非农数据扰动市场，美联储缩表预期不改——贵金属月报_

摘要

由于美国债务违约风险上升以及加息讨论使贵金属再九月期间有较大波动。贵金属后市偏空，美国经济数据整体向好，但非农数据远逊与预期，就业市场恢复缓慢，默沙东新冠口服药拨开疫情阴霾，通胀数据有所缓和。美联储逐渐退出宽松政策，将在今年四季度开始缩减购债规模，到明年三季度彻底结束购债，同时提高了每日隔夜逆回购规模，从800亿升高至1600亿美元。从美联储会议表态来看，缩表计划极有可能再11月的会议中提上日程。美联储对于市场预期管理优于13年，公布缩表加息政策在市场上产生的震荡相较与13年较小。同时默沙东新冠口服药的出现，对于疫情控制将起到积极作用。美国就业市场在疫情得到逐步控制的前提下将快速修复，供给端矛盾也将逐步得到解决。虽然通胀风险依旧存在但美元及国债收益率对于资本吸引力大于贵金属。贵金属后市偏空看待。

操作策略：贵金属震荡偏弱COMEX黄金震荡区间在1696-1836美元/盎司。COMEX白银波动区间18-26美元/盎司。沪金359-400元/千克，沪银4854-5858元/千克。逢低轻仓布局多金银比策略。

风险因素：通胀风险继续上升。

一、行情回顾

8月份美国周度失业救济金申领维持低位，9月非农数据远不及预期，失业率处在低位，美国就业市场在复苏当中。默沙东新冠口服药即将上市或给市场一剂强心针。同时8月份通胀数据有所降温ISM服务业和制造业PMI不及预期，创下8个月内的低点，美国经济高位回落的趋势愈发显著。在月末的全球央行会议中美联储主席也一再重申8月议息会议中的信息，持续鹰派的表态使市场预期Taper可能在11月议息会议上宣布推进计划。同时美债利率及美元指数持续走强，导致贵金属价格持续承压。

二、贵金属价格影响因素分析

1.全球央行会议，Taper渐进

9月份美联储会议延续前几个月的声明表示如果进展大致如预期，则资产购买步伐可能会放缓。会后公布点阵图加息预期显示加息预期进一步提前。政策利率预测的点阵图显示，所有决策者都预计到2021年底联邦基金利率将维持在接近零的水平，有9位委员预计将在2022年加息，17位委员预计将在2023年加息。经济预测方面，美联储大幅下调今年经济增长预测，上调通胀预测。预期2021年GDP增长5.9%，今年6月预期7.0%；预期2021年失业率为4.8%，今年6月预期4.5%；预期2021年PCE通胀率为4.2%，今年6月预期3.4%；预期2021年核心PCE通胀率为3.7%，今年6月预期3.0%。

美联储会后声明表示可能会在11月2日至3日的下次会议上开始缩减每月1200亿美元的资产购买计划。声明称:“如果进展与预期一致，FOMC委员会判断，资产购买步伐可能很快就会放缓。”美联储主席鲍威尔隔夜在新闻发布会上补充说，官员们在会议上普遍同意，"在明年年中前后逐步结束购债规模可能是合适的。"鲍威尔讲话较为鹰派，表示缩减购债规模最早可能在下次会议上得到满足。这将导致贵金属价格长期承压。

2.8月美国制造业及非制造业PMI 指数表现超预期

美国9月ISM制造业PMI为61.1，预期为59.6，前值为59.9。09-03 22:00 美国8月ISM非制造业PMI为61.7，预期61.5，前值64.1；就业指数为53.7，前值53.8；新订单指数为63.2，前值63.7；物价指数为75.4，前值82.3。

美国9月ISM制造业和非制造业PMI均超过市场预期，疫情之后市场需求旺盛，表现在新订单，新出口订单以及在手订单从去年4月开始都保持在较为高速的增长当中。但供给端表现疲软，供给端的瓶颈对于经济复苏带来限制。同时可以看到两大指数在就业方面的展现都呈现出整体积极修复的态势。

3.美国8月制造业CPI见顶

美国CPI通胀出