探寻 2025 年投资亮点:A 股、债券、黄金究竟谁能脱颖而出?

探寻 2025 年投资亮点:A 股、债券、黄金究竟谁能脱颖而出?
2025年01月15日 16:37 浙商基金管理有限公司

展望2025年,全球经济格局在历经多年的深度调整后正步入一个充满变数与机遇的关键阶段。宏观经济周期的微妙转变、科技创新的澎湃浪潮以及政策调控的精准施策,都将交织成影响大类资产走势的复杂网络。从股票市场的价值洼地与成长潜力挖掘,到债券市场的利率风向,2025 年的大类资产配置需要我们以全新视角穿透迷雾,权衡风险与收益,于动态变化中锚定资产组合的配置方向。让我们跟随基金经理的视角,一起来看看吧。

A股:随着中央经济工作会议对于政策积极定调,明确“稳住股市”,中长期看好A股的配置价值。风格层面,短期看好价值风格,成长风格板块看好半导体、人工智能、机器人等板块。

港股:中长期配置价值相对不高,TAA层面可以进行参与。

美股:一方面特朗普主张的”美国优先主义“仍然对美股有较强支撑,另一方面特朗普政策的不确定性会加大美股的波动。

国内债券:政策层面,中央经济工作会议对宏观政策做出了过去很多年以来最为积极的定调,会议明确更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策,财政政策体现在提高财政赤字率、增加发行超长期特别国债、增加地方政府专项债券发行使用,货币政策体现在适时降准降息;还有大力提振消费等,整体给了市场较强的预期。但目前基本面仍然偏弱,后续政策落地时间和效果有待观察。对于债市来说,适度宽松的货币政策对于债市有利,流动性预计维持合理水平。

美债:根据美联储最新指引,25年降息2次,即基准利率降至3.75-4.0%。过去,较强的通胀下行趋势预期和降息预期,美债收益率长端低于短债。目前特朗普政策带来的再通胀预期和压缩的降息预期,长端美债较难低于政策利率。根据美债长短利差以及参考96年的弱降息周期,十年美债收益率高于短端0-100bp。十年美债收益率维持宽幅波动状态(3.75-5%),所以对于资本利得较难把握,票息的确定性更强。

汇率:一方面中国经济出口增速或承受一定压力,对人民币汇率形成一定压力。另一方面,美国对欧洲等地区关税税率也将提高,由于欧洲经济对贸易更为敏感,因此加征关税或引致美元指数继续走强,人民币受到美元指数走强的压制而贬值。国内除了货币政策延续保持流动性供给充裕的支持性立场之外,财政政策将是主要抓手,但是“宽财政”可能采取渐进性、有克制的推进步伐。

黄金:一方面降息周期下实际利率下行,另一方面央行持续增持,整体利好黄金。根据WGC的定价模型,参考IMF预期25年全球名义GDP增速和通胀预期,预期黄金取得正收益的概率较高。

豆粕:美豆角度,供需格局依旧宽松,美豆种植面积或有所下滑为潜在利多因素。当前气候条件为弱拉尼娜,2025年的影响偏中性。当前价格处于1100美分的成本线附近的绝对底部,做多胜率较高。豆粕方面,国内养殖端利润较低,需求仍较弱。政策方面,特朗普关税政策仍将造成豆粕相对美豆走出超额的阶段性行情,但由于美国进口占总进口量的比重持续走低,这种影响会较之前减弱。

原油:WTI和投行(摩根大通、花旗、美银)预计2025WTI油价小幅下降。政策上特朗普重新执政可能意味着更宽松的化石能源政策,可能导致石油(页岩油)供应大幅增加,一定程度上压制油价。

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