伊利以938.13亿营收，9%核心经营利润增长交出逆势增长韧性答卷！

乳业从规模增长到价值增长的换挡期，行业竞争，比的不只是谁跑得更快，而是谁换挡时更稳。同时分化也在加剧，面对市场的更高要求，有的企业被动收缩，有的则主动调整节奏，修复经营质量储备下一阶段能力。

在如此行业现状下，伊利的经营韧性逐步显现，2026年三季报显示，公司前三季度营业总收入938.13亿元，在高基数上同比增长3.59%，核心经营利润增长9%，呈现收入稳中有进，经营质量稳步提升。

伊利三季度业绩领跑

伊利的“一基两翼”结构逆势领跑行业

伊利交出三季报的数字里藏着一个容易被忽略的信号，核心经营利润增长9%，快于营收3.59%的增速，利润跑赢收入，说明增长的驱动力正在转向卖得更有效率，产品打造更高价值，这份财报值得看的，不是单一数字的高低，而是它背后的系统能力切换。

放在行业坐标里看，这个切换的时机很关键，乳制品行业经历数年发展，正处在从调整走向修复的关键阶段，上游供需关系出现边际改善，合同奶价同比小幅上涨，持续压制行业盈利能力的原奶过剩周期正在接近尾声，需求端包装类乳品有望温和回暖，奶价有望进入温和回升阶段，消费分级趋势愈发明显，渠道生态也在重构，会员店、零食量贩、即时零售以及B端场景正在打开新的乳品应用空间，对行业而言，谁能率先完成从规模驱动向系统能力驱动的切换，谁就能在需求回暖时更快释放增长动能。伊利的三季报，正是在这一背景下交出的一份答卷。

财报数据显示，前三季度伊利三大核心业务均保持行业前列，液体乳营收557.21亿元，稳健增长，奶粉及奶制品营收248.23亿元，再创历史新高，冷饮业务营收101.18亿元，连续31位居行业头部，三大业务占营收比例分别为60.1%、26.8%和10.9%，“一基两翼”的均衡结构，使公司在单一品类承压时具备较强的对冲能力，这也是利润增速能跑赢收入增速的结构性支撑。

在10月30日召开的业绩说明会上，伊利进一步明确全年经营指引：收入目标不变，核心经营利润率同比继续提升，四季度液态奶业务有望实现更好增长，2027年将迎来液奶业务的收获之年。这一指引把三季报的成绩与未来的节奏连接起来，当下的双增只是收获期的起点。

节奏既明，资本的回应随之而来，近日多家机构发布伊利股份看多研报，东吴证券表示，全球布局拾级而上，出海打开远期空间，公司已从单一产品出口向覆盖全球资源与市场的全产业链布局转型，东南亚以冷饮为抓手突破，澳新市场聚焦乳深加工建设，中东、美国等区域亦多点开花；群益证券表示，伊利渠道信心保持良好，叠加公司推进新鲜度调整和新渠道渗透，预计四季度起将逐步进入收获期，Q4有望延续改善态势，中长期看，公司推进深加工业务发展、加大细分市场机会挖掘，将为未来发展打开新的增长空间；高盛发布研报，将伊利股份目标价上调至37元/股。当一家企业把当下的成绩与未来的节奏都交代清楚，资本的回应自然水到渠成。

不压货冲量，先修渠道秩序，伊利把数智化供应链做成“新鲜”能力

如果说“一基两翼”的结构和利润跑赢收入，回答的是伊利靠什么穿越周期，那么渠道健康度的修复，回答的则是增长动能从哪里来，谁能率先修复经销商生态与价格秩序，谁就能在需求回暖时更快释放增长动能。

伊利的选择非常明确，把渠道健康度置于短期增长速度之前。

这一取向在财报与业绩说明会中反复得到印证，产品新鲜度处于历史最好水平，渠道库存持续优化，终端动销稳步改善，说明过去近两年推进的渠道调整，核心目标并非短期冲量，而是修复经销商生态与价格体系。在行业普遍经历库存积压和窜货乱价的阶段之后，渠道信心的恢复是后续增长的前提条件，伊利把这段修复期当作必要投入，以谋求更长期可持续的未来成长。

