处于舆论关注焦点的润阳股份，挥别通威股份后又有新的情缘故事发生。
华夏能源网&华夏光伏（公众号hxgf3060）获悉，2月25日，光伏设备龙头捷佳伟创（SZ:300724）与奥特维（SH:688516）双双公告称，拟以债权转股权方式向润阳股份增资，共涉债权9亿元。
对于正缺钱的润阳股份而言，债权变股权既有利于缓解当前债务压力，还能实现与设备企业的深度绑定，这显然是个好消息。
与此同时，润阳股份宣告重启上市计划。根据润阳股份与两家公司签订的协议，本次投资附带有对赌条款，润阳股份必须在规定时间内完成A股IPO上市或并入A股上市公司。
一系列积极消息的传递，预示着润阳正从艰难谷底一点点爬出来。如果能摆脱困境并成功上市，这将是又一个涅槃重生的好故事。
卖货卖成了股东
捷佳伟创是TOPCon电池设备龙头企业，奥特维是光伏组件设备串焊机头部企业，与润阳股份均有深度合作。
受主产业链洗牌影响，这两家设备企业都面临着严重的客户欠款问题。2024年三季度末，捷佳伟创的应收票据和应收账款高达51.87亿元，奥特维也达到25.57亿元，分别占到各自总资产的13.87%和17.47%。
而润阳股份就是欠款客户之一。截至2024年底，润阳及其子公司的对奥特维欠款1.8亿元，对捷佳伟创欠款7.2亿元。
根据投资协议，捷佳伟创将7.2亿元债权转为4050万股，奥特维则将1.8亿元债权转为1012.5万股。交易完成后，两家设备商将分别获得润阳股份8.09%和2.02%的股份，跻身润阳股份第四和第七大股东。
据了解，此次债转股以润阳股份80亿元估值为基准，较此前通威股份收购时最高100亿元的估值缩水20%。
捷佳伟创和奥特维在公告中均表示，本次对外投资旨在尽快化解客户欠款问题，加快公司货款回收，降低公司坏账风险，优化公司财务结构，同时也有利于加强与客户的合作。
对于这两笔交易，很多业内人士给予了积极评价。在光伏行业陷入寒冬后，大量企业现金流吃紧。奥特维、捷佳伟创如果强行收债，万一导致润阳资金链断裂或破产，很可能会“竹篮打水一场空”。通过债转股减负，既避免客户崩盘，为未来设备销售保留稳定客户，还有可能享有到上市之后的数倍投资收益。
为了确保投资收益，两家设备商都设置了保底协议，与悦达集团签署了一致行动协议书：润阳股份、润阳股份创始人陶龙忠、悦达集团及其控股公司承诺，润阳股份要在五年内完成IPO上市(A股主板、科创板、创业板)或并入A股上市公司，否则需要回购股份。
早在2023年8月，润阳股份IPO注册申请就已获证监会批准，即将登陆创业板。然而润阳股份却迟迟没有发行上市，最终因IPO注册批文失效而终止。对此，润阳股份最新表态说：公司从未放弃在资本市场上市的计划。
润阳困境正在好转
设备商“卖货卖成股东”虽然有几分无奈，但也传递出一个信号，即润阳股份的财务困局正在好转。
润阳股份是光伏电池片小龙头，在2020—2022年连续三年全球出货排名前三。
但受一体化扩张影响，润阳股份一直债务压力较大，2022年资产负债率达81.99%。在2023年以来的行业技术迭代中，拥有巨大PERC产能的润阳订单大减，2024年跌出电池片出货前五榜单。
同时，润阳股份业绩也开始亏损，2024年前三季度亏损5.96亿元。另外受IPO失败影响，债务危机随之爆发。2024年中，润阳股份还曝出降薪裁员、多个基地停产甚至资金链断裂等一系列负面消息。
截至2024年三季度末，润阳债务合计298.62亿元，资产负债率高达79.6%。
2024年8月，通威股份（SH:600438）一度宣布计划以不超过50亿的资金增资+现金收购方式并购润阳51%股权。但2025年2月14日，这一并购计划宣告终止（参见华夏能源网此前报道《情人节的伤心故事：“光伏史上最大并购案”缘何告吹？》）。
在去年10月，盐城国资旗下的江苏悦达集团对润阳股份完成了10亿元增资，其资金压力由此缓解。江苏悦达集团还给予了润阳股份订单支持，润阳股份旗下云南曲靖电池片基地和建湖电池片基地分别于2024年10月和12月复工复产。
“这次增资的主要原因，是继悦达成为大股东增资后，润阳的资金链夯实了，各基地也在复工复产。海外尤其是美国业务蒸蒸日上，市场整体还是看好润阳发展的。”近日，润阳股份方面对媒体做出如上答复。
国资接盘后，润阳股份于2024年9月发生管理层调整。江苏悦达集团党委书记、董事长张乃文兼任润阳股份董事长；陶龙忠的职务则由董事长调整为总经理；润阳股份总裁唐骏近日则被媒体确认已离职。
润阳股份这段曲折经历，为当前光伏债务重组提供了一个很好的样本——即在地方政府协调下，通过“国资接盘+产业链债转股+绑定上市对赌”，稳定企业基本面，以未来前景化解短期风险。预计润阳股份会将这一化债模式复制到其他债权人身上，光伏行业企业亦可能借鉴使用。
只是短期财务危机虽得以缓解，企业完全实现困境反转还得看经营情况。当前光伏行业产能出清尚未结束，润阳股份要穿越周期，还有不少坎儿摆在前进路上。
（转载请标明出处，文章来源：华夏能源网）
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