近日，沪硅产业更新了向特定对象发行股票《发行注册环节反馈意见落实函》的回复。公司于今年1月公司发布向特定对象发行股票预案，在上市不到一年时间里拟进行再融资扩产，期间先后收到上交所的问询函及落实函。
图1：沪硅产业公司概况
前三季度，沪硅产业首次公开发行募投项目产品毛利率仍然为负值，且相关产品存货造成了公司计提大额存货跌价准备。此外，上半年首发募投项目相关产能仅为57.24%，逾4成产能闲置。
在公司首发募投的项目相关产品仍存在较多问题的情况下，上市不足7个月再次大规模定增募集资金扩产，是否“操之过急”？
首发募投项目相关产品至今未实现盈利
沪硅产业属于半导体/集成电路行业，位居产业链上游，主营业务为半导体硅片及其他材料的研发、生产。公司主要产品类型涵盖300mm抛光片及外延片、200mm及以下抛光片、外延片以及200mm及以下的SOI硅片。产品主要应用于存储芯片、图像处理芯片、通用处理器芯片、功率器件等领域。
沪硅产业于2020年4月在科创板首次公开发行上市，共募集资金净额22.84亿元，主要投向集成电路制造用300mm硅片技术研发与产业化二期项目，项目建设周期为2年，项目实施主体为公司控股子公司上海新昇。
图2：2020年沪硅产业首次公开发行募投项目
公司首发募投项目相关产品至今仍未盈利。2021年前三季度，公司300mm半导体硅片产品的毛利率为-9.72%，负的毛利率也就意味着，多生产一份商品将多增加一份亏损。公司对毛利率为负的解释是，系公司作为300mm半导体硅片的市场新进入者，产品销售单价处于相对较低的水平，并且募投项目未满建设周期，固定资产新增带来的单位产品折旧费用大幅增加所致。
受募投项目暂未盈利的影响，2021年前三季度，公司扣除非经常损益的归母净利润亏损1.03亿元，自2016年以来五年及一期连续亏损，扣非归母净利润累计亏损逾9亿元。
图3：2017年至2021年前三季度沪硅产业营收、归母净利润及扣非归母净利润
2021年前三季度公司实现营业收入17.67亿元，同比增加35.22%；依靠1.87亿元的政府补助维持归母净利润为正值，加上其他非经常损益项目，合计实现归母净利润1.01亿元，同比扭亏为盈。
首发募投项目暂未形成量产 相关产品存货大幅减值
沪硅产业首次公开发行募投的300mm半导体硅片项目相关产品不仅毛利率为负，并且产能利用率不高。根据公司披露的2021年上半年数据显示，1月-6月公司300mm半导体硅片产品产量为76.42万片，产能利用率仅为57.24%，逾4成产能闲置。而2018年度公司该产品条线的产能利用率为82.7%，产能利用率出现了较大波动。
图4：沪硅产业300mm半导体硅片产能利用率
公司对首发募投项目相关产能利用率较低的解释称，一是当前公司部分已形成产能的生产设备被主要用于公司300mm半导体硅片制造工艺的调试与研发，未形成产量。其次是公司作为300mm半导体硅片市场的新进入者，尚处于产品认证和市场开拓期，销量增速未能跟上产能增速。截至2021年三季度末，公司合同负债为2205万元，较2020年末下降约320万元。
公司300mm半导体硅片产品存货也出现较大问题。10月28日公司发布公告，对2021年9月30日的存货项目进行减值测试，计提存货跌价准备约 3201.85万元，其中主要是300mm半导体硅片存货的单位成本且高于其可变现净值。
图5：2021年前三季度沪硅产业计提存货跌价准备
上市不足一年再次融资扩产是否“操之过急”
沪硅产业仅上市不到7个月就进行再融资。2021年1月公司发布向特定对象发行A股股票预案，拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过50亿元，扣除发行费用后主要投向集成电路制造用300mm高端硅片研发与先进制造项目（以下简称“300mm高端硅片项目”）、300mm高端硅基材料研发中试项目等。其中300mm高端硅片项目实施主体仍为上海新昇，建设周期为2年。该定增方案于2021年5月10日获科创板上市委审核通过。
图6：2021年向特定对象发行股票募投项目情况
综合上文可知，公司首次公开发行所募投项目的相关产品目前仍未形成产能并盈利，与其相关的整体产能利用率不足6成，另外存货已经出现大幅减值的情况。上市不足7个月再次大规模募集资金扩产，沪硅产业是否“操之过急”？
再次融资扩产或使子公司上海新昇业绩负担加重。公司属于资本密集型行业，固定资产投资的需求较高，大额固定资产投资将为公司每年带来较大的折旧摊销成本。若300mm高端硅片项目达产后，预计每年新增加的固定资产折旧摊销金额合计为3.81亿元。
再次融资扩产或增加公司流动性风险。公司此次拟定增募投项目投资总额逾67.48亿元，而此次拟投入募集资金仅35亿元，仍存有32.48亿元的资金需求。但是据公司测算，截至2021年上半年末，公司流动资金缺口已达18.89亿元。
图7：2021年6月30日沪硅产业流动资金缺口测算
不仅如此，公司经营活动产生的现金流量也主要依靠政府补助，主营业务现金流入较少。2019年、2020年，公司经营活动产生的现金流量净流入分别为8.87亿元、3.77亿元，其中来自政府补助的现金分别为8.04亿元、3.35亿元，占比高达90.6%、88.9%。
公司目前流动资金缺口较大，主营业务产生的现金流入又较少，再次募资扩产可能会进一步加重公司的流动性压力。
此外，2021年9月11日公司披露了股东减持股份计划公告。公司第四大股东上海嘉定开发集团拟通过集中竞价方式合计减持不超过1240万股公司股份。截至11月25日，该减持计划实施时间过半，上海嘉定开发集团通过集中竞价方式减持公司股份209.43万股，共套现逾6100万元。（YZF）
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