颠覆性变局!曾经无人问津 如今一飞冲天!这个行业 终极大爆发!?| 檀热点

颠覆性变局!曾经无人问津 如今一飞冲天!这个行业 终极大爆发!?| 檀热点
2019年11月10日 21:05 叶檀财经

文/宝莲需要灯

沪深两市,共计股票三千多只。有的是明星,名利聚焦,有的是平民,无人问津。

无人问津的话,股价上不去,下不来,僵着不动,十分尴尬!

人们熟知大数据、区块链,侃侃而谈中国芯,智能造。

检测行业呢?没什么热度。但和我们的生活息息相关。

衣服、食物、家具、手机、包包等等,都会在到达我们手上之前,经历一道检验。

如果是第三方检验,那就绕不开检验机构。

那么多商品、服务需要检测,人们越来越关注产品质量,市场有多大?可想而知。

同花顺上显示,目前沪深两市共有检测认证概念股9只。大恒科技、聚光科技、乐普医疗、华测检测、思创医惠、天瑞仪器、垒知集团、赞宇科技、东华测试。

有意思的是,其中有8只,股价不是跌了,就是僵着不动。

唯有一只例外,在长期横盘后,股价一飞冲天。

这个股票就是华测检测。2018年开始突然大涨,今年股价翻了1倍多,市值200多亿,市盈率(TTM)49.22。

是什么原因让它两年涨了这么多?

同一天“出生” 检测界的“爱尔眼科”?

华测检测,2009年10月30日在深交所上市。

巧合的是,爱尔眼科,也是2009年10月30日在深交所上市!

两家公司,有着许多相似之处。

一家做产品的检测,一家做眼睛的检测。

十年河东,十年河西。到今天,华测检测市值200亿多,爱尔眼科已经是一家1200多亿市值的上市公司。

隔行如隔山,按理来说,不一样的行业,应该有不一样的发展路径。仔细看看,两家公司竟然有许多的相似之处:通过资本运作,大量并购。

爱尔眼科,2014年开始走上并购扩张之路,业绩走上了“高速公路”,每年的收入增幅都在20%以上。2019年半年报显示,子公司数达到160多家。2019年前三季度营业收入77.32亿。

华测检测,上市以来采取并购扩张策略,业绩同样走上了“高速公路”,每年的收入增幅基本也维持在20%以上。2019年半年报显示,子公司数量达到90多家。2019年前三季度营业收入22.03亿。

从上市前三年到2019年前三季度,两家公司的营业收入增长态势几乎一模一样。

我不说,你知道上面两张图,谁是华测检测,谁是爱尔眼科吗?

爱尔眼科,在全国范围内收购医院,在业务拓展上是相对容易的,因为不会有太多的技术壁垒。设立一家新的医院,把经验带过去,把技术带过去,把人才带过去,这样的套路可以在全国各个地方进行复制。

华测检测不行。作为检测机构,下游的客户太分散,要检测的东西实在是太碎片了。检测手机零部件和检测一个女士包包使用的技术不一样,使用的设备不一样。存在较大的技术壁垒。绝非是简单的复制粘贴就可以解决。通过并购,直接购买人家的实验室,购买人家的经验,比自己慢慢摸索要来的容易多了。

并购扩张备受争议 资本游戏人间

并购扩张,这个套路是备受争议的。痛点太明显。

扩张太快,容易被坑,被骗;子公司数量太多,太散,太乱。程序复杂,容易出问题。

并购带来的高商誉,一旦在未来减值,则会冲击利润。这里面堆起高泡沫,能一下子把一个公司拖垮,坠入深渊,多方问责。

2019年前三季度爱尔眼科的账面商誉有24.42亿,华测检测账面商誉1.76亿。

华测检测的并购之路,似乎要一条道走到黑。

每年年报披露季,就会有一大堆公司商誉爆雷,随后业绩变脸,官司不断,股价接连跌停。数十亿市值可能一日之间蒸发。

但是业绩增长谈何容易,资本游戏却能游戏人间,较短时间,财富几何升值!

