春节长假各品种点评及首日开盘提示

各品种点评

一、能源化工

原油：

受益于全球疫苗注射稳步推进，国际新冠疫情新增确诊人数大幅度下行，全球经济恢复正常的预期给予了原油市场重要支撑。美国拜登政府通过了1.9万亿美元的财政刺激政策进一步给予了市场复苏的信心。国际原油价格在春节期间出现了较大幅度的涨幅。

布伦特首行合约，春节期间上涨4%左右，刷新13个月以来的最高点，上冲近64美元/桶。近期北美地区寒潮导致的德州地区原油开采及炼厂的停工亦催化了国际市场原油价格的涨速。从全球原油供需角度观察，随着经济的复苏以及OPEC地区严格执行限产政策，以及新一轮的货币政策推动下，原油在长、短周期均呈现出积极向上的态势，预计上涨行情仍将持续。

燃料油&沥青：

受到强势原油价格的影响，假期期间外盘燃料油价格亦出现了大幅上涨，但整体幅度低于原油，表明燃油的强势主要是原油价格走强所致。新加坡高硫燃料油MOPS价格从356.23元/吨上涨至368.03元/吨，低硫燃料油MOPS报价从483.01元/吨上涨至491.87元/吨。国内开市后燃油价格将出现较大幅度的跳空高开，预计将达3%以上。沥青预计与燃料油走势类似，跟随原油价格上涨为主。

综合考虑，维持做多LU-FU思路，同时可考虑做空裂解价差（多原油空燃油/沥青）。

聚酯：

春节期间，逸盛海南200万吨装置假期期间因故障停车，重启时间待定。乙二醇方面，受美国极寒天气的影响，美国乙二醇装置出现大面积停车，包括南亚（83万吨）、乐天（70万吨）、MEGlobal（75万吨）、Sasol(28万吨)、indorama(34万吨)等，总计停车产能在290万吨左右，以停车一周算预计产量损失在5-6万吨左右。预计节后短期进口量将继续维持偏低水平。随着节后终端环节的逐步复工，预计3月份原料供需延续去化。成本端，春节期间，国际油价受极寒天气以及EIA库存利好影响，价格持续上行，对下游化工品价格的成本支撑较为坚挺。

成本端强支撑，供应均有缩减，节后终端需求恢复，预计节后原料端PTA以及乙二醇将维持偏强运行，操作上以回落做多为主。短纤上半年新增产能有限，需求订单较好，工厂维持欠货状态，延续年前产业链多配格局。

苯乙烯：

春节期间海外苯乙烯装置的检修偏多：1、欧洲利安德巴塞尔装置意外停车（68万吨）；2、美国Cosmar一套装置停车（57.5万吨），一套降负（57.5万吨），且由于美国寒潮，可能延期开车；美国American Styrenics（50+45.5万吨）由于寒潮原因停车；美国利安德巴塞尔一套装置（63.5万吨）计划内检修；3、日本Denka Company（27万吨）由于地震原因停车。受装置停车影响，海外苯乙烯价格在春节期间出现较大幅度上行。

供应的意外缩减将导致国内苯乙烯价格在开市后快速走高，但是否存在持续性仍需关注需求能否快速跟上，在给予苯乙烯10%的跳空高开预期后，苯乙烯的估值处在较高水品，短期不宜追高，可等待回落并观察需求启动速度后再决定是否做多。

聚烯烃（PP&PE）：

春节期间预期两油库存累至92万吨，远低于往年水平。由于强势原油价格带动，春节期间单体（乙烯、丙烯）价格亦出现一定程度的上涨，原油的推涨料将支撑国内PP、PE价格维持强势。

需要注意的是，日本福岛海岸地震，ENEOS关闭14.5万桶/天的炼油厂，三井公司确认关闭千叶裂解装置，年产乙烯61.2万吨，丙烯33万吨。北美寒潮导致美国已经有5家石化厂宣布不可抗力导致的停工，美湾PE价格暴涨300美金。

