【看新股】晶科能源IPO:分拆上市获受理 拟募资60亿元补产能短板

【看新股】晶科能源IPO:分拆上市获受理 拟募资60亿元补产能短板
2021年07月19日 09:17 面包财经

晶科能源股份有限公司(以下简称“晶科能源”或“公司”)的科创板IPO申请于6月28日获上交所受理,公司拟公开发行股份数量不超过26.67亿股,拟募集资金60亿元。

公司选择的具体上市标准为“预计市值不低于人民币30亿元,且最近一年营业收入不低于人民币3亿元”,并且公司所属新能源行业,符合科创板定位的行业领域要求。2020年,公司实现营业收入336.60亿元,同比增长14.14%;实现归母净利润10.42亿元,同比下降24.57%。

布局光伏产业链“垂直一体化” 2020年归母净利润下滑

晶科能源是一家以光伏产业技术为核心的光伏产品制造商,目前主要从事太阳能光伏组件、电池片、硅片的研发、生产和销售以及光伏技术的应用和产业化。2020年,光伏组件产品收入在公司营业收入中占比96.63%,是公司主要产品。硅片和电池片产品主要为自用。图1:公司主要产品在光伏产业链中的情况

值得一提的是,2020年电池片P型单晶转换效率行业平均水平为22.80%,公司该指标在2020年达到22.83%,2021年一季度达到23.20%;2020年电池片N型单晶转换效率行业平均水平为23.80%,公司该指标在2020年达到24.10%,2021年一季度达到24.20%。

2018年至2020年,公司实现营业收入分别为245.09亿元、294.90亿元、336.60亿元,同比分别增长-13.23%、20.32%、14.14%;实现归母净利分别为2.74亿元、13.81亿元、10.42亿元,同比分别增长7.66%、404.52%、-24.57%,归母净利润在2020年度出现下滑。图2:2018年至2020年晶科能源营业收入及归母净利润

从2020年归母净利润下滑原因窥探公司潜在风险

研究发现,导致2020年晶科能源归母净利润下滑的主要原因,首先是公司主要产品光伏组件价格持续下探,并且上游EVA、玻璃、硅料等主要原材料价格有所上升。

在产品价格端,受光伏行业补贴金额持续下降倒逼上游组件销售价格下降,以及光伏制造技术进步导致的组件每瓦成本持续下降等因素的影响,公司单晶组件销售价格由2019年的2.08元/W下跌至2020年的1.74元/W,下跌16.35%;多晶组件销售价格由2019年的1.72元/W下跌至2020年的1.40元/W,下跌18.60%。在原材料价格端,2020年,硅料、玻璃、EVA胶膜等原辅料环节出现较为严重的供需紧张情况,原辅材料价格上涨明显。

在公司产品价格下降、相关原辅材料价格上涨的影响下,公司综合毛利率由2019年的19.92%下降至2020年的14.94%,下降4.98个百分点。毛利率下降也成为行业普遍面临的压力,以行业龙头隆基股份为例,其2020年综合毛利率同比下降4.28个百分点至24.62%。图3:2018年至2020年晶科能源与可比公司综合毛利率
财务费用上升是公司2020年归母净利润下滑的又一原因。2020年,公司财务费用为9.40亿元,同比增加160.10%。该年度公司财务费用率为2.79%,远高于公司招股书中列示的4家可比公司财务费用率平均值。图4:2018至2020年晶科能源与可比公司财务费用率

公司财务费用的大幅上升,一是由于公司境外销售收入占比较高。报告期内,公司境外销售收入分别为185.57亿元、244.60亿元和273.85亿元,占主营业务收入的比例分别为76.50%、83.50%和82.51%。因境外销售收入占比较高,2020年公司因外汇汇兑产生损失为3.42亿元。二是因为公司债务融资占比较高,利息支出较多。报告期内,公司资产负债率分别为77.25%、79.94%和75.24%,在行业可比公司中处于较高水平。

母公司晶科能源控股已于纽交所上市

截至2021年3月31日,晶科能源实际控制人为李仙德、陈康平及李仙华,三人合计持有晶科能源控股18.17%的表决权,并通过晶科能源投资持有发行人73.28%的表决权。

本次公开发行前,晶科能源投资持有公司股份数量为58.62亿股,持股比例为73.28%,是公司的控股股东。中信建投投资持有公司689.60万股,占总股本的0.0862%,是公司唯一的国有股东。图5:晶科能源公开发行股票前后前十大股东情况

此外,晶科能源投资控股股东为晶科能源控股,是晶科能源的母公司。晶科能源控股已于2010年5月在美国纽约证券所上市。截至7月15日收盘,晶科能源(JKS.N)收报60.26美元/股,总市值逾28亿美元。

募资扩产补电池片短板产能 全球产能利用率较低

晶科能源此次拟公开发行不超过26.67亿股,发行股份数量不超过发行后总股本的25%,拟募集60亿元投向年产7.5GW高效电池和5GW高效电池组件建设项目(以下简称“高效电池及组件项目”)、海宁研发中心建设项目以及补充流动资金。其中高效电池及组件项目拟使用募集资金金额为40亿元,占此次拟募集资金总额的66.67%,是此次募资的主要投资项目。图6:晶科能源公开发行募投项目情况

高效电池及组件项目可补齐公司电池产能短板。报告期内,公司电池片产能低于硅片和组件产能,电池片供应紧张,产能利用率持续处于较高水平,需要对外采购电池片以保证大量的组件订单。该项目建成后,预计可新增电池产能7.5GW/年,新增电池组件产能5GW/年,巩固公司“垂直一体化”产能。

但是全球光伏行业经过十多年发展,出现了阶段性和结构性产能过剩的情况。根据中国光伏行业协会的数据,2020年全球光伏电池片产能为249.4GW,而全球光伏电池片产量仅163.4GW,产能利用率约65.52%;2020年全球光伏电池组件产能为320GW,全球光伏电池片产量仅163.7GW,产能利用率约51.16%。图7:2020年全球光伏产品产能及产量

因此,光伏行业可能面临竞争性扩产所带来的产能过剩风险,可能会导致公司募投项目产品价格不合理下跌、盈利下降等风险。

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