素有“药中茅台”之称的东阿阿胶(000423)最近披露三季度的业绩预告，不过这次业绩预告很差，且正持续恶化中。
10月14日晚间，东阿阿胶披露2019年前三季度业绩预告，预计2019年前三季度实现归属于上市股东的净利润1.96亿元-2.57亿元，较上年同比下降79%-84%；预计第三季度归母净利润仅为0.03亿元~0.64亿元，同比下降82%~99%。
此前，东阿阿胶2019年半年报显示，公司实现营收为18.9亿元，同比下降36.69%；净利润为1.93亿元，同比下降77.62%。
东阿阿胶方面解释称，业绩下滑主要受整体宏观环境以及市场对价值回归预期逐渐降低，及公司主动压缩渠道客户库存并控制发货等因素影响所致。
价值回归还是囤货炒作？
据了解，东阿阿胶是中国最大的阿胶生产企业，主营清晰且集中，公司主要产品包括阿胶、人参、鹿茸这三样并称为“滋补三宝”的中国传统保健品。
东阿阿胶净利润保持了连续十二年正增长，是被大家普遍认同的传统“白马股”，而在今年为何连续迎来业绩滑铁卢？
阿胶的主要制作原料是驴皮，因此原料驴皮价格上涨成为其屡屡上调价格的重要因素。
这几年东阿阿胶靠提价迎来了高速增长，而如今遭遇的业绩大滑坡似乎也与不断提价脱不了干系。
有业内人士表示，东阿阿胶多年来一直处于提价、囤货、去库存的循环中。
据不完全统计，在过去9年中东阿阿胶累计提价15次，相关产品出厂价上调5%-60%不等，最近一次提价发生在2018年12月。阿胶块出厂价也从每公斤196元涨到2018年底的3858元。
有迹象显示，东阿阿胶开始不断谋求控制驴皮资源。
东阿阿胶先后在内蒙古、山东等地建立了20个养殖示范基地、100多个扶贫养殖场。还在全国各地兴建毛驴养殖基地，投资控股毛驴养殖企业，建立了巴林左旗、敖汉旗等20个毛驴药材标准养殖示范基地。此外，东阿还主导上线了中国驴交易所。
把驴皮的价格炒高了之后，事实上别的品牌是很难承受这个原材料成本，造成的影响是，他们会继续选择放弃这个驴皮作为原材料的。因为从源头来说，阿胶本来就允许牛皮等其他动物的皮来制胶。
另一方面，市场也有承受价格的极限。随着价格一直上涨，各大经销商也一直积极压货。价格太高消费者也不会傻乎乎的继续买单，而经销商也发现市场已饱和。
久而久之便出现了卖不出去的窘境。
对于公司频繁提价的做法，东阿阿胶董事长秦玉峰曾称，“我们每年都提价，但实际上这不是提价，是价值回归。”
应收账款增多，净现金流为负
在半年报中公司方面表示称报告期内正主动降库存、控发货。但从数据上看，东阿阿胶的存货不减反增。截至半年底，东阿阿胶的存货占比总资产26.17%，达34.63亿元。
现金流方面，2018年东阿阿胶经营活动产生现金流量净额仅为10.09亿，同比下降42.58%，2019年一季度经营活动现金流量净额更是为-6.32亿，同比下降63.14%。
涨价被认为是东阿阿胶半年业绩暴跌的元凶。东阿阿胶之前向渠道压货，并给予经销商提价的预期，使其接受更多的阿胶，以维持公司的销售和业绩。阿胶的价格已经提得很高，因此经销商也无力再囤更多的货，转而清库存。
东阿阿胶的库存压力有多大？我们可以从公司的应收账款情况窥知一二。半年报显示，东阿阿胶的应收账款从2018年年末的9.02亿元增加到15.70亿元。
事实上，东阿阿胶这两年囤积了大量驴皮的库存，而整个行业其实对驴皮的需求并没有那么大，东阿阿胶试图通过高价囤皮来带动养驴行业的发展。而这一点也可以在多次的公告中发现。
在财报中虽然没有单独披露驴皮库存量。但从近两年年报显示，2017年、2018年东阿阿胶的存货账面余额分别为36.07亿元、33.69亿元。而2012年东阿阿胶期末存货为4.01亿，上涨了8倍多。
而这里的存货概念包括原材料、在产品、库存商品等。而单单看原材料这部分，2017年、2018年东阿阿胶的账面余额分别为19.54亿元、18.22亿元。
此外，2010年，东阿阿胶存货周转率曾达到5.59%，为历史最高。而2018年这个数字是0.72%，到了2019年一季度，东阿阿胶的存货周转率只有0.13%。这可以反应公司的存货处于严重积压情况。
卖不动了走年轻路线
去年年初，国家卫计委12320卫生公益热线的官方微博称，阿胶只是“水煮驴皮”，驴皮主要成分是胶原蛋白。这对于阿胶行业的影响是比较大的。
为了拯救业绩，在三季报业绩报告中东阿阿胶还披露了正积极优化调整发展战略，梳理丰富产品体系，不断推出“阿胶+”“+阿胶”系列产品。此外，还要提升毛驴产业综合价值和体验旅游品牌认知，做大做强全产业链。
这其中有一项就是推动由做阿胶产品向做阿胶产业转变、由聚焦阿胶产业向滋补行业转变。
以前阿胶品类面向的都是中老年女性，如今正慢慢向年轻化方向发展。东阿阿胶开始瞄准年轻消费者市场，例如今年发布的新产品“CHINELLE真颜小粉支”，据称可以帮助饮用者激活肌肤细胞的再生能力，清除自由基。此外还推出东阿阿胶桃花润阿胶面膜、东阿阿胶低聚肽石榴液以及黛娇颜固元膏等美容产品。
最新的消息是，在10月16日东阿阿胶与太平洋咖啡联合推出“咖啡如此多‘胶’”阿胶系列饮品，旨在为消费者带来咖啡新体验。
东阿阿胶走过了蓬勃增长的青年期，如今正面临“中年危机”，至于转型的效果如何还有待市场检验。
今年以来东阿阿胶股价几近腰斩，近期更是创造了近三年的最低价。截至10月17日收盘，公司股价报收32.98元，微涨1.73%。
