叶檀:A股大跌 港股大跌 全球巨震!真正的利空终于来了!最好的时候已经过去了!

叶檀:A股大跌 港股大跌 全球巨震!真正的利空终于来了!最好的时候已经过去了!
2021年02月24日 20:03 叶檀财经

文/叶檀☞ 财经女侠 | 毒舌善心

老说房地产绑架经济货币政策,股市也会绑架经济货币政策。

美联储受不了股市神经质下跌,开始向市场喊话,镇定,老乡镇定。

美国股市大跌

原因在于货币政策预期收紧

跟随美国十年期国债收益率上升的步伐,美国股市开始下跌。

从2月12号开始,美国十年期国债收益率上升,从1.340%上涨到2月22号的1.379

延迟了四天,纳斯达克指数下跌,从2月16日的14047点下跌到2月23日的13465。

实在受不了这样的千点暴击,美联储出手。

北京时间2月24日凌晨,美联储主席鲍威尔在参院银行业委员会作证时暗示,货币政策还会继续宽松。即使经济前景改善,美联储还会购债,不会收回刺激政策。

把鲍威尔的话拆开了,翻译一下,就是经济前景很好,但美联储很长一段时间不会收紧,QE会持续,市场就放心吧,不要抓狂了。

美联储目前每月购买1200亿美元资产--800亿美元国债和400亿美元抵押贷款支持债券,并承诺保持这个速度,直到向实现就业最大化与2%通胀目标的方向“进一步取得实质性进展”。

最近,国债券收益率是有所上涨,这不是因为通胀爆发,而是人们对经济前景更有信心,所以,大家不要担心通胀。

总而言之,形势不是小好,也不是中好,而是大好,好得狠。

放水狂潮终结有望 股市要安全着陆

全球新冠疫情人数大幅、稳定下降。

从1月份截止到2月22日,美国新增病例两周减少量为44%,死亡减少32%,住院人数减少30%。

欧洲同样如此。疫情大户英国,惨遭三次封锁,如今新增病例下降40%,死亡下降46%,低至去年十月份疫情刚爆发时的水平。德国病例下降28%,死亡率下降40%。

全球主要国家在做的一件事是,囤积疫苗,接种疫苗,管他是灭活的还是活性的。

截至2月21日,全球采购的疫苗数超过了77亿,接种总量过亿,接种人数超过了新冠感染人数。

疫苗接种会让人类在今年摆脱对新冠的恐惧,拜登上台刺激经济接近2万亿元,再加上全球消费、就业数据好转,目前的主流观点是,对经济复苏保持乐观。

既然情况如此之好,为什么股价会大跌,恐慌指数大幅上涨呢?

市场担心通胀预期下收紧货币,大放水时代走向终结。

货币政策跟经济复苏已然相反,经济复苏在望,货币正常化预期上升;经济下行疫情蔓延,货币大放水,股指反而大幅上涨。经济复苏越明确,负利率的可能性越小。

根据美林时钟,2020年全球市场的资产表现经历了完整的周期,从债→股→商品的轮动。

大宗商品涨疯了,所有金属都处于或接近多年高位,傻大黑粗,煤飞色舞。

截止2月23日:

LME:

三个月期镍收跌0.7%,到每吨19,352.00美元。

三个月期铝下滑0.9%,报每吨2,147.00美元。

三个月期铅收跌1.4%,报每吨2,121.50美元。

三个月期锌下跌1.5%,收报每吨2,854.50美元。

三个月期锡下滑0.4%,收报每吨26,520.00美元

2月23日下午,伦敦金属交易所(LME)期铜价格创九年半新高。铜价2月急升17%,不出意外的话,将创下从2016年11月来最大月度涨幅,从2020年初以来,铜价的涨幅达到50%左右。

大宗商品这样大涨,比特币作妖,宏观经济数据又不错,市场不担心通胀才怪。

其实,美债收益率上升数日,美联储又不出手宽松,这显然是货币政策的一次回归测试。

如果经济恢复正常,利率不再大幅下调,市场会怎么样?

美股稳中趋降。经济在复苏,疫情在恢复,货币大放水,美国股市、楼市价格显然过高。

楼市热得发烫。

美国房地产经纪人协会(NAR)的最新数据显示,今年1月,美国在售房屋价格中位数为303900美元,同比上涨14.1%。

NAR首席经济学家Lawrence Yun表示,2020年美国楼市共售出564万套房屋,比2019年增长5.6%,是大萧条时期以来的最高水平,销售额同比增长22.2%;同时在售住宅存量跌到104万套,同比下降25.7%,为有统计以来之最。看来美国买房也得摇号了。

不光楼市,美股也处于泡沫期,泡沫还挺大。拿巴菲特最喜欢的股市估值指标看,美国股市被严重高估。

为什么说股市是最高风险资产呢,因为在2008年之后,最重要。比特币也是高风险资产,但成交量、重要性不足以动摇全局。

计算方法很简单,用美国股市的总市值除以美国用美元计算的GDP总值。

一个实物财富大部分已经证券化的金融成熟国家,用股票市场的总市值除以GDP的比值,衡量的实物财富的证券化程度,以及证券化之后的泡沫化程度。

股票市场的总市值,代表一个国家创造的实际财富证券化以后,对应的货币价值。

GDP本身代表的是一个国家创造的实际财富,以实物财富为基准计算实体经济的证券化程度。

2019年,这一指标突破了上一次互联网泡沫时期的峰值。

现在的估值,远高于互联网泡沫时期的峰值水平。

不管是用市盈率,市销率还是市净率,还是用GDP做基准计算出的证券化率,无一例外,太高了。

美股泡沫破裂是必然的。关键是,怎么破裂?是山崩地裂式的崩,还是有安全垫有降落伞安稳着陆?

