信贷社融重回下行趋势—— 2021年3月货币金融数据分析_

作者：魏刚博士/恒泰期货首席经济学家/Z0012988

3月金融信贷数据

2021年4月12日，央行发布2021年3月份及一季度金融信贷数据。

中国3月新增人民币贷款2.73万亿元（前值1.36万亿元，预期值2.50万元），同比少增1200亿元；新增社会融资规模3.34万亿元（前值1.71万亿元，预期值3.6万亿元），同比少增18438亿元。

中国3月社融存量同比增长12.3%（前值13.3%，上年同期13.1%）；M2同比增长9.4%（前值10.1%，预期值9.6%，上年同期10.1%）。

一、3月新增社融低于预期，重回下行趋势

3月社融规模新增3.34万亿元，低于一致预期（3.6万亿元），同比少增18438亿元；

3月社融规模存量同比增长12.3%，较上月下降1个百分点，未能延续上月反弹走势；

鉴于社融增速要与经济增长相匹配的要求，社融存量增速重回并将延续下行趋势。

二、人民币贷款推动社融增长

从社融结构上看，新增人民币贷款维持高增长，但企业债券融资、信托贷款大幅下降，是3月新增社融低于预期的主要拖累因素。

3月新增人民币贷款（社融口径）27505亿元，在去年同期高基数的情况下，同比仅少增2885亿元，降幅低于社融总量降幅，而且高于过去5年均值，总体相对健康，是推动社融增长的主要驱动因素。企业盈利恢复，产能利用率提升的惯性影响，引致企业积极生产备货和设备投资，带动企业融资需求复苏。

3月非标融资同比下降6338亿元，主要为信托贷款同比下降19.2%。

三、3月信贷总量趋缓，结构相对合理

3月新增人民币贷款2.73万亿元（前值1.36万亿元），高于预期2.3万亿元，较去年同期少增1200亿元，但大幅高于近5年3月均值（1.34万亿元）；贷款余额同比增长12.6%，在上月反弹之后，重回下行趋势，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和0.1个百分点。

3月信贷总量趋缓，一方面是去年同期信贷高增长带来的基数效应；另一方面或与大宗原材料价格大幅上涨，企业成本上升有关，压制了信贷需求。

四、3月信贷总量萎缩，结构相对合理

分结构看，中长期贷款大幅扩张。企业端中长期贷款新增1.33万亿元，同比多增3657亿元。在去年同期高基数的基础上企业中长贷高增继续增长，有企业经济预期改善的因素。居民端的中长期贷款新增6239亿元，同比多增1501亿元，部分核心城市商品房交投活跃，带动中长期贷款扩张。居民部门短期贷款较去年同期有所改善，表明居民消费在恢复中。

票据融资收缩1525亿元，较去年同期下降3600亿元，而中长期贷款大幅扩张，反映企业对未来的经济预期改善。

整体来看，信贷投放结构相对合理。