中澳关系再度紧张,黑色系价格持续飙升

中澳关系再度紧张,黑色系价格持续飙升
2021年05月06日 17:21 恒泰期货股份有限公司

【事件】

6日,国家发展改革委关于无限期暂停中澳战略经济对话机制下一切活动的声明。近期,澳大利亚联邦政府某些人士基于冷战思维和意识形态偏见,推出系列干扰破坏两国正常交流合作的举措。基于澳联邦政府当前对中澳合作所持态度,国家发展改革委决定,自即日起,无限期暂停国家发展改革委与澳联邦政府相关部门共同牵头的中澳战略经济对话机制下一切活动。

【铁矿石】

今日,中澳关系再次紧张,黑色系暴涨,在众大宗商品中居于首,波动性大增,铁矿石涨幅6.81%。下文简要分析我国的需求现状与此事件对相关商品的影响。

1.从澳洲进口做多的商品:铁矿石

海关总署的数据显示,2020年我国自澳大利亚进口7963.5亿元,同比下降4.6%,中国和澳大利亚进出口总值1.17万亿元,下降0.1%;其中,对澳出口3702.3亿元,增长11.2%;自澳进口7963.5亿元,下降4.6%。从主要贸易商品看,2020年中国对澳大利亚出口主要商品为机电产品、劳动密集型产品,合计占出口值的76.1%。自澳进口的主要商品,主要为铁矿砂、天然气等,合计占进口值的70.6%。

2.为什么必须买澳洲铁矿石?

我国作为第二大经济体,当前依然处于工业化进程当中,经济增长方式主要是投资拉动型,如房地产、基建,以及带来的下游市场的蓬勃发展。这些都离不开钢铁,而铁矿石又是炼钢的核心原材料,铁矿石对于我国经济发展的重要性不言而喻。我国铁矿石储备量不低,但是品味低,开采条件不佳,导致开采成本高,2003年以来我国就已经是铁矿石进口第一大国,且进口依赖度不断增加,当前对铁矿石的进口依赖度达85%。进口来源主要是澳洲与巴西,前者比例60%,巴西占比20%。我国从澳洲进口量之大主要是澳洲铁矿石占据众多优势:

1.地缘优势。同巴西比距离澳洲更近,节省海运费。

2.品味高,大多富集在地表,易开采,成本低。

3.运输时间短。澳洲到中国海运时间大约25天,巴西到中国海运时间大约40天,前者更有利于稳定生产。

4.运输的便利性。澳洲铁矿石旁边就是港口,运输系统发达。

3.我国铁矿石定价权的缺失

铁矿石是一个供给与需求完全地理分离的品种,供给端处寡头垄断地位,主要供应商是力拓、必和必拓、淡水河谷、FMG,需求端的主要买方是中国,中国的需求量大,但是分散,具有铁矿石进口资质的钢厂有100多家,产业集中度低,在双方博弈中,明显占据劣势。

当前现货市场定价主要参考普氏指数。普氏指数数据来源包括电话问询等方式,向矿方、钢厂及交易商采集数据,其中会选择30家至40家“最为活跃的企业”进行询价,其估价的主要依据是当天最高的买方询价和最低的卖方报价,而不管实际交易是否发生。贸易商出于盈利目的显然会虚高报价,虚高的报价作为样本进入指数,就变成了矿山与钢厂的结算价。由于中国钢铁产业集中度非常低,所以中国需求从企业法人角度看是分散的需求。而铁矿石采购合同是以法人为主体签定,而不是以国家为主体,因而在议价过程中,国内钢厂处于非常被动的地位。而且铁矿石的定价已经指数化,背后金融资本既参股矿山,又参股指数公司,经常被资本炒作,普氏指数定价缺乏公平机制。

4.对期货盘面影响,利用期货工具正当时

受中澳贸易关系恶化影响,铁矿石基本面的不确定性增加,不排除会在铁矿石的发货方面进行干预。对基本面造成了扰动;基本面的不确定性加剧盘面波动;此次事件能否对铁矿石价格构成持续性的上涨驱动,有待中澳关系后续走向的进一步指引,基于铁矿石已经极度高估,不建议追多。

虽然铁矿石价格过高,波动性加大,不利于我国实体企业的发展,但大连商品交易所具有铁矿石期货与期权,为规避价格波动风险提供了有利的金融工具,合理的利用期货工具,也能创造价值。

【动力煤】

6日,发改委决定无限期暂停国家发展改革委与澳联邦政府相关部门共同牵头的中澳战略经济对话机制下一切活动,澳煤进口恢复遥遥无期,再度激发市场对供给收紧的预期。从煤炭供给占比上看,2020年国内动力煤产量约31.8亿吨,进口动力煤总量约为8721.7万吨,进口占比约为2.5%,相对来看进口煤占比并不大;2020年进口澳大利亚动力煤总量约为4253.8万吨,占进口煤总量比例约48.8%,澳煤在进口煤中的占比近五成。自2020年12月份以来,中国已经暂停从澳大利亚进口煤炭,由此产生的缺口造成的边际影响较为明显。2021年3月份,中国进口动力煤1090万吨,同比下降9.69%。由进口收紧带来的上涨预期在去年四季度的煤炭价格上已经有所反映,真正影响煤炭价格的因素还是国内的供需错配。

从基本面上,上游煤炭产地受安全环保政策检查影响,煤矿产量受抑;夏季用电高峰即将来临,季节性补库预期推动下,供需矛盾再度被激化。因此,国内供需矛盾是主导动力煤价格持续走高的主要因素,澳煤进口限制早已成为事实,其带来的供给缺口成为推升煤价的次要因素。短期在大宗商品普遍走强的背景下,煤炭价格延续强势格局,后期需重点关注煤炭增产保供政策和下游电厂季节性补库的力度。

研究员:徐博马思懿

投资咨询号:Z0014557

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