美国的选择是很明确的,与其让市场被动破裂,破得不可收拾,还不如自己主动来。

这一次美债收益率上升,大宗商品价格上升,就是有意为之的一次压力测试。美国试图让货币回到常态。

美股从顶峰下行趋势不会变

虽然美联储、财政部安抚了市场,但这是糖衣炮弹。

美国十年期国债收益率还会继续上升。2018年1月,十年期国债收益率是3.149,现在是1.352,也就是说,回归常态,十年美债收益率起码要达到1.5到2这一区间,就是达到3以上,也不稀奇。

美债收益率上升,美股怎么样?

同期纳斯达克指数只是震荡下行,从月K线来看,维持上涨趋势不变。标普500指数震荡了一年,仍在大的上涨趋势内。

从宏观数据和美债走势,我们得出两大预期,这两大预期直接决定了市场走势:

一是美联储等全球主要央行会逐渐恢复到正常的货币政策,虽然他们有时候不得不向市场低头。

二是市场进入震荡区间,有形之手一方面想确保市场不崩盘,同时又想逐步挤出股市和楼市的泡沫,既要又要的模式,美国也有。

这一次伴随货币测试而来的股市回调,大概会有多深?

先看野村的一份报告。

在评论铜价疯狂上涨时,野村证券的报告表示,CTA基金对于铜期货的多头仓位,目前已经多到相当于预期全球经济已恢复如前的水平,但真正的问题在于投机性交易可能会将这一头寸推得过高。

对于这些基金而言,抛售美国国债是平衡仓位的一种方式,但此举有可能将十年期美债收益率推升至1.50%水平,对应迫使美股(标普500指数)出现约8%的回调。

2月23日,跟2020年1月比,从月K线看,标普500上涨了16%,从今年的2月16号的高位到2月23号收盘,下跌了1.8%左右。

无论是纳斯达克还是标普500,都有进一步下调的空间。

跌跌更健康,否则就是机构为散户抬轿子,就像中国的茅台等股票一样,让大部分人赚钱,这是不可能出现的事。

我们认可David Kostin等高盛策略师的观点,股市局部泡沫难以为继。如果非要为这句话加上一句后缀的话,指数在去年疫情期发生熔断崩盘,同样不可能再现。

2月19日,这些分析师指出,那些涨幅很大、估值很高的高成长股和高市盈率股“似乎存在泡沫,”而特殊目的收购公司(SPAC)的如日中天正是美国股市“涨势过头而难以为继的迹象”之一。近期收益负增长公司股票成交量的增幅也处于历史极端水平。

所以,收着一点吧,类似于特斯拉、苹果这样的公司,估计是到了第一波收割期。

最后 中国股市会怎么样?

在宏观稳健的前提下,看货币政策。耐心跟着央行,看央行怎么确定货币是否稳定,要特别关注DR007这样的数据。

银行间回购利率以极为缓慢的速度上升。

正是从这个价格出发,我们要强调,货币政策是稳定的,稳定的,还是稳定的。

国内证券市场打造的是长期慢牛,不可能允许出现2015年上半年式的疯牛,以及快速的崩盘。这一点,跟美国政策的出发点如出一辙。

另一方面,要缓解货币的压力。

人民币国际化过程中,国际资金源源不断流入证券货币市场,境内资金也可以稳步投资全球市场,这样,境内境外的压力就可以承受了。

近日,国家外汇管理局资本项目管理司司长叶海生撰文指出,将会研究有序放宽个人资本项下业务限制,探讨允许境内个人在年度5万美元便利化额度内开展境外证券、保险等投资的可行性。

2021年,国家外汇管理局将会在助力跨境贸易投资便利化、推动高水平对外开放以及证券市场开放方面开展新举措。

境内外投资资金双向流动,国内市场的压力就小了。

还有一个不可小视的利空消息。

2月24日早盘,有港媒称,香港计划上调印花税,但不久撤销了这条新闻,被指有可能是乌龙新闻。

从早盘开始,港股开启大跌模式,恒生指数下跌近2%,恒生科技指数一度下跌超过了4%。

到了2月24日午间,香港财政司司长陈茂波正式宣布:香港计划将提高股票交易印花税,由0.1%提高至0.13%。现行印花税税率为0.1%,该税率自2001年9月起施行至今。

很多人莫名惊诧,其实用不着惊诧。港交所收益够多,成交额够高的了。

2月24日中午,港交所发布2020年全年业绩,连续第三年创出新高。港交所2020年度收入及其他收益达到192亿港元,同比增长18%;净利润115.05亿港元,同比增长23%,双双创下历史新高。

因为,平均每天成交金额创出新高,增加了交易及结算费,带动主要业务收入较2019年上升24%。

所以,香港上调印花税,不过是给过热的市场泼一点冷水,不至于熄灭市场热情,又可以让市场热得更久一些。

看完这些,檀香们清楚了,不要过度悲观,但美国股市和中国楼市一样,虽然热火朝天,但最好的时间已经过去了。

这些资产不是早上八九点钟的太阳,是下午一点钟的太阳。

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