核心观点：
上周（11月4日至11月8日）利率震荡回落，国开债下行0-4BP，5Y持平，1Y和10Y均下行4BP，信用债下行6-9BP。上周资金面整体偏宽松，周中市场有 “同业活期存款利率不能高于7天逆回购”的消息，带动短端和信用债走强。
展望后市，近期各项政策靴子落地，财政重心在化债，并没有超预期的地方，虽然年内还有相关扰动以及对于12月中央经济工作会议的博弈，但随着不确定性消除，资金面宽松和通缩环境整体有利于利率继续下行。
策略信号：债基的久期中位数在2.13年，位于过去五年25%分位数。短期利率引导模型、汇率引导模型为看空，长期利率引导模型、商品引导模型为看多。
理财规模：截至11月1日，理财规模周环比降1648亿至29.63亿，符合月末规律。
汇率跟踪：人民币汇率上周贬值0.85%，逆周期因子在零附近波动，汇率暂未进行干预。
一、主要数据与事件
1、10月通胀数据回落
10月CPI同比增长0.3%，预期0.4%，前值0.4%。10月PPI同比-2.9%，预期-2.8%，前值-2.8%。
CPI环比-0.3%，为历年同期最低，PPI环比-0.1%，同比创年内新低，当前经济仍处于通缩环境。
2、人大常委会会议落幕，化债为主要财政政策
11月8日下午，人大常委会办公厅举行新闻发布会，介绍了本轮财政政策的具体部署：1）增加6万亿地方政府债务限额置换存量隐性债务，一次报批，分三年实施，2024-2026年每年2万亿。2）从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债。3）正在积极谋划下一步的财政政策，加大逆周期调节力度（赤字空间、专项债规模、超长期特别国债等）。
整体政策未超市场预期，重点主要在化债方面。会议提到“隐性债务置换工作，马上启动”，这意味着年内可能还有2万亿地方债的增量供给，阶段性会对资金面形成一定扰动。不过化债的过程也意味着银行高息信贷资产的减少，再次面临资产荒的压力。
3、美联储降息25BP
11月8日，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.5%-4.75%，为年内第二次降息，符合市场预期。
美联储会议声明删除了“对通胀持续迈向2%更有信心”措辞、就业的表述从上月的“就业增长放缓”修改为“劳动力市场状况总体上有所缓和”。声明的角度略偏鹰。
美联储12月大概率继续降息25BP，不过明年随着特朗普的回归，通胀风险进一步增大，2025年降息节奏可能会放缓。
二、市场表现
（一）债券市场
上周利率震荡回落，国开债下行0-4BP，5Y持平，1Y和10Y均下行4BP，信用债下行6-9BP。
周一市场小幅震荡，静待美国大选和人大会议。
周二股市明显上涨，债市无惧股市上涨，收益率下行1-3BP。
周三美国大选，特朗普胜选，股市有所下跌，债市则呈现震荡，部分期限利率上行1BP。
周四有市场消息称利率自律机制拟“倡议”同业活期存款利率不能高于7天逆回购，助推中短端明显走强，1Y国开下行4BP。
周五美联储降息25BP，符合预期，人大常委会会议落幕，财政政策力度符合预期，利率震荡，长端略下行1BP。
图1：利率市场表现
图2：信用市场表现
三、转债市场
（一）市场表现
上周（11月4日至11月8日）转债平价指数上涨5.13%，中证转债指数上涨2.16%。风格方面，沪深300上涨5.5%，小盘股（国证2000）上涨8.79%。
注：图中上周（10.28-11.01），本周（11月4日至11月8日）。
行业方面，军工（+4.1%）、计算机（+4.1%）涨幅居前，银行（+0.9%）、新能源（+0.6%）涨幅较弱。
注：本月初2024年11月1日，本周（11月4日至11月8日）
四、本周关注
1、10月金融数据
2、周五10月经济数据
除特别标注外，其余数据来源wind，浙商基金，截至2024年11月10日。
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