预计国内PE价格表现将远远强于PP价格。开市后若涨幅过大，不建议追多，等待行情稳定逢低做多，或考虑对PE空PP对冲部分风险。

PVC：

春节假期期间印度市场价格大涨50美元/吨，CFR印度价格超过1400美元/吨，3月交付的PVC价格多在1470美元/吨CFR印度以上。

美国寒潮导致了德州和路易斯安多家工厂设备出现故障、关闭等。其中包括：美国台塑、LyondellBasell、ExxonMobil Baytown等多家企业受到影响。一季度全球PVC计检修量可能超预期。预计一季度PVC外盘维持强势，出口利润依然高企。

PVC仍是2021年最值得期待的化工品之一，长线逢低做多策略不变。

甲醇：

春节期间甲醇的消息较少，整体变动预计较小，短期价格可能会跟随能化板块整体表现强势，但自身基本面仍稍显弱势，市场后续可能会交易国内的春检力度，但整体上波动区间预计不大，仍是能化板块中基本面偏弱的品种。

策略上5-9价差反弹仍可做空，单边空间不大观望为主。

天然橡胶：

春节期间外盘日胶先跌后涨，整体上涨近6%，价格也创年初以来的新高。一方面受到假期期间国际油价大幅上涨的影响；另一方面，则是东南亚产区陆续进入停割季，未来2个月全球都处于低产期，原料价格相对坚挺，成本支撑较强。节后重点关注国内轮胎工厂开工和需求的恢复进展，若好于预期，橡胶价格则有望重启涨势。操作上，维持逢低做多思路。

能化板块整体来看，受到疫苗主导的疫情好转，叠加财政刺激加码，全球复苏前景较好。而日本福岛地震和北美寒潮进一步缩减了化工品供应端。节后能化板块开市后偏强是大概率事件，但假期间的利多在开市后集中体现后，能化板块或仍将呈现一定程度的分化。板块内建议多配的品种为原油、LU、PVC、PF，相对偏弱的品种为MA、PP。

二、有色金属

整体板块普遍上涨，重点关注铜

节后关注库存累积情况，仍以逢低做多为主

春节期间有色金属期货持续上涨，铜价创8年多新高，锡价创近8年新高，镍、铝、铅等均不断上行。随着美国将推出新一轮财政刺激政策、欧美地区央行维持宽松和疫苗的普及，市场对全球经济复苏愈发乐观，通胀预期和市场风险偏好抬升，宏观需求方面相对乐观，大方向仍看多有色，特别关注与宏观联系紧密的铜。

铜：

铜精矿供给处于较为短缺的局面，供给的紧缩利好铜价上涨。国内2月精炼铜产量增幅预计有限，且2-3月电解铜到港量减少，因此节后铜供应增速有限。不同于往年，今年就地过年的情况，铜消费端恢复进度有望提升。目前铜市处于传统累库阶段，但并未出现明显累库现象，国内铜库存整体仍位于历史低位，预计今年春节累库规模及持续时间可能较往年水平有所下滑，节后仍低位做多为主。铜开盘大概率跳空高开，压力位在62000。短期高位震荡，建议投资者谨慎观望，轻仓等待做多。

铝：

节后我们相对谨慎偏多，但是可能会因为物流畅顺导致累库速度上升，带来先跌后涨。海外订单环比仍在回升，在良好消费预期下，铝价预计下方支撑较强。基本面走弱，供应方面电解铝供给端保持稳步抬升，铝下游进入放假阶段，资金撤退，波动上升。大趋势可以参与3月中旬左右，季节性上涨。警惕物流回复带来的快速库存累积，节后可能因累库先跌至15400附近。

锌：

基本面相对平静，目前供应与消费均处于疫情后期的状态，主要矿产国生产正在逐步恢复，而消费也在恢复的过程之中。南美疫情控制成效不确定性，使得锌矿的供应不确定性仍存。需求预计就地过年会令需求恢复较快，在整体流动性偏松情况下，关注锌锭库存增量，预计高位震荡。

