中炬高新2019年净利润7.18亿元,拟投12.75亿扩充产能

中炬高新2019年净利润7.18亿元,拟投12.75亿扩充产能
2020年03月20日 07:30 面包财经

中炬高新(600872.SH)日前披露的2019年年报显示,公司2019年实现营业收入46.75亿元,同比增长12.20%;实现归母净利润7.18亿元,同比增长18.19%;实现扣非归母净利润6.9亿元,同比增长20.59%。

从经营业绩上来看,中炬高新交出了一份较为令投资者满意的答卷。收入、利润稳步增长,且归母净利润增速超过营收增速。

公司目前加速全国化布局,但区域销售结构上仍有一定的不平衡性。在渠道覆盖的广度和深度上,与海天味业相比也存在差距。

另外,中炬高新公告,拟投资12.75亿元对中山基地进行升级改造,调味品产能预计增加27万吨。

营收利润双增长,餐饮端发力

中炬高新主要从事调味食品、园区综合开发管理等业务。其中,调味食品业务2019年度的营业收入占公司整体收入比重的95.6%。

2015年至2019年,公司营业收入增长保持较为稳定的状态,由27.59亿元增长至46.75亿元,年复合增长率为14.09%。

公司归母净利润在最近5年里也逐步增长,但增长速度有放缓趋势,增速分别为-13.78%、46.55%、25.08%、34.01%和18.19%。

图1:中炬高新2015年-2019年营收、归母净利润及增速

我国调味品消费渠道一般包括:餐饮采购、家庭消费和食品加工。券商研究显示,中炬高新2019年主要增长来自餐饮端。

报告期内,中炬高新餐饮端收入同比增长23.52%,高于家庭端10.8%的同比增速以及公司整体增速;餐饮端收入占比达 28.54%,较2018年提高2.34个百分点。

酱油销量稳步扩张,2019年超过44万吨

美味鲜是中炬高新的核心业务子公司。根据资料,其主要从事酱油、鸡精鸡粉、食用油等各类调味品的生产和销售。报告期内,美味鲜实现营业收入44.68亿元,比上年增加6.15亿元,增幅15.98%;实现净利润7.96亿元,同比增长25.29%。

其中,酱油2019年的销售收入为28.8亿元,同比增长11.23%,营收占比65%;鸡精鸡粉的销售收入为5.27亿元,同比增长18.99%,营收占比12%;食用油的销售收入为4.47亿元,同比增长39.02%,营收占比10%;其他调味品的销售收入约占营业收入的13%。

图2:中炬高新子公司美味鲜2019年主要产品收入及增速

经营数据显示,美味鲜2019年整体生产量约60.3万吨,销售约61万吨。具体来看,酱油销量达到44.54万吨,同比增长10.83%;鸡精鸡粉销量为2.91万吨,同比增长19.2%;食用油销量为3.87万吨,同比增长38.67%。

回顾以往销售数据,2014年至2019年期间,美味鲜酱油的销量规模稳步扩张,平均每年增加3.2万吨,年复合增长率为9.3%。鸡精鸡粉的销售体量较小,2014年至2019年期间的年复合增长率为10.24%。

图3:中炬高新子公司美味鲜2014年-2019年酱油和鸡精鸡粉销量

区域不平衡仍存,全国化布局在路上

按区域来看,中炬高新业务主要来自南部区域和东部区域,收入占比分别为44.78%和23.73%,营收分别同比增长12.12%和12.15%。

公司北部区域及中西部区域的收入占比较低,分别为14.41%和17.07%,但增长潜力较大,营收分别同比增长19.78%和25.34%。根据新增经销商情况,中炬高新主要新增经销商来自北部和中西部地区,增量为89个和78个,分别达341个和280个,占经销商总数的32.45%和26.64%。

图4:中炬高新2019年区域销售情况

渠道建设上面,中炬高新正在加速全国化布局,但目前的区域销售结构仍存在一定的不平衡性。

2018年至2019年,中炬高新实现经销商数量从864个提升到1051个,开发空白地级市21个,实现全国空白地级市开发率83.4%,区县开发率38.32%。

和海天味业对比来看,中炬高新渠道覆盖的广度与深度与其仍有一定差距。

去年中报数据显示,截至2019年6月底,海天味业拥有经销商5369家,远高出中炬高新经销商数量。同时,在地级市场覆盖方面,海天味业已完成全国布局,100%覆盖地级及以上城市。

图5:2019年中期海天味业和中炬高新渠道建设情况

对于2020年的渠道开发计划,中炬高新表示,实现2020年经销商数量超过1300个,地级市开发率达到87.83%,区县开发率达到46.23%。

拟投资12.75亿元扩产,行业产能加速扩张

发布年报的同时,中炬高新也公告了美味鲜中山厂区技术升级改造扩产项目。计划于今年3月至2022年对中山基地进行技术升级、改造扩产,建设期三年,投资总额12.75亿元。

项目完成后,预计中山厂区年产各类调味品的产能将由31.43万吨提升至58.43万吨,其中,酱油产能新增25万吨,料酒产能新增2万吨。

以收入口径来看,中山厂区改造后将实现营收39.96亿元(新增15.75亿元),净利润7.85亿元(新增3.55亿元)。

图6:中炬高新中山厂区技术升级改造扩产项目产品产能规划

从行业竞争格局来看,随着市场竞争的加剧和资本并购加剧,调味品行业有进一步加速整合的趋势。根据项目可行性研究报告,调味品百强CR5占26.21%,比例逐年攀升,表现出强者恒强的势头。调味品企业中,酱油百强CR5占比达75%,食醋百强CR5达54%。

另外,一二线品牌加速扩张产能,品牌之间竞争加剧,三四线品牌面临严峻的生存挑战。根据资料,海天味业在高明基地拟把产能从年产150万吨提升到300万吨。加加食品投资的20万吨日式酱油生产线已开始投产。(WGX)

本文作者:面包财经

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