信贷社融重回下行趋势—— 2021年3月货币金融数据分析

信贷社融重回下行趋势—— 2021年3月货币金融数据分析
2021年04月13日 09:30 恒泰期货股份有限公司

作者:魏刚 博士/恒泰期货首席经济学家/Z0012988

3月金融信贷数据

2021年4月12日,央行发布2021年3月份及一季度金融信贷数据。

中国3月新增人民币贷款2.73万亿元(前值1.36万亿元,预期值2.50万元),同比少增1200亿元;新增社会融资规模3.34万亿元(前值1.71万亿元,预期值3.6万亿元),同比少增18438亿元。

中国3月社融存量同比增长12.3%(前值13.3%,上年同期13.1%);M2同比增长9.4%(前值10.1%,预期值9.6%,上年同期10.1%)。

一、3月新增社融低于预期,重回下行趋势

3月社融规模新增3.34万亿元,低于一致预期(3.6万亿元),同比少增18438亿元;

3月社融规模存量同比增长12.3%,较上月下降1个百分点,未能延续上月反弹走势;

鉴于社融增速要与经济增长相匹配的要求,社融存量增速重回并将延续下行趋势。

二、人民币贷款推动社融增长

从社融结构上看,新增人民币贷款维持高增长,但企业债券融资、信托贷款大幅下降,是3月新增社融低于预期的主要拖累因素。

3月新增人民币贷款(社融口径)27505亿元,在去年同期高基数的情况下,同比仅少增2885亿元,降幅低于社融总量降幅,而且高于过去5年均值,总体相对健康,是推动社融增长的主要驱动因素。企业盈利恢复,产能利用率提升的惯性影响,引致企业积极生产备货和设备投资,带动企业融资需求复苏。

3月非标融资同比下降6338亿元,主要为信托贷款同比下降19.2%。

三、3月信贷总量趋缓,结构相对合理

3月新增人民币贷款2.73万亿元(前值1.36万亿元),高于预期2.3万亿元,较去年同期少增1200亿元,但大幅高于近5年3月均值(1.34万亿元);贷款余额同比增长12.6%,在上月反弹之后,重回下行趋势,增速分别比上月末和上年同期低0.3个和0.1个百分点。

3月信贷总量趋缓,一方面是去年同期信贷高增长带来的基数效应;另一方面或与大宗原材料价格大幅上涨,企业成本上升有关,压制了信贷需求。

四、3月信贷总量萎缩,结构相对合理

分结构看,中长期贷款大幅扩张。企业端中长期贷款新增1.33万亿元,同比多增3657亿元。在去年同期高基数的基础上企业中长贷高增继续增长,有企业经济预期改善的因素。居民端的中长期贷款新增6239亿元,同比多增1501亿元,部分核心城市商品房交投活跃,带动中长期贷款扩张。居民部门短期贷款较去年同期有所改善,表明居民消费在恢复中。

票据融资收缩1525亿元,较去年同期下降3600亿元,而中长期贷款大幅扩张,反映企业对未来的经济预期改善。

整体来看,信贷投放结构相对合理。

五、M1、M2增速双双回落

3月M2同比增长9.4%,低于预期值9.6%,比上月末和上年同期均低0.7个百分点;

3月M1同比增长7.1%,比上月末低0.3个百分点,比上年同期高2.1个百分点。

排除春节扰动因素之后,M1,M2重回下行趋势,印证了1月M1数据大幅反弹为春节扰动因素。

M2同比-社融同比仍处于负值,反映社会资金需求增速仍然超过信用供给,但幅度收敛。

六、信贷社融重回下行趋势,宏观流动性边际趋紧

综合看,3月金融信贷数据全面走弱,新增人民币贷款和新增社融规模双双低于前值,低于预期。而且社融存量和M2同比增速均较上月及往年同期大幅回落。

2月金融数据的反弹,是疫情导致的低基数,以及抢放贷现象对数据产生干扰,仅仅是10月以来连续回落趋势的小插曲。3月后干扰因素减弱,社融和M2数据重回下行趋势。

在货币政策正常化的大背景下,信贷与社融的边际收紧是大势所趋,特别是近期经济数据向好的情况下,宏观政策继续边际收紧概率很大,需警惕宏观流动性趋紧对金融市场的不利影响。

财经自媒体联盟

新浪首页 语音播报 相关新闻 返回顶部