文/慧净
9月23日，临近国庆假期，国际黄金价格再次下跌，跌破1670美元/盎司重要支撑位置，跌势汹汹。
其中，1670美元/盎司是过去两年国际金价的重要支撑位置：
2021年3月8日和3月30日，国际金价分别第一次，第二次触及1673美元/盎司；
2021年8月9日，国际金价第三次触及1677美元/盎司；
2022年7月21日，国际金价第四次触及1678美元/盎司；
2022年9月15日，国际金价第五次触及1673美元/盎司。
时隔两年，国际金价跌破5次下影线形成的重要支撑区域1670之后，最终收盘在1651，形成日内有效突破。
黄金，现在情况并不悲观。
先看短周期，黄金比较抗跌。
截至9月23日：
国际黄金价格从年初的1817美元/盎司下跌至1651美元/盎司，下跌幅度为9.1%；
纳斯达克从年初的15722点下跌至10867点，下跌幅度为30.88%；
离岸人民币从年初的6.31贬值至7.16，下跌幅度约为12.13%；
公募基金千亿顶流张坤的代表产品“易方达蓝筹精选混合”，今年来下跌幅度约为21.67%.
客观来说，黄金虽然在下跌，但仍然是商品、股票、外汇、基金等大类资产里表现比较优秀的资产！
再拉长周期看，黄金稳定上涨。
2002年年末，国内黄金价格约95元一克，上证指数约1478点；
2022年9月末，国内黄金价格约385元一克，上证指数约3050点。
二十年时间，黄金上涨约3倍，平均年化收益率在7.2%左右；上证指数上涨约1倍，平均年化收益率在3.7%左右。
数据来源：wind
所以，我们看到，黄金的走势无论短周期还是长周期，都是能够跑赢大类资产平均水平。
黄金的保值、增值效果明显。
有两个逻辑：
一个是黄金具有消费属性，另一个是黄金具有投资属性。
先解释下黄金具有消费属性的逻辑。
黄金经常在价格下跌时，迎来消费热。
2013年，国际金价出现下跌，“中国大妈”开始抄底进场购买黄金首饰以及黄金金条，不仅在本地金店购买，甚至飞到香港、澳门金店购买。
数据显示，仅2013年4月份，“中国大妈”已经消费300多吨黄金，交易金额达到1000亿人民币，这差不多接近中国一年的黄金产量。
换言之，“中国大妈”一个月，购买了中国一年的黄金产量。
“大妈”的想法很简单：黄金保值，即可以用来压箱底，又可以用来给子女做嫁妆。
2013年，黄金市场除了中国消费者备受关注外，还有另外一个主角－“印度消费者”。
那一年，印度大额进口黄金，贸易赤字急剧加大，迫使政府提高黄金进口关税；时任印度财政部部长奇丹巴拉姆（p. chidambaram）甚至呼吁印度狂热的黄金购买者为国思量、慎买黄金。
原因在于，印度是黄金消费大国，也是黄金净进口大国。
印度人除了把黄金看作是地位和财富的象征之外，对黄金也有深深的宗教情结。因此，印度人购买的黄金75%被用作珠宝饰品。
印度国内对黄金的需求常年保持高位，占黄金全球需求量的25%.
然而，印度国内黄金产量却很低，仅仅占到黄金全球总产量的0.05%.
印度国内黄金供需严重失衡，80%以上的黄金供应依赖进口。
近年，黄金的消费又出现了新的变化：
2022年春节期间，90后及00后开始加入黄金消费大军，这个年龄段的人群占比达到20%以上。
年轻人对黄金的观念改变，推动了黄金消费量的新增长。
中国黄金协会数据显示，2021年，全国黄金实际消费量1120.90吨，与2020年同期相比增长36.53%；其中，黄金首饰711.29吨，较2020年同期增长44.99%。
这也就是说，黄金首饰消费的增速高于金条及金币投资需求的增速。
来源网络，侵删
直播平台作为年轻人聚集的地方，可以作为观察年轻人喜好的风向标之一。
2021年，双十一，李佳琦直播平台推出了黄金首饰及金条等产品的黄金专场，基本上都是被秒杀抢空。
有媒体对双十一大促期间的黄金消费粗略统计：全网直播间至少卖出了超过5万根金条；并对部分数据进一步统计分析得出用户画像：95后占比过半，72%为女性粉丝。
年轻人为什么喜欢买黄金了呢？
有三个主要原因：
第一个原因，年轻人理财意识觉醒，但是本金不多，投资渠道有限。
年轻人买房有压力，可能需要掏空六个钱包，背上沉重的负债。
年轻人买基金容易亏损，可能因为工作繁忙，系统学习基金知识的时间并不多，一冲动就追涨杀跌。
因此，对于年轻人而言，买黄金首饰也好，买金豆、金条也好，不会觉得自己是在花钱，而是会觉得自己是在守钱、在赚钱。
第二个原因，黄金饰品的设计工艺更加符合年轻人的审美。
近年来，黄金设计上开始追求简约，同时注重打造星座，卡通形象等IP。
黄金工艺上开始采用古法黄金，产品低调贵气，不过分浮夸。
因此，年轻的小姑娘也开始愿意尝试及接受黄金首饰。
第三个原因，黄金的竞品天然钻石因为人工钻石的出现，使得天然钻石消费低迷。
天然钻石，和黄金一样，是爱情、财富、永恒等美好的象征，因此 ，天然钻石和黄金的消费群体有明显重叠。
