晶科能源股份有限公司（以下简称“晶科能源”或“公司”）的科创板IPO申请于6月28日获上交所受理，公司拟公开发行股份数量不超过26.67亿股，拟募集资金60亿元。
公司选择的具体上市标准为“预计市值不低于人民币30亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元”，并且公司所属新能源行业，符合科创板定位的行业领域要求。2020年，公司实现营业收入336.60亿元，同比增长14.14%；实现归母净利润10.42亿元，同比下降24.57%。
布局光伏产业链“垂直一体化” 2020年归母净利润下滑
图1：公司主要产品在光伏产业链中的情况值得一提的是，2020年电池片P型单晶转换效率行业平均水平为22.80%，公司该指标在2020年达到22.83%，2021年一季度达到23.20%；2020年电池片N型单晶转换效率行业平均水平为23.80%，公司该指标在2020年达到24.10%，2021年一季度达到24.20%。
图2：2018年至2020年晶科能源营业收入及归母净利润从2020年归母净利润下滑原因窥探公司潜在风险
研究发现，导致2020年晶科能源归母净利润下滑的主要原因，首先是公司主要产品光伏组件价格持续下探，并且上游EVA、玻璃、硅料等主要原材料价格有所上升。
在产品价格端，受光伏行业补贴金额持续下降倒逼上游组件销售价格下降，以及光伏制造技术进步导致的组件每瓦成本持续下降等因素的影响，公司单晶组件销售价格由2019年的2.08元/W下跌至2020年的1.74元/W，下跌16.35%；多晶组件销售价格由2019年的1.72元/W下跌至2020年的1.40元/W，下跌18.60%。在原材料价格端，2020年，硅料、玻璃、EVA胶膜等原辅料环节出现较为严重的供需紧张情况，原辅材料价格上涨明显。
图3：2018年至2020年晶科能源与可比公司综合毛利率
图4：2018至2020年晶科能源与可比公司财务费用率公司财务费用的大幅上升，一是由于公司境外销售收入占比较高。报告期内，公司境外销售收入分别为185.57亿元、244.60亿元和273.85亿元，占主营业务收入的比例分别为76.50%、83.50%和82.51%。因境外销售收入占比较高，2020年公司因外汇汇兑产生损失为3.42亿元。二是因为公司债务融资占比较高，利息支出较多。报告期内，公司资产负债率分别为77.25%、79.94%和75.24%，在行业可比公司中处于较高水平。
母公司晶科能源控股已于纽交所上市
截至2021年3月31日，晶科能源实际控制人为李仙德、陈康平及李仙华，三人合计持有晶科能源控股18.17%的表决权，并通过晶科能源投资持有发行人73.28%的表决权。
图5：晶科能源公开发行股票前后前十大股东情况此外，晶科能源投资控股股东为晶科能源控股，是晶科能源的母公司。晶科能源控股已于2010年5月在美国纽约证券所上市。截至7月15日收盘，晶科能源(JKS.N)收报60.26美元/股，总市值逾28亿美元。
募资扩产补电池片短板产能 全球产能利用率较低
图6：晶科能源公开发行募投项目情况高效电池及组件项目可补齐公司电池产能短板。报告期内，公司电池片产能低于硅片和组件产能，电池片供应紧张，产能利用率持续处于较高水平，需要对外采购电池片以保证大量的组件订单。该项目建成后，预计可新增电池产能7.5GW/年，新增电池组件产能5GW/年，巩固公司“垂直一体化”产能。
图7：2020年全球光伏产品产能及产量因此，光伏行业可能面临竞争性扩产所带来的产能过剩风险，可能会导致公司募投项目产品价格不合理下跌、盈利下降等风险。
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