三、股指期货

行情回顾：

春节假期全球主要股指普涨，日经225指数创近30年新高，美股不断冲击纪录新高。恒生指数站上了31000点，为2018年6月以来首次。全球主要股指方面，2月11日至2月17日，恒生指数、英国富时100、俄罗斯RTS、日经225指数涨幅居前，分别为3.5%、3.4%、3.2%、2.5%。标普500领涨美股三大指数，收涨0.6%。

行情展望：

经济方面，随着全球疫苗加速接种，疫情得以持续改善，全球经济复苏预期较为乐观；英国、日本四季度GDP增速纷纷高于预期。与此同时，国内疫情控制良好，经济复苏节奏引领全球，对股市形成强有力支撑。政策方面，全球货币政策维持宽松，鲍威尔近期讲话延续了美联储一贯的鸽派立场，缓解此前市场对于货币政策收紧的担忧。与此同时，美国财长耶伦表示将敦促七国集团加大财政支持，英国财政大臣苏纳克也表示将在3月预算案中制定下一阶段的经济支持计划，美英财政刺激也有望加码。国内货币政策延续松紧适度的原则，节后资金层面料将维持中性。风险偏好方面，春节期间海外股市普涨，市场风险偏好持续提升，尤其是恒生指数节假日期间更是领涨全球，对A股市场将形成明显的带动效应。国内方面，3月5日两会召开在即，国内市场政策预期有望升温。

整体上，A股指数特征显著的春季行情仍在延续，行业龙头依旧是机构抱团的主要对象。结构上看，沪深300表现强于上证50和中证500。操作上，延续偏多思路，期指多单继续持有，多IF空IC的策略依旧有效。

四、农产品

油脂油料板块：油强粕弱发酵棕油一马当先

春节假期外盘行情，截至2月17日22：00，外盘油脂油料呈现油强粕弱格局，马来棕油4月合约表现最突出，阶段涨幅近6.7%；CBOT豆油03合约走势稳健，阶段性上涨近1.77%；CBOT大豆03合约价格呈现震荡，阶段性下跌近1.27%。马来棕油价格出现大幅上涨主要归因于印度1月大幅进口毛棕油，1月印度从马来进口毛棕油近49.74万吨，较12月高出近23%。印度棕油进口的大幅攀升抑制了豆油的需求，CBOT豆油的涨势明显弱于棕油。春节假期，原油走势强劲，棕油作为生物柴油的添加剂更是略创新高。CBOT大豆走势震荡，巴西大豆收割进度缓慢，但阿根廷产区大豆长势良好，美豆出口数据偏强，美豆多空交织。关注后市阿根廷大豆产区的天气变化。

豆粕：

当前国内豆粕整体库存不高，近40万吨。考虑到CBOT大豆价格震荡格局，走势相对偏软，预计18日开市豆粕价格出现低开震荡走高的格局，逢低做多思路为主。

豆油：当前油粕市场呈现油强粕弱格局，豆油做多为主，预计豆油将追随棕油的上涨，温和上涨为主。

棕油：

假期棕油走势最强，近月合约一举创新高。截至2月17日，马来棕油进口成本攀升至8400—8500，大幅高于节前现货报价7250。预计节后现货将跳价500—700。棕油做多为主，05合约预计高开大涨，不排除首日出现涨停，05豆棕价差将缩小至1000以内。

棉花：

春节期间，ICE棉花继续上行，续创年内新高，阶段性上涨近2.2%。美棉出口数据良好，叠加市场预期播种面积下降，对棉价构成利好。美国全国棉花理事会（NCC）对会员进行的2021年播种面积调查结果显示：2021年的棉花播种面积预计为1150万英亩，比2020年减少5%。近期，全球新冠疫情新增和死亡人数出现回落，经济恢复加速的预期，对棉花未来需求潜在利好，棉价走势强劲。节后首日，预计郑棉将稳步攀升。