买了钻石的消费者，短期内很难再去购买黄金；同样，买了黄金的消费者，短期内很难再去购买钻石。
尤其是在婚嫁这样的场景，更是如此。
如今，人工钻石纯度越来越高，甚至超过了天然钻石；即使是物理检测，也很难检测出是人工钻石还是天然钻石。
天然钻石的稀缺性降低，而且消费者一不留神容易购买到人工钻石，却又无法分辨真伪，有苦说不出。
因此，消费者风向迅速转向。
珠宝公司也开始选择转向，比如有公司从“以钻石为主力产品，黄金为人气产品”的产品定位调整为“黄金为主力产品，钻石为人气产品”。
接下来，解释下黄金具有投资属性的逻辑。
1971年，布雷顿森林体系崩溃，黄金和美元脱钩，
美元放弃金本位，停止美元兑换黄金。
众所周知，货币天然不是金银，金银天然是货币；所以，黄金和美元脱钩之后，仍然与美元走势千丝万缕。
众多研究表明，黄金作为美元真实利率的对面，基本和美元真实利率负相关。
数据来源：wind也就说，美元真实利率提高，黄金价格往往下跌；美元真实利率下跌，黄金价格往往上升。
我们之前文章得出过结论：“美元利率是美元指数上升的必要不充分条件”；黄金→美元利率→美元指数，容易进一步推论：美元指数的走势往往与黄金呈现出一定程度的负相关性。
另外，黄金作为商品，在进出口时会受汇率影响。
比如，国际黄金价格保持不变，但是人民币汇率贬值了10%，那么我们进口黄金的价格就会上涨10%。
来源：9月18日公众号文章这就是说，国内黄金价格会因为汇率贬值涨价；从这点儿看，黄金具有抗汇率贬值作用。
汇率贬值往往造成进口商品价格成本上涨，这也是汇率贬值国家输入性通胀的重要原因之一。
总结一下，美元目前处于强势加息周期，对于黄金的价格走势并不友好。
但是，黄金并不会无底线下跌！
因为黄金作为商品的一种，和能源、金属一样具有相应的开采成本。
黄金的价格低于开采成本时，黄金矿山企业往往会选择减产，甚至停产来减少损失；黄金市场供应量减少之后，供需关系发生改变，这对于黄金价格无疑是有支撑的。
具体到每一家矿企的开发成本而言，因为地域不同、人工薪资不同及税赋不同，各家成本高低不一。
2020年，山东黄金收购加拿大TMAC，收购数据显示：加拿大TMAC为在产矿山，全维持成本在1075美元/盎司，属于行业平均水平。
有的金矿埋得比较深，开采难度比较大，成本相对较高，维持在1500美元/盎司；
有的金矿埋得比较浅，品位高、含金量高，成本相对较低，维持在800美元/盎司；
高盛调查数据显示，全球25家黄金开采企业中，9家企业数据显示目前黄金的平均开采成本超过了1500美元/盎司，大概占比为36%；同时，4家企业的生产成本已经超过了1300美元/盎司。
因此，1200美元/盎司是黄金行业较为公认的平均成本价。
数据来源：中期研究院我们把金矿1200美元/盎司的平均开采成本换算成国内金价；其中，一盎司大约是31.1g。
人民币汇率在6.3时，1200美元/盎司换算成国内黄金=1200 / 31.1 * 6.3 ≈243元/克；
人民币汇率在7.2时，1200美元/盎司换算成国内黄金=1200 / 31.1 * 7.2 ≈277元/克；
9月28日，国内上期所黄金报价385元/克。
黄金作为不可再生能源，随着不断的开采，埋在地下的黄金资源总量是减少的；并且，开采的难度也是增加；
比如，南非的部分金矿，最深的矿洞已经达到4000米，相当于2.5个泰山的高度。
又比如，我国是连续14年维持着世界上最大的黄金开采国的地位；但是，产量也不如从前了。
2016年，我国黄金的产量为453吨，到了2021年下降到329吨；这几年，产量逐渐进入了一个瓶颈期。
2021年，我国黄金实际消费量1120.90吨，与2020年同期相比增长36.53%.
国内黄金的开采难度越来越大，产量越来越少；黄金的需求量却并未减少，相反在不断地增加。
国内黄金产量与需求的供需缺口为329-1120=-791吨。
另外，2022年，俄乌冲突的不断持续，进一步加大了金矿企业的成本。企业不仅要面临劳动力成本高企，还要头疼持续多时的高通胀，炸药和试剂等对采矿至关重要的其他原料价格。
全球局部冲突的不断升级，也容易引发“大炮一响，黄金万两”。
种种以上迹象表明，国际金价大概率很难再回到本世纪初的1000美元/盎司以下的价格了。
总结一下，我们的结论：
1.黄金消费需求表现刚性，但黄金产量的增速在下降，且小于美元的供应增速；
2.美元作为霸权货币，强势加息周期会阶段性地压制黄金价格走势；
3.黄金矿山平均开采成本在1200美元/盎司基础上，未来大概率会不断抬升，原因在于开采难度加大、炸药及试剂涨价、工人薪资上涨等。
借用巴菲特一句话：黄金短期看是投票器，长期看是称重机。
所以，国庆假期，大家会开启黄金买买的模式嘛？
买金条，买金豆，买黄金首饰，还是买黄金ETF？
一把梭哈，定投，还是再等等看？
