（匈牙利联合报/多瑙视野）新年伊始，著名经济学家加博尔·雷戈斯发表了对匈牙利的经济前景的分析文章，就匈牙利期待已久的增长期能否到来？今年是否会降息？通胀形势如何？福林贬值趋势是否已经结束？等问题进行分析和预测。
他在文章中指出，在展望2026年之前，我们不妨先简要回顾一下2025年。尽管我们尚未掌握2025年的最终宏观经济数据，但对这一年的整体情况已有一个大致的了解。我们可以看到，经济增长尚未启动。虽然我们成功避免了经济衰退，但我们原本预期会更好。一年前，经济增长率预测为2.6%，而最终我们只能接受约0.5%的增长率。当然，也有一些好消息——此前预测的平均工资增长率为8.5%至9%，结果相当准确；而此前预测的约4%的通货膨胀率也与实际情况相差不远。
回顾去年经济形势至关重要的因素也很有意思。一年前，我曾重点指出俄乌战争的结局（或未结局）、特朗普的关税战、外部需求以及新一届央行领导层等因素，这些因素确实决定了去年匈牙利经济的走向。其中最不利的因素是俄乌战争问题依然存在，而最有利的因素是福林持续贬值的局面似乎即将结束，本币去年得以走强，这在很大程度上要归功于央行政策的调整。
那么，2026年又将如何呢？
让我们先从国外说起。除了战争之外，地缘政治冲突可能还会继续主导我们这一年——保护主义的蔓延对小型开放经济体来说绝非好事。至于外部需求——尤其强调德国——我仍然相当悲观，这或许也会影响我们今年的形势。
德国经济似乎无法实现持续增长
这不仅是因为德国是我们最重要的出口目标市场，而且还会影响德国企业的竞争力，而这些企业在匈牙利经济中扮演着举足轻重的角色。与欧盟委员会的关系以及欧盟资金的命运仍将至关重要——这也是一个负面风险。
在国内事件中，四月份的选举无疑将是最具决定性的。本文的目的并非剖析可能的结果及其后果，但我们可以肯定的是，选举将伴随着大规模的财政刺激措施，这必将刺激上半年的消费。另一方面，选举前后这段时间货币和资本市场必然会更加动荡——预计市场会对每一条消息和每一个变化都做出敏感反应。
预计今年上半年将出台的财政刺激措施，是我们预计消费仍将是今年经济增长主力军的原因之一。另一个原因是，今年的工资增长可能也会呈现动态变化——当然，这并非独立于前文提及的因素。去年最低工资上涨了9%，保障最低工资上涨了7%，而今年这两项涨幅将分别达到11%和7%。虽然原则上保障最低工资的影响范围更广，其影响的员工人数是最低工资的两到三倍，但根据去年的数据可以看出，最低工资的增长确实意义重大。基于此，不排除今年平均工资涨幅会高于去年——大约在10%左右。当然，劳动力市场的紧张程度也将起到决定性作用。这里存在着明显的两面性：许多领域仍然存在劳动力紧张，但例如在工业领域，由于订单量低，劳动力市场紧张程度已显著降低。与此同时，适龄劳动人口数量也在急剧下降——这反过来加剧了劳动力短缺，企业越来越多地通过引进劳动力来应对这一问题。
关键问题是通货膨胀会对此产生什么影响——上一次选举年给我们留下了痛苦的回忆。刺激需求无疑是当时高通胀的原因之一。然而，我们预计现在不会出现如此大的通胀。一方面，能源危机和福林贬值在当时的通胀中扮演了重要角色。如今福林比以往更加稳定，甚至在近期显著走强。新一届央行领导层显然更加重视结束此前持续的福林贬值——从汇率来看，他们在这方面取得了成功。
当然，在小型开放经济体中，汇率对通胀的影响举足轻重，因此，为了长期实现通胀目标，必须重视汇率问题。基于此，我们不能指望宽松的货币政策：今年可能会降息，但至多也只是几次——或许只有一次。降息次数可能主要取决于两个因素：通胀和汇率。
根据央行政策，我们可以假设汇率将比以前更加稳定
然而，以这种方式预测通胀十分困难。根据我们目前的了解，预计今年前几个月通胀将有所下降——2月份货币贬值预计将达到甚至低于目标水平。之后，由于基数效应，货币贬值可能会略有回升，接近目标区间的上限。此时已是年中。然而，问题在于之后会发生什么。政府与各行业达成的协议有效期至年中。这些协议加上利润率限制，将使通胀率下降约1.5个百分点，这意味着如果这些限制被取消，经济将面临约1.5%的通胀率。目前尚无法确定利润率限制的走向：它们会被取消吗？会继续保留吗？会以何种形式保留？这些因素将在很大程度上决定今年的通胀形势。如果利润率限制在年中取消，通胀率可能在4.5%左右；但如果维持现状，通胀率可能在3.5%至4.0%之间。
所以我们并不担心今年的消费无法增长——当然，增长幅度是个未知数，我们无法预知家庭的消费谨慎程度。更大的问题是出口和投资的走向。投资的情况或许更加复杂。投资下降的原因有很多，例如需求低迷（如果没人买，投资还有什么意义？）、建筑成本高企、国家和地方政府资金短缺，以及欧盟扣留了本应拨给匈牙利的资金。我对最后一点并不乐观。或许我们可以稍感安慰的是，目前的投资水平已经非常低，很难再进一步下滑了。
就出口而言，我们的命运很大程度上掌握在德国手中——这着实令人担忧。然而，我们之所以希望今年出口能够有所增长，不仅仅是因为寄希望于德国经济在来年能够真正复苏。大型工厂的复工复产必然会对出口产生影响，也会对GDP产生影响。据我估计，增长率可能在2.5%左右。但愿今年不会像近年那样：我们总是期待增长，也总能找到理由，但增长却始终未能实现。我们希望今年情况会有所不同。
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