葡萄酒拍卖投资市场2022半年总结：国人该用什么心态看？_

张翛翰 Austin

全球知名葡萄酒拍卖行Zachys施氏佳酿

中国区销售总监拍卖师

法国香槟襟彰会骑士

疫情开始以来，名酒市场一路高歌凯进，呈现逆势上扬的状态。同时期拍卖市场品类中，手表、宝石等奢侈品品类均呈现同样的逆市增长的势头。亚洲市场的油画、书画、瓷杂等传统的艺术品品类则因为超级拍品的成交而显得相当强劲，但实际上占据市场绝对数量的普通拍品价格低迷，市场行情跟疫情笼罩的大环境一样并不乐观。

今年上半年，名酒的价格在两年的持续上扬后，肉眼可见地陷于停滞状态。近期不管是拍卖场的藏家还是其他渠道购买名酒的酒友，亦或是以投资和对抗通胀为目的入场的买家，几乎都在密切关注和热烈讨论市场的走向。作为拍卖行业从业者，跟大家分享一下我的见闻和看法。一家之言，交由市场验证，也欢迎大家指正或讨论。葡萄酒的投资属性日渐增强，因此特别提醒读者，投资有风险，入门需谨慎。本文不构成投资建议，而我唯一会给出的建议就是：喝。

张翛翰 Austin ©ZACHYS

2017到2019年期间，全球名酒拍卖市场几乎是一路高唱凯歌前进。在勃艮第的带领下，成交总额、交易数量、最高单价逐年屡创新高，2019年各大拍卖行几乎都宣布了历史上的最好成绩。

2020年3月施氏纽约的La Paulee拍卖延续了一贯强势的成交记录，这也是全球名酒拍卖正式进入疫情前的最后一场拍卖。此时疫情已经有全球扩散的苗头，但是彼时完全没有人预料到世界即将陷入与新冠疫情旷日持久的战斗中。各大拍行紧随其后的拍卖，均在纽约急转而下的疫情中惨淡收场。然而随着拍卖从线下转到线上，整个市场在短暂的低潮中立刻反弹，恢复了增长的势头。2020年在疫情有限的影响下，总成交额并未超越2019，但是依旧有破纪录的价格，保持了强劲的增势并超越2018年成为历史第二高。2021继续保持高昂的增长势头，虽然并未超越2019，但几乎已在同一水平。

©Liz Palmer

然而从2022年初开始，名酒拍卖市场增速明显放缓，走向变得不明朗。根本的原因，是受到大环境的影响，买家的信心和预期下降。主导的因素有持久的疫情和疲乏的防疫措施、全球性的通胀和美国举棋不定的经济政策、以及亚洲地区香港、上海先后爆发的疫情。在疫情的影响下，大家对于未来的预期（包括经济和名酒）逐渐变得悲观，这一气氛在中国内地尤其明显。3-5月，中国内地买家在全球名酒拍卖场的参与度骤跌，达到2008年以来的最低点。

上半年受到香港疫情的影响，运输不通畅，内地的现货价格物以稀为贵，叫价远高于国际均价和拍卖场的成交价。而上海和北京先后爆发的疫情，使得买家对于市场预期变差，加上运输和交付的困难，纷纷减少了在名酒市场的投入。

施氏香港5月拍卖乐桦总成交额达1007万港©施氏佳酿

但是，中国不是地球上唯一的国家，也不是全球名酒唯一的买方市场。名酒拍卖市场是一个交易稳定的全球市场，并且主导权在2008年亚洲短暂接棒几年后，早就回到了美国。中国买家的市场预期和参与程度，并不等同于全球买家特别是美国买家的市场预期和参与程度。中国和美国有着不同的防疫政策（清零vs共存），经济的通胀水平也不尽相同，因此反映在名酒拍卖上，买家决策也不同甚至相反。

一个重要市场的缺席会影响整体市场的增速，这是毫无疑问的。但事实上，全球名酒拍卖市场价格整体并未下跌，而是进入了平台期，交易总量也依旧保持在高位。中国买家想要参与到国际市场，就要打开格局，从全球的角度去研判市场的走向。如果要参与一个全球化的游戏，东方内循环和西方中心论一样不可取。

