文/慧净
2020年底，芒格的学生、著名投资人李录在接受《经济观察报》采访时，提出过一个说法：
历史上从未出现过全球“负利率时代”，也没有出现过一国的纸币能被全球都接受，世界经济处在一个前人没有到过的地方，驶入了“无人区”。
更早前的2018年，社科院的徐奇渊等出过一本书叫《全球经济和中国经济：穿越无人区》，单从书名就可以看出，他们眼中的全球经济如同一个正在前行的旅人，只不过手中没有地图。
全球经济正在走向一个没有过往参照的领域，想过河，但已经没有石头可摸了。
就在此时，以色列等国愈演愈烈的地缘冲突，以及一再攀高的金价，都在将全球经济推向更深的无人区，继续往前，是一望无际的沙漠？还是可以让人休养生息的绿洲？没人知道。
地缘冲突，把全球经济逼到死角
新华社耶路撒冷4月15日消息，以色列表示，伊朗在4月14日对以色列发动的导弹和无人机袭击“史无前例”，将“遭到回应”。而伊朗的行为，则是由于4月1日时以色列轰炸了伊朗驻叙利亚大使馆领事部门建筑，造成至少5人死亡。
伊以两国这次“临场发挥”一般的互殴，打了全球经济一个措手不及，不确定的硝烟四处弥漫。
这要分两点来看：
第一，美国原本寄望于通过降息，来缓解其国内繁荣经济背后的结构性问题，但由于中东局势混乱，隐隐有点上世纪70年代的“石油危机”之势，导致全球通胀升温。
这让美联储降息的想法一时半会儿难以达成。
来源：中新经纬美国降息的时间已经变过几次，从刚开始的2023年底，到后来的2024年3月，现在又改为2024年6月。然而，市场数据显示，美国6月降息的概率已经不足50%。
归根结底，还是因为美国通胀太高了，油价重新上涨，带动加油、运输、餐饮等成本在上涨。
这种上涨也传导到了国内，汽油、柴油开始新一轮上涨。据《界面新闻》报道，从4月16日起，国内92号汽油价格将全面突破“8元时代”，每升较年前上涨0.7元，再创年内新高。对广大的油车用户来说，这可不是什么好消息。
来源：wind第二点，美国核心通胀数据里的房租粘性太强，始终降不下来。美国房租每个月的数据都在上涨，住所租金CPI环比一直为正，最新一期环比上涨0.4%。
房东在房子续约时都会涨价。这很好理解，一方面房东想把自己的房贷成本转嫁给租户，另一方面，房东看到周边房子都涨价了，也就跟着涨了，是一种从众心理。从这点看，房租带来的通胀往往具有一定的自我强化属性。
原油和房租共同上涨，意味着美国的通胀很难降下来。再看得远一点，就会发现通胀的源头可能在中东。
通胀降不下来，美国就很难如期降息，因为一旦降息，美国的物价必然会再次飙升，进入二次通胀。美国一旦二次通胀、二次加息的话，直接就压制了国内逆周期跨周期货币调控的空间和力度，容易引起RMB汇率极大的贬值压力。
这是美国，是我们，也是世界面临的新挑战。
鉴于美国以前没少干拉爆其它经济体的事，因此即便美国通胀很高，仍然有分析认为美国将损人不利己的如期降息。不过，现如今情况恐怕有所不同，美国这次如果贸然加息，很可能杀敌一千，自损八百，甚至杀敌一百、自损一千也不是不可能。
2023年底，美国债务已经超过35万亿美元，其中利息支出超过1万亿美元，换算成平均利率差不多是2.85%，距离当下的5.25%依然有上调空间，利息支出还远远没有触及瓶颈。
但问题在于，美国过去一年财政收入才4万多亿美元，如果此时贸然加息，利息支出可能会翻倍，难道美国人不吃不喝，光还债吗？
我们为了化解债务问题，正在用低利率债务置换高利率债务。而美国面对债务问题，居然在玩高利率债务（5.25%基准）置换低利率债务（0.00%基准），想想都觉得刺激。
来源：wind美国通胀绝不仅仅是经济问题。
回顾一下历史，第一次石油危机的主角，就是以色列。1973年10月，OPEC的阿拉伯成员国发动了与以色列及支持者的战争。OPEC宣布停止出口石油，导致原油价格从每桶3美元一路飙升、突破13美元，结果是，美国的CPI也捅破了12。
巧的是，第二次石油危机的主角，就是伊朗。美国的通胀原本随着第一次石油危机的结束而开始下滑，突然发生了伊朗的“伊斯兰革命”、两伊战争。国际油价从13美元每桶一路攀升至最高的41美元，直接导致美国突然重回通胀走势，CPI一路飞升到15。
这一次，两大主角演上了对手戏，美国的通胀想单纯依靠经济手段来解决，难。
美国想通过加息来降通胀，会被自己头顶巨大的债务震慑住；通过降息来提振经济和市场，又有引爆通胀的可能。