玉米：

2月10日15：00时，CBOT玉米报价551.35美分/蒲式耳，截止2月17日23：30，CBOT玉米报价551.6美分/蒲式耳，春节期间美玉米期价波动较小。消息方面，美国农业部（USDA）2月11日公布的玉米出口数据显示，当周美国玉米出口装船156.57万吨，净增1.22万吨，其中对中国大陆出口装船35.76万吨。国内方面，春节期间国内玉米购销基本停滞，目前北方港口现货价格维持在2880-2900元/吨，南方港口报价2950-3100元/吨，同时南北港口库存分别为385.0万吨和42.6万吨，较节前有所下滑。此外新季玉米年前销售约70%左右，较往年销售进度偏快，年后基层玉米余粮不多。

策略：短期来看，2700元/吨仍然是主力合约的底部位置，基于我们对2021年整体供需的预测，逢低做多策略仍是年后主要思路。

生猪：

春节期间国内生猪屠宰、贸易基本暂停，市场交投清淡，现货价格基本稳定为主，截止2约17日生猪现货全国均价为31.08元/公斤，较2月8日小幅上涨0.13元/公斤，各地区价格波动基本也在1元以内。疫情方面：今年非洲猪瘟的防控形势依然严峻，2月12日农业农村部新闻办公室发布，新疆生产建设兵团第十三师报告发生一起非洲猪瘟疫情，这是本年度第二次官方非洲猪瘟疫情通报。除非洲猪瘟外，今年常规疫情也较往年严重，生猪存栏由北至南受损。某机构调查数据显示，能繁母猪存栏量连续两个月下跌，全国1月底能繁母猪存栏环比-5%，进入2月初，企业仍大量淘汰母猪及抛售低体重猪。供需方面，春节后生猪市场处于供给持续偏弱，需求季节性偏弱的供需两弱格局。

策略：短期来看生猪市场处于供需两弱格局，现货价格在节后的季节性调整后或将快速企稳，而非瘟疫情对生猪存栏的恢复进程有较大影响，养殖企业对未来猪价仍有较好的预期。期货方面，节前某机构的一篇看多报告瞬间点燃了市场做多情绪，生猪期货能否在节后实现逆势反弹，存栏尤其是能繁母猪存栏量的表现至关重要，短期建议仍以观望为主。套保方面建议逢高入场。

豆一：

2月10日15：00时，CBOT大豆报价1397.13美分/蒲式耳，截止2月17日23：30，CBOT大豆报价1380.75美分/蒲式耳，春节期间美豆期价波动较小。消息方面，美国农业部（USDA）2月11日公布的大豆出口数据显示，当周美国2020/2021年度大豆出口销售净增80.47万吨，较之前一周下滑2%，较前四周均值减少20%。其中，对中国大陆出口销售净增51.70万吨。美国大豆当周出口装船量为221.39万吨，较前一周增加13%，较前四周均值增加3%。国产大豆方面：春节前大豆备货基本完成，春节期间市场购销逐渐转淡，现货价格稳定为主。春节后需求减少，给国产大豆增添不利，不过由于南方优质大豆货源的渐少，且全球大豆供应趋紧，这给大豆价格带来支撑。

策略：国产大豆价格仍然强势，短期建议观望为主。

五、期权

春节开市后隐含波动率预期

从现有的4只金融类期权的历史数据来看，在市场连续休市大于4天长假的情况下，节后第一个交易日隐含波动率高于节前最后一个交易日的概率超过了70%；同时，节后五个交易日隐含波动率呈下滑走势的概率也超过60%。

节前各标的物的20日历史波动率处于18-22%之间，高于三年的50%分位数。而隐含波动率除去华泰300ETF超过30%外，其他节前只有20-24%，略高于历史波动率，靠近历史75%分位数。预计节后隐含波动率会短时维持节前水平，然后呈现下降趋势。

商品期权的整体上也应当符合类似规律，节前各主要商品的隐含波动率均有所走高，基本均大于75%分位数，不少还大于90%分位数。一些节前隐含波动率临时走高的品种，节后回有所回落。如果没有相应基本面支持，节前做多波动率的组合，在节后可以考虑适时离场。