支撑这一修复的，是伊利在数智化和供应链上的系统性布局，公司构建“一物一码”物码体系，给每一件产品赋予唯一的数字身份证，从生产线赋码，经销商扫码入库，门店扫码收货，到消费者扫码领奖，实现全流程数据追踪、全链路透明可控，保障每一件产品以更新鲜的日期，更快地抵达消费者，同时，公司推进新鲜度领先战略，对液奶业务进行数智化变革，渠道库存和产品新鲜度得到极大优化。

过去面对电商冲击有劲使不上的渠道伙伴，在数智赋能下重新掌握经营主动权，盈利得到显著提升，渠道秩序改善，经营信心回归。

同时，产品端也在同步发力，低温品类推出应用0.09秒超瞬时锁鲜工艺的秒鲜产品，常温品类推出金典鲜活系列，以需定产、动态滚动的柔性排产打破传统按月生产节奏，把供应链效率变成消费者可感知的新鲜度优势。物码体系与高效柔性的生产体系协同发力，使伊利具备了更强的市场终端覆盖能力，体系能力进一步夯实。

低温品类推出应用0.09秒超瞬时锁鲜工艺的秒鲜产品

至此，渠道修复，数智赋能与产品升级形成了一条非常清晰的传导链，渠道秩序改善带来信心回归，数智化让终端覆盖更精准高效，产品创新把供应链能力转化为可感知的新鲜价值。

随着渠道库存持续优化，终端动销稳步改善，叠加产品结构升级与新业务放量，四季度液奶有望实现更好增长，2027年将迎来更显著的收获，渠道健康度的修复，正是那个把起点变成收获的底层支撑。

伊利B端双位数增长，奶油奶酪黄油均增20%以上

如果说渠道健康度修复回答的是基本盘，那么B端深加工布局回答的则是增量从哪里来，深加工是在乳业价值链的高附加值环节打开新的增长曲线。

放在行业趋势里看，这一步的指向很明确，国内B端乳制品市场规模已超400亿元，为深加工产品提供了明确的增量空间。奶油、奶酪、黄油、乳清类产品等此前依赖进口的品类，布局者渐多，说明这一赛道正从少数企业的探索走向行业性的方向选择，而能否把布局转化为可持续的能力，取决于企业在技术积累，产能爬坡，客户服务上的系统性投入，这不是靠单一新品或短期产能扩张就能跨过的门槛。

伊利在深加工领域的布局，正是在这一行业趋势下展开的，在前三季度，伊利B端业务整体达成年初目标，实现双位数增长，其中国产奶油、奶酪、黄油均实现20%以上增长，海外以西部乳业为主的深加工业务保持稳健增长，为2030年国内、国际市场双百亿目标持续夯实基础。

这一成绩的背后，是三个层面的能力同步推进，技术积累上，稀奶油份额领先，奶酪及脱盐乳清粉等产线相继落地，乳铁蛋白等高附加值乳清类产品实现技术攻坚；产能爬坡上，深加工产能稳步推进，为B端客户的规模化需求提供供应保障；客户服务上，则完成了一次能力切换，从卖原料、卖成品，走向卖方案，卖服务，以定制化研发与应用方案响应茶饮、咖啡、烘焙、餐饮等多元场景需求，以供应稳定性赢得B端客户的长期信任。

伊利将乳深加工与成人营养，海外市场并列为战略方向，反映的是对乳业价值链高附加值环节的系统性布局，对行业而言，这也提供了一个方向性参考，B端的深加工能力正在成为乳企竞争的新分水岭。随着深加工产能持续爬坡，客户服务能力不断成熟，这条新曲线有望与液奶收获期形成接力，共同支撑伊利下一阶段的增长节奏。

伊利成人营养品

伊利的前瞻性，体现在布局时点和组织力度上，早在2023年，伊利便成立成人营养品事业部，将其作为长期战略业务，加大投入持续培育，目前，成人营养业务正迎来业务突破的关键期，高价值及功能性产品持续贡献增量，欣活系列中老年奶粉持续高增长，市占率连续多年位居行业头部；前三季度功能保健食品实现翻倍增长，益生菌和蛋白质补充剂将成为公司未来五年重点发力的战略新兴品类。公司正持续把握中老年功能性营养品赛道，把银发浪潮的确定性转化为自身的结构性增长，并依托伊利健康科学平台，实现从中老年群体向全龄精准营养扩张，推动布局从成人奶粉向特医食品。功能保健品等高附加值赛道延伸。