383.12万元,实现归母净利润2793.82万元、2829.38万元和4736.43万元,营收及利润均稳步增长。2020年上半年,新冠疫情叠加原油价格大幅下挫,石脑油、PX、PTA等产品的价格跟随下跌,下游聚酯产品的价格也间接被传导拉低,导致公司平均采购价格有所下降。2020年前三季度,金通高纤综合毛利率为49.32%,较2019年上升0.45个百分点。此次申请上市,金通高纤拟募资总额约2.99亿元,主要用于差别化纤维产业基地建设项目(一期)、差别化高性能纤维研发中心建设项目。值得注意的是,截至招股书签署日,公司尚未取得募投项目的土地使用权。

实控人家族合计持股92.62% 股权较为集中

金通高纤成立于1994年,从2005年起开始专注于产业用涤纶单丝领域。报告期内,公司发生了1次有限责任公司阶段的股权转让,之后整体变更为股份有限公司,又发生了2次股份转让。截至招股书签署日,钱鲁兴直接持有公司2322.90万股股份,持股比例为38.72%,为公司控股股东。家族成员钱鲁兴、张秋凤、Qiyuan Qian(钱琦渊)、Beibei Qian(钱蓓蓓)合计控制公司92.62%的股权,是公司的实际控制人,并在本次发行完成后仍将控制公司69.47%的股权。

图1:金通高纤股权结构(截至2020年12月30日)

报告期内,公司主营业务为高分子聚合物纤维的研发、生产和销售,主要产品分为精细涤纶单丝、复合材料单丝、多功能乙纶长丝、可降解材料单丝四大类,目前产品主要应用在丝网印刷、过滤、运动鞋服、家纺、食品包装等领域。

图2:金通高纤主营产品及应用场景

生产经营逐步恢复 原油价格持续上涨或使盈利能力承压

2017年-2019年,公司分别实现营收11382.83万元、12326.48万元和14383.12万元,实现归母净利润2793.82万元、2829.38万元和4736.43万元,营收及利润均稳步增长。2020年,受疫情影响,公司上半年营收同比增长0.37%,较2019年上半年下降14.74个百分点,不过随着疫情逐渐稳定,公司生产经营、订单交付逐步恢复。2020年前三季度,公司实现营收10963.92万元,同比增长9.1%。

图3:2017年-2020Q3金通高纤营业收入及归母净利润2020年前三季度,金通高纤综合毛利率为49.32%,较2019年上升0.45个百分点。其中精细涤纶单丝毛利率为49.94%,较2019年度上升1.70个百分点;复合材料单丝毛利率为50.08%,较2019年度上升3.16个百分点;多功能乙纶长丝毛利率为52.97%,较2019年度上升0.54个百分点;可降解材料单丝毛利率为46.46%,较2019年度下降个5.42百分点。

图4:2017年-2020Q3金通高纤综合毛利率

从产业链定位来看,公司所处的化学纤维制造行业处于产业链中游,其上游为PET切片、PBT切片、PA6切片、PE切片、PLA切片等高分子聚合物原料制造业,主要原材料供应受原油市场波动影响。2020年上半年,新冠疫情叠加原油价格大幅下挫,石脑油、PX、PTA等产品的价格跟随下跌,下游聚酯产品的价格也间接被传导拉低,导致公司平均采购价格有所下降。PET切片等原材料采购价格的下降,使公司精细涤纶单丝、复合材料单丝和多功能乙纶长丝毛利率均有不同程度上升。公司可降解材料单丝的主要产品是可降解PLA单丝,其原材料PLA切片主要由国外厂家供应,受供应不足影响,公司PLA切片平均采购价格较2019年上升33.02%,因此导致公司可降解材料单丝毛利率下降幅度较大。

图5:化纤行业产业链

2021年以来,全球原油价格连续上涨。未来若全球原油价格持续上涨,会导致与其相关的石油化工产品价格出现一定的上涨,公司原材料采购成本亦有可能相应上涨,则可能会对公司的盈利水平产生一定影响。

疫情加速医疗与卫生用纺织品产业发展

根据国家统计局数据,2013年至2020年,我国化学纤维工业总产量由3837.37万吨增长至6167.9万吨,整体呈上升趋势。从发展方向来看,化纤行业正在逐步完成从追求产量到追求品质的结构转型,功能化、绿色化、差别化、柔性化或将成为发展趋势。

图6:2013-2020年中国化学纤维总产量及同比变化

从化学纤维的下游应用来看,可分为服装用纺织品、家用纺织品与产业用纺织品三大应用领域。2019年,我国产业用纺织品行业全年纤维加工总量达1620.31万吨。其中,增长最快的是“过滤与分离用纺织品”和“医疗与卫生用纺织品”的应用,增速均超7%,也是公司产品的重要应用领域和新产品开发方向。

图7:2019年我国产业用纺织品行业纤维加工量及同比变化

疫情加速医疗与卫生用纺织品产业发展,公司有望受益。受疫情影响,2020年前三季度,医疗卫生、过滤、土工用纺织品所在的其他产业用纺织品行业的营业收入和利润总额分别同比增长36.33%和189.92%,营业利润率达到12.58%。

图8:金通高纤募集资金投向

此次申请上市,金通高纤拟募资总额约2.99亿元,主要用于差别化纤维产业基地建设项目(一期)、差别化高性能纤维研发中心建设项目。值得注意的是,截至招股书签署日,公司尚未取得用于“差别化纤维产业基地建设项目(一期)”和“差别化高性能纤维研发中心建设项目”相关地块的土地使用权。

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