葡萄酒拍卖的数据库WMJ每季度发布一次拍卖指数，第二季度的指数在前几天公布时就引发了热烈的讨论。这一指数因为综合了单价和交易数量，并且基于拍卖市场真实的交易价格（零售市场是挂牌价并非成交价），因此相当有参考意义。

©WMJ

处在第一梯队的勃艮第指数轻微上涨，DRC则相对平稳。反映到价格上，2022上半年勃艮第几乎已经趋于平稳，特别是DRC。2021年年初和年底相比，勃艮第价格大涨，乐桦等数倍起跳，而DRC更是上涨50%。今年上半年价格基本保持在同位，但相对 2021年初依旧有惊人涨幅。

WMJ勃艮第和DRC指数数据来源WMJ，绘图张翛翰

第二梯队的是勃艮第白、香槟和500指数。勃艮第白跟勃艮第整体指数一样，轻微上涨，但是由于勃艮第白酒交易量远低于红酒，因此指数的绝对值低于勃艮第整体，但是因价格高企而依旧远高于其他任何产区。香槟在这个季度呈现了轻微的回落，但是同样相对2021年整体涨幅惊人。

500指数对标索普指数，是基于499款有代表性名酒的指标。这一指标涵盖了俄勒冈、智利等产区，甚至囊括了一些在市场上不常见的酒款。这一指数基于的酒款显然并非靠交易量或者价格选择，而是兼顾了不同品类，理应有很强的参考意义。但是499款酒当中，波尔多占了143席，加州占了110席，而当下市场交易量巨大的勃艮第只占了121席。在此时此刻的市场中，这一指数的涨跌可能并不与市场完全重合。

WMJ勃艮第白、香槟和500指数数据来源WMJ，绘图张翛翰

第三梯队则是150、意大利以及波尔多一二级庄指数。150指数对标道琼斯指数，基于30款蓝筹名酒各5个年份的指标。在当下的市场中，这一指数与500指数存在同样的问题。30款蓝筹名酒中，波尔多占了12席，加州占了5席，而勃艮第只有区区4席，也未能全面反映市场行情。

意大利在酒王Monfortino和Masseto的带领下，从第四季度以来基本保持平稳，处在历史上的绝对高位。

WMJ波尔多、意大利和150指数数据来源WMJ，绘图张翛翰

波尔多一二级指数在去年也跟随勃艮第逆势上扬，但在今年第一季度价格有了明显回落，几乎与去年中位水平持平。从更长远的时间线来看，波尔多指数在经历过2010年亚洲市场的疯狂炒作后，一直在波动，直到2021年跟随整体市场上扬。但需要注意的是，波尔多一级庄的指数几乎重回泡沫时期的平均位置，二级庄更是远超当时的水准。波尔多因其产量巨大，理应是市场上消费量最大的酒，指数的回落很有可能显示了2021年上半年波尔多消费量及预期的下调，很可能来自亚洲这一传统市场。随着亚洲特别是香港疫情的平稳，波尔多市场有可能跟随勃艮第保持平稳。

WMJ波尔多指数数据来源WMJ，绘图张翛翰

第四梯队是波特、加州和隆河，这一梯队的交易量整体上较小，但是实力却不可小觑，稳定性更是极佳。从2009年至今，整体上处于稳定上涨的趋势，10年涨幅均在100%上下。没有勃艮第和波尔多的市场炒作因素，这一梯队可能代表了名酒市场最真实的增长幅度。

WMJ加州、隆河和波特指数数据来源WMJ，绘图张翛翰

威士忌的市场并没有表现出跟随葡萄酒市场一样的波动，是因为这个市场的买家群体与葡萄酒买家的群体并不重合，数量小而且趋于固定。从更长的时间线来讲，威士忌拍卖市场的整体表现和稳定性，都是优于葡萄酒市场的。

