财通证券:业务扩张致经营净现金流为负 风险覆盖率跌幅较大

财通证券:业务扩张致经营净现金流为负 风险覆盖率跌幅较大
2021年05月07日 09:53 面包财经

近日,财通证券发布2020年年报和2021年一季报。

数据显示,公司2020年实现营收65.28亿元,同比增长31.82 %;实现归母净利润22.92亿元,同比增长22.34 %。2021年一季度,公司实现营收13.31亿元,同比增长49.28 %;实现归母净利润4.47亿元,较2020年一季度同比翻番,较2019年一季度增长14.32%。但财报发布次日,公司股票以9.93元/股的低价跳空低开,当日跌幅达4.14%。

财通证券的业绩持续增长,但同比增速有所下降。受益于当期市场行情利好,公司的证券自营业务和证券信用业务收入同比增长逾2倍。公司经营活动现金净流出41.89亿元,较去年同期下降108.54亿元,主要系业务规模扩大导致的现金支出增加。值得注意的是,公司重要联营企业永安期货于2020年12月递交招股书,拟于上交所主板上市,或将对公司未来业绩产生有利影响。

为补充业绩扩张所需资金,财通证券已于2020年12月发行38亿元可转债,并于2021年初公告拟通过发行次级债和配股合计募资不超过160亿元。

2020年业绩增速放缓 重要联营企业拟赴主板上市

财通证券的业绩虽保持增长,但增速有所放缓,且略低于行业增速。

2020年,公司的营收和归母净利润同比分别增加31.82 %和22.34 %,低于去年同期。根据中国证券业协会统计,证券行业2020年度营收同比增长24.41%;净利润同比增长27.98%,公司净利润的增幅略低于行业水平。

图1:2016年至2021年一季度财通证券营收和归母净利润

报告期间,财通证券的财富管理业务和资产管理业务合计产生收入28.71亿元,占总营收逾四成。公司的财富管理业务包含证券经纪和产品代销,当期股票基金交易量同比增长56.39%,代销金融产品收入同比翻番。上述业务的扩张主要受益于2020年A股市场整体上行、市场交投活跃。

此外,在去通道的政策环境下,财通证券主动资产管理规模逐年提高。2020年末,公司主动资产管理规模占比达91.96%,较去年同比增加12.9个百分点。期间,公司资产管理总规模同比下降幅度不足1%,行业整体资管规模同比缩水14.48%,公司主动资产管理规模的扩张是保持其资管业务增长的主因。

图2:2017年至2020年财通证券财富管理和资产管理主要业务规模

作为财通证券重要的联营企业,永安期货于2020年12月递交招股书,拟于上交所主板上市。截至目前,财通证券持有永安期货33.54%的股权。2020年,公司对其确认3.73亿元投资收益。如永安期货成功上市,募集资金或将有利于其业绩扩张,从而拉高财通证券的利润水平。

证券自营业务和证券信用业务同比扩张逾2倍

数据显示,2020年,财通证券的自营业务和信用业务是当期增幅最大的两个业务。

财通证券自营业务下的资产规模逐年上升。2020年,自营业务主要投资的固定收益类资产规模同比翻番。期间,受益于A股市场行情利好和公司该业务规模的扩大,自营业务的投资收益及公允价值变动损益同比增长167.12%至9.58亿元。

图3:财通证券自营业务股票及固定收益类规模

2020年末,财通证券融出资金余额为198.96亿元,融出证券余额为13.55亿元,同比分别增加68.28%和1756.16%。当期,公司证券信用业务产生利息净收入5.40亿元,同比增幅达134.26%。

另一方面,财通证券融出资金规模的扩大造成了当期较大减值损失。数据显示,2020年,公司融出资金产生减值损失4.50亿元,同比扩大约30倍。报告期间,公司融出资金余额同比增幅达68.28%,对应担保物的公允价值同比增加58.25%,且在价值620.19亿元的担保物中,市价波动较大的股票占逾九成。

现金支出大幅增加 可转债及配股补充资本金

由于财通证券自营、信用等业务的扩张导致现金支出增加,2020年公司经营活动现金净流出41.89亿元。

数据显示,2020年财通证券发生现金支出231.37亿元,主要包括为交易目的而持有的金融资产净增加30.49亿元,融出资金净增加79.23亿元,对企业债和中期票据等债权的现金投资76.33亿元。

另一方面,自营业务和信用业务的快速增长也会加速消耗公司资本金,从而影响部分风控指标。如不及时补充净资本,公司未来业务的扩张将受限。

报告期间,财通证券的风险覆盖率和资本杠杆率同比下降幅度较大。公司的风险覆盖率同比下降近30%,在可比券商中降幅较大。当年,行业平均资本杠杆率为23.59%,公司的该指标低于行业均值。

图4:2019年至2020年证券公司风控指标变动情况

为了保证业务的稳定发展,2020年12月,财通证券发行可转债募资38亿元。2021年2月和4月,公司公告称将通过向发行次级债和配股募资合计不超过160亿元。

在38亿元可转债募资中,财通证券拟投资约16亿元于证券信用业务和投资业务。公司称因资本规模受限,相较于龙头券商,公司的固定收益类自营规模和信用类业务较为落后。在可转债转股后,公司将补充资本金,届时部分风控指标的下滑趋势或将好转。

但值得注意的是,可转债发行完成后,公司的控股股东及其一致行动人浙江金控和浙江财开于2020年12月和2021年1月累计减持760万张,占发行总量的20%。研究发现,可转债的初始转股价格为13.33元/股。公司股价自2020年9月达到15.29元/股的高位后,一路波动下探。在股东减持可转债的期间,股价持续低于转股价格。

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