文/檀所长
在这个医美的投资大年里，又一位顶尖玩家登陆了。
6月16日，港交所迎来了一家名叫时代天使的医美公司。
名字听起来实属非常“酷炫”，再一看估值，更是超出了咱们一般人的认知水平。
2020年1.51亿人民币的净利润，上市首日收盘的市值达到了547亿人民币，乍看之下市盈率超过了360倍。
都说港股的估值便宜，同一个行业甚至同一个公司在A股都能得到明显的溢价，我们就在对比下A股的头部医美公司。
爱美客、华熙生物、贝泰妮这些有业绩的千亿明星医美股，市盈率基本都在200倍以下。
哪怕是朗姿股份、哈三联、奥园美谷这些以炒作为主的医美概念股，估值也没能达到时代天使目前这个水平。
这个时代天使究竟是什么来头？和其他医美公司相比又有何过人之处？
下面所长就来聊聊这家公司。
医美中的又一新兴赛道
先来弄清楚时代天使这家公司是做什么的。
根据公司招股书，2020年时代天使97.9%的收入都来源于一个叫做隐形矫治解决方案的业务，剩下2.1%的收入则来源于各种牙科服务。
通俗地讲，时代天使的主营就是做牙齿矫正的。既然将公司归在了医美赛道，我们可以称其是牙齿美容业务吧。
而牙齿矫正这个事情呢，还有一些产品上的分类。
不少人应该都见过，有些年轻人带着钢结构牙套来矫正牙齿位置。这种钢结构牙套只能算是牙齿矫正产品的一种。
而另一种呢，就是像时代天使这类公司做的隐形矫正产品。
毕竟现在的人都对外表愈发讲究。牙齿矫正的周期可是用年来计算的，谁都不想一直带着个影响形象的钢牙套，一笑起来多唬人啊。
隐形矫正产品就解决了用户痛点，在矫正牙齿的同时又能隐于形，可以说具有医美属性的医疗器械。
从盈利能力来看，2020年公司的毛利率达到了70.4%，和医美赛道的同行们确实有得一拼。
从渠道角度来看，时代天使目前依托的主要还是私立诊所，占了收入64.9%。而公立医院仅有1.5%，剩下的则是经销商渠道。
从公司营收增速来看，2020年收入8.17亿元，同比增长26%，而同期净利润1.5亿元，同比增速却高达119%。
从上图的对比可以发现，前两年收入和净利润的增长都基本同步，上市前却突然猛增。
对此公司的解释是，2020年由于规模经济和成本开支结构的优化降低了成本，使净利润大增。
老实说，所长对此是抱着怀疑态度的。
2020年的疫情让大部分行业的利润都受损了，牙科行业也绝不例外。
A股牙科诊所龙头通策医疗，2020年的业绩几乎没有增长，就是最好的证明。
既然公司主要的销售渠道就是牙科私人诊所，究竟如何逆势完成净利润暴增119%？现在只能说是存疑。
国货vs外资的戏码再度上演
有朋友可能会有疑问，开头说这家公司是医美行业的顶尖玩家，但现在也没看出来顶尖在哪啊。
这里有一个数据。
根据灼识咨询的报告，按2020年的达成案例来计量，国内隐形矫治行业中时代天使的市场份额高达41%。
这么看来，公司已经是业内的半壁江山了。
然而，坏消息是，行业内的另一块半壁江山还要更厉害。
这一报告还显示，国内的隐形矫治解决方案市场高度集中，前两大市场参与者的市场份额总计为82.4%。
时代天使的竞争对手，隐适美的市场份额已达41.4%，刚好卡位成为了业内第一。
而就在去年三季度，时代天使还有着微弱的领先优势，转眼已经荡然无存了。
这里又是一个老套的剧本了。
时代天使是我们的国产品牌，03年成立后就专注于这一市场。
隐适美则是北美的品牌，在全球迅速扩张，2011年进入中国市场。
先发的国产品牌又被外来品牌超越了。真不知道这样的剧情在多少个行业中发生过了。
国元证券还专门拿两家公司做了个对比。
从产品力、研发水平、智能制造的角度来看，两家公司是不相上下的。
然而，时代天使在品牌力这一环节上被隐适美压了一头。
这又是熟悉的剧本，国货不懂营销，打不出品牌。
时代天使至少还处在一条新兴的优质赛道上，竞争对手可谓凤毛麟角，因此还能成长起来。
若是换一条竞争激烈的赛道，很有可能就是又一个炮灰了。
当然，这也侧面印证了医美行业的前景之好，只要是有一定竞争力的公司几乎都能发展起来。
行业前景看起来很美
话说回来，上市首日被资金抢出了超高的估值，时代天使的主要看点还是行业的前景。
根据灼识咨询的数据，2015到2019年我国隐形矫治病例由2015年的4.78万例增长至2019年的30.39万例，年复合增长率高达58.8%。
而2019年我国选择隐形矫正方案仅有10.5%，对比美国33.1%的渗透率，显然我国在这一领域还有巨大的提升空间。
随着医美产业的普及和消费水平的提升，消费者对医美产品的接受和认可程度也在迅速改变。
隐形矫正的渗透率再提升10%，就是整个行业翻倍的节奏。
根据灼识咨询的预测，未来十年，隐形矫正的市场复合增长率有望达到21.5%。
另一方面，隐形矫正产品属于二类医疗器械，需要特定的牌照，具有一定的资质壁垒。
在渠道方面，如果没有和终端的牙科诊所建立长期的合作关系，这类产品是很难打开市场的。
目前国内82.4%的份额都已经被两大巨头占领，行业竞争格局基本已经定下了。
在这样的一条好赛道上，要和势头正猛的外来品牌隐适美竞争，只能靠国货时代天使了。
在今年这样的医美投资大年，不少资金为了抢到医美公司的筹码，甚至已完全忽视了估值的概念，只为能抢占先机。
因此，时代天使的超高估值只能说是超出逻辑但合乎情理吧。
至于时代天使能否还能像爱美客、贝泰妮那样走出大行情，可能还得看这些A股前辈们要回调到何时了。
对于牙齿矫正这个行业，各位有何不同看法？医美行业的国货能战胜海外品牌吗？欢迎留言区交流分享。