在点评各个产区之外，有必要披露一下我近期在拍卖市场购入的酒类。从动机来讲，我买酒最主要的目的就是喝，完全按照个人口味和喜好来选择。虽然我认可名酒的投资价值，但我一贯对于名酒的态度就是，酒是用来喝的。另外，出于对冲风险的考虑，我也不应该把鸡蛋都放到一个篮子里，而是在投资方面选择其他类别的资产。

张翛翰 Austin©槟客文化

波尔多在当下相对于勃艮第性价比相当高，是我购买和饮用的主要产区。当然，勃艮第、香槟、加州、意大利也均有涉及。出于兴趣，我会买19世纪的波尔多和马德拉，也会买Montevertine的干白和SQN的Petit Syrah这类百闻难得一见的品种，还有受到《神之水滴》影响的Truchot。

收藏的主要目的是留给我儿子，是喝是卖未来由他自己决定（当然我还是希望他全部喝掉），因此以他的出生年份为主，但也有少量DRC、乐桦、Rayas这种大热门。

施氏伦敦6月拍卖DRC总成交额达180万英镑©施氏佳酿

经常有人问到底哪些香槟会在拍卖场上出现，实际上拍卖场是个非常保守的地方，能够稳定在拍卖场里进行交易的，也就只有少数几款酒。

最顶端毫无疑问是库克香槟（Champagne Krug），从顶级的安邦内园（Krug Clos d'Ambonnay）和美尼尔园（Krug Clos du Mesnil），到少见的珍藏Collection系列，以及年份香槟甚至早年发售的无年份香槟（经过时间打磨的无年份香槟，也相当迷人！），都是拍卖场的常客。白中白的榜眼则是人见人爱的沙龙（Champagne Salon），最近两年价格稳步提升。

黑中白紧随其后的则是堡林爵法兰西老藤香槟（Bollinger Vieilles Vignes Françaises(VVF)），而晚除渣概念的原型堡林爵R.D.（Bollinger R.D.）也是其中的常客。但是交易量最大的，实际上是唐培里侬香槟（Dom Pérignon），在拍卖场上可以经常看到Pléntitude系列的P2和P3以及更早的Oenothèque系列，和大量的普通年份香槟。

我个人的心头好和性价比之选，则是泰亭哲的伯爵白中白（Taittinger Comtes de Champagne Blanc de Blancs），尤其是70和80年代的白中白，品质和性价比爆棚。泰亭哲的伯爵桃红（Taittinger Comtes de Champagne Rosé）及普通年份香槟（Taittinger Brut Vintage），也会在拍卖场出镜。

小农香槟当下的领军人物，毫无疑问是瑟洛斯酒庄（Champagne Jacques Selosse），价格已经用“壕无人性”来形容，少庄主的处女作更是一瓶难求。皮埃尔皮特酒庄（Champagne Pierre Péters）紧随其后，热度和价格逐日攀升，偶尔也能看到亨利吉罗香槟（Champagne Henri Giraud）、欧格丽香槟（Champagne Egly-Ouriet）、布鲁诺百漾香槟（Champagne Bruno Paillard）、Cédric Bouchard 的身影。

除此之外，一些品牌的顶级特酿也会在拍卖场出现，比如路易王妃的水晶香槟（Louis Roederer Champagne Cristal）、宝禄爵的丘吉尔特酿（Pol Roger Cuvée Sir Winston Churchill）、美丽时光巴黎艺术年份香槟（Perrier-Jouët Belle Époque）、菲丽宝娜的歌雪园（Philipponnat Clos des Goisses）、汇雅香槟（Ruinart）、沙龙贝尔香槟（Champagne Billecart-Salmon）、查尔斯·海德希克酒庄（Champagne Charles Heidsieck）、白雪香槟（Champagne Piper Heidsieck）等的几款特酿。基本上都是历史悠久的大厂，所谓的蓝血贵族。

对于被称为“新手练级村的”网络拍卖，范围可能会稍微大一些。因为运营成本比现场拍卖低，这里上拍的东西的单价可以更低，单件拍品的瓶数可以更少，因此会有一些二线品牌和人气比较高的小农香槟，比如Ulysse Collin。但是这些品牌暂时都还不会被考虑放到现场拍卖。