百润股份近日公布2021年半年报。报告显示，上半年公司实现营业收入12.12亿元，同比增长53.72%；归母净利润3.69亿元，同比增长73.94%。2021年，百润股份股价在高位持续波动，公司高管及股东趁势减持总额超10亿元，其中第二大股东减持套现高达7.85亿元。截至2021年8月3日，公司股价收于76.99元/股，市盈率（TTM）为83.39倍，总市值约为577亿元。
今年4月，公司公告拟公开发行可转债募资不超过12.8亿元，全部投入麦芽威士忌陈酿熟成项目。证监会就产能过剩、项目合理性等多个问题进行问询，随后公司将本次募资总额下调至不超过11.28亿元。
与巴克斯酒业分分合合 预调鸡尾酒成为主要收入来源
百润股份于2011年在深交所上市，原主营产品为香精香料。经过与巴克斯酒业分分合合，公司最终成为预调鸡尾酒和香精香料双主营业务发展的公司，目前主营品牌有“RIO(锐澳)”预调鸡尾酒、“百润（BAIRUN)”香精香料。
巴克斯酒业曾为百润股份的子公司。因巴克斯酒业经营状况差、资不抵债，百润股份选择剥离预调酒业务后上市。2009年6月，公司以100元的价格转将巴克斯酒业所有股权让给刘晓东等17名自然人。随后于2015年，公司以股份支付方式再次收购巴克斯酒业，交易价格约50亿元，共计2.88亿股。
对于该次收购，市场更多是持怀疑态度。一是，巴克斯酒业的估值是否达到50亿元之高。二是，收购前刘晓东持有巴克斯酒业52.54%的股权，是该次收购卖方中获得增发股份数量最多的，而同时他也是百润股份的董事长兼实控人，是否存在利益输送。
完成收购后，巴斯克酒业在2016年、2017年连续两年业绩不达标，与承诺业绩相差分别约7.76亿元和5.81亿元。
近几年，随着公司加大对预调鸡尾酒的营销投入，该业务营收逐步增加。目前，预调鸡尾酒是百润股份的主要收入来源。合并报表显示，今年上半年公司预调鸡尾酒（含气泡水）创收10.56亿元，占总收入的87.19%；食用香精创收1.38亿元，占总收入的11.39%。
2021年高管、股东合计减持超10亿元
受益于销量增长，百润股份上半年整体业绩较好。中报数据显示，公司实现营业收入12.12亿元，同比增长53.72%；归母净利润3.69亿元，同比增长73.94%。
然而，靓丽业绩并未助推公司股价上涨。中报后的首个交易日，公司股价下跌7.85%，收于66.87元/股。
百润股份股价自2019年一路上涨，以前复权股价计算，从6元/股最高上升至97.94元/股，约涨15倍。随着股价走高，公司董监高的减持也在继续。据统计，公司董监高自2019年以来减持股数合计约357.75万股，减持总额达2.74亿元，且减持原因大部分为个人资金所需。
除上述4位高管，公司第二大股东柳海彬也在持续减持。
翻阅资料发现，股东柳海彬自2019年累计减持公司股票3515.55万股，对应市值约15.61亿元。
整体来看，2021年，百润股份高管及股东在股价高位合计减持超10亿元。
截至2021年8月3日，公司股价收于76.99元/股，市盈率（TTM）为83.39倍，总市值约为577亿元。当日，与百润股份市值相邻的20家酒类企业（Wind行业分类）的市盈率（TTM）中位数为48.03倍、平均值为52.66倍，公司市盈率偏高于行业平均水平。
募资布局威士忌产业链 证监会就产能消化等问题进行问询
自2020年，百润股份涉足威士忌赛道，开展全产业链布局。
公司于2020年10月非公开发行普通股，募集资金9.9亿元，募资用途为投入烈酒（威士忌）陈酿熟成项目。根据公司最新发布的募集资金使用情况报告，截止2021年6月30日，前次募得的资金9.9亿元中，公司仍有约7亿元未使用。
2021年4月，公司发布另一则募资预案，拟公开发行6年期可转债，募资总额不超过12.8亿元，资金将全部用于麦芽威士忌陈酿熟成项目。
两次募投项目都是威士忌陈酿熟成项目，前次募投项目着眼于预调鸡尾酒业务的成本端，产成品作为威士忌系列预调鸡尾酒的基酒原料，满足公司预调鸡尾酒业务对威士忌基酒的需求，降低公司基酒采购成本；本次募投项目着眼于烈酒业务的收入端，生产威士忌产品酒并对外出售。公司表示，本次拟投资的麦芽威士忌陈酿熟成项目实施周期为36个月。
值得一提的是，统计数据显示，百润股份2021年一季度预调酒业务产能利用率为39.93%，该比率近几年一直在上升，但整体上处于较低水平。
证监会对公司未来是否会存在产能过剩、本次募投项目的合理性等问题要求做出进一步解释。公司近期发布回复公告后，紧接着对可转债发行预案进行了修订，将募集资金由不超过12.8亿元下调至不超过11.28亿元。