如今进退两难，美国既不能降息，也不敢加息，再加上以色列火上浇油，真有点被逼到死角的味道了。
黄金，替通胀踩了脚油门
看完激烈的地缘政治问题，再来看看疯狂涨价的黄金。
前两天和朋友聊天，得到了一手的市场消息：他2017年结婚时买的三金，当时290元/克，如今同样品牌，已经突破了700元/克，翻了不止一倍。这一刻对购买黄金的中国大妈肃然起敬，当真是“质疑她们，理解她们，成为她们”。
黄金是人类历史上少有的经得住考验的、能够持续跑赢通胀的大类资产。直截了当的说就是，黄金价格指数近似于全球的通胀指数，可以体现真实的物价水平以及汇率，比工资收入、就业水平、消费预期等数据，更能反映民众的真实体感。
背后的逻辑很简单，黄金上涨，要么是全球货币大放水导致流动性泛滥，要么是全球地缘政治推高了避险情绪。无论哪一样，苦的都是普通民众，影响的都是他们口袋里的三瓜俩枣。
图：黄金与通胀、地缘关系；数据来源：wind黄金本轮上涨，长期看是美联储加息周期见顶带来的货币宽松预期，但短期看更多的是受地缘冲突的影响。
俄乌冲突、加以冲突、红海危机，使得黄金强行扛住了美国近40年来最猛烈的加息周期。一年多的时间，美联储基准利率从0附近提升至5.25%附近。但是黄金价格在短暂调整之后，重新高位震荡。当下，南部海洋也是针尖对麦芒，直接把避险资金的情绪推升到极致。
黄金价格一飞冲天，短时间内连续突破2000、2100、2200、2300美元/盎司的四个整数大关，直奔第5个整数大关2400美元/盎司。
黄金持续新高、不断刷新历史记录的同时，也带动了白银、原油、比特币等价格的上涨。黄金先涨，带动其它商品后涨，最终带动整个市场价格，这样的进程加大了全球进入二次通胀的概率。
当下，国际大宗商品铜已经开始翘头向上，因为叠加人民币贬值，国内的铜价更高，反复逼近78000元/吨的历史高点区域。铜价一旦突破，后续的家电空调、汽车电池等成本都将上涨，终端消费品不可能不涨，将会给全球消费预期带来新挑战。
此外，有色金属铜、铝、镍的涨价也会传导至化工品天然气、PTA等产品，甚至会引导资金涌入需求较差的螺纹、玻璃等建筑材料。
可以拿房地产行业举个例子。
现在的房地产行业，从新一期的社融数据里的居民长期贷款来看，依然没有明显好转。在多轮房产松绑的政策下，国内居民按揭买房的情绪依然平稳，处于观望状态。也许是不看好，也许是手里没钱，也许两者兼有，只看结果的话，就是没有超预期的人去买房。
那么，此前超发的货币去哪儿了？
其中有相当一部分存起来了，从M2的居民存款数据、及各大银行年报里的定期存款占比数据，都可以得到验证。
如图所示，四大行的定期存款占比在2023年纷纷突破50%，相比2019年提升近10个百分点。反正，货币横竖没进房地产。
数据来源：21世纪经济报道在这种情况下，房地产上下游的水泥、家电、钢筋、防水等需求都会在相当长的时间里保持低迷，因为供大于求了。
也就是说，国内的很多周期性商品需求是实实在在的弱，价格也在走低，未来需求可能还会更弱。
但是，宏观的通胀预期会推着成本上涨，推升价格上涨。部分商品一旦遇上某个利好，价格会出现报复性上涨，好比当年的“蒜你狠”、“姜你军”、“猪师兄”。
俗话说，国外通胀看原油，国内通胀看生猪，现在国外原油价格已经起来了，甚至带了恍惚的虚假繁荣景象，美国统计数据上显示经济表现稳健。然而，美国民众对经济感受并不如统计数据那样乐观，高昂的贷款利率、上涨的住房租金、居高不下的汽油价格，使得民众悲观情绪蔓延。
国内生猪价格在筑底，国内CPI在连续低迷了1年多时间之后，2024年2月份迎来了久违的上涨，同比上涨0.7%。
来源：wind全球资金从高大上的黄金、原油，涌向日常的猪肉、豆油，甚至进一步反映到A股周期板块的结构性上涨。
通胀猛如虎，一边吞噬下边的财富，一边稀释着上边的债务，让上下的距离更加遥远。
就像我们文章开头说的，地缘冲突，金价大涨，它们所引发的潜在的通胀可能，都在把全球经济加速推进无人区的深处，而且这回，没有那么多后视镜可以看，没有那么多参照物可以比对，谁也不知道前边走入的是荒漠，还是一脚踏进绿洲。
就像先前《不得不承认 这件事的代价太大 我们承担不起》一文中提到的，在希勒经济学中，信心可能是一切经济运行的基础，这两个字，曾帮美国撑过了1902年的股市崩盘，挺过了后来的大萧条。
只有让多数人对无人区的探索报以信心，才可能迎来真正的绿洲。
绕过凯恩斯，冲进无人区！