这种并购战略,国际上的大公司,几十年前就玩的风生水起。

查看相关资料,国际上的检测巨头SGS,1878年成立于法国,最初业务为检验到达鲁昂的船运谷物。受益于第二次工业革命的兴起,工业器物和货物生产蓬勃发展,SGS开始全球化扩张。通过收购各地的检测实验室,SGS的业务范围还扩大到了农产品、矿物、消费品、石油石化等9个主要业务领域。2018年,SGS全年营收67亿瑞士法郎。

华测检测照猫画虎,通过大量的并购,切入新的检测领域,也达到了一定效果。据2018年年报显示,其业务已经完成四大领域的布局:生命科学、贸易保障、消费品测试和工业品测试。

并购这么多,踩坑也是有的。2016年并购的华安检测,最终业绩未达标,2016年商誉减值冲减公司利润高达4825.80万元。2017年,华测检测对持股51%的子公司华测瑞欧失去控制权。华测检测与华测瑞欧来来回回打官司,最后不了了之,损失了几百万。

并购只是开始,不单单是把它们加进报表那么简单,怎么整合,怎么管理,怎么防止失控?把它们融为一个有机整体,很多上市公司并不擅长。

壁垒太强 并购建起护城河?

国内检测行业,分为国有的、外资的、民营的。国有的,有垄断属性,拿走一半市场份额,外资的,在国际上品牌响亮,又拿走了超过30%的市场份额。剩下的才是民营的。

这个行业,太零碎了,机构数量排全球第一,但是良莠不齐,技术水平,参差不齐,质量不高,难成规模。

基于行业技术壁垒原因,并购或许是一个有效的,整合行业资源,快速建立护城河的办法?

就好比那么多早餐店,哪家早餐店靠着卖早点,一下子拼得过第二个麦当劳,肯德基?服务质量就在那。

检测行业中的护城河,是检测的资质。牌照越多,实力越强。

民营企业缺资本,缺技术,缺实力,缺权威。怎么和大佬一起玩?

国有上市企业里,国检集团是专门做检测检验的,质量高,水平高。

含着金汤匙出身,控股股东是中国建材总院,检测业务集中度高,只打一个中心,就是建筑材料检测。

拿到的牌照,几乎涵盖所有建筑材料及构配件和建筑装饰装修材料、建设工程质量的检测领域。国家级的就有11个。

华测检测相对较弱。2018年报中提到的,目前获得的资质有“中国合格评定国家认可委员会CNAS认可及计量认证CMA资质,取得CQC中国质量认证中心授权”。

2011年,国检集团营业收入3.17亿,华测检测5.01亿,差的不是太多。

2018年,国检集团营业收入6.96亿,华测检测26.81亿。前者翻了一倍,后者翻了5倍。

这个扩张速度真的有点快。术业有专攻,相比下国检集团就像一个老实人,在自己擅长的领域里精耕细作。

别光看这个。扣掉杂七杂八的费用后,华测检测赚的钱好像也没比国检集团高多少。不信来对比一下数据。

其实两家毛利率差不多的。造成这种差距的两个原因有:一是从2014年之后,因为商誉减值,华测检测每年都会有几百万到一千万左右的损失,把利润削掉了。二是因为华测检测的销售、研发支出耗费较多,也削掉了不少利润。

侧面思考一下这两种选择,国检集团专注某一领域深耕,华测检测力图布局广泛,还要进军海外。后者野心大,风险也大。大家倾向于哪一种战略?

艺高人胆大 现金收购需留心

一下子花了几十亿买一家公司,要是玩砸了,上市公司整个都可能被拖垮。几百万,几千万的并购,似乎不痛不痒。

扩张一时爽,业绩承诺躲不了。2016年以现金1173万购买尚维测试,连着三年亏损近400万,没有完成业绩承诺。最后人家只赔了三百多万。这个数字其实不起眼。但是也应该关注,今年年报出来后会不会继续亏损,原因是什么。有没有剥离出去的打算。因为像这样规模的子公司数量不少。以后可能还会有。

2009年,母公司单体净利润7622.58万元,是总利润的110.95%,2018年母公司单体净利润只有2557.8万元,占总净利润比重下降到9.47%!

这说明,子公司数量暴增,占到了公司利润的大头!母公司的盈利水平似乎更加弱化了。

我们对这种并购,以理解的角度去看,不能要求每次都是成功的。大原则是不能坑投资者。

从2015年持续到今年,华测检测每年的经营性净现金流保持在一个稳定的状态。还是比较安全的。

所以投资者需要重点关注,这些并购交易过程是否有问题。特别是大额现金收购的,有没有业绩承诺,承诺有没有完成。

Choice数据显示,今年6月30日,华测检测被212家基金持仓!占流通股29.6%;9月30日,被59家基金持仓,占流通股17.15%。

随着食品安全,环境安全问题突发,对产品、服务的检测需求一定是越来越多的。

依靠着一步一步的并购,华测检测建立起自己的护城河,华测检测有望成为检测行业的“现金奶牛”,拥有对峙外资检测企业的能力。

接下来,头部企业的竞争将会更加的激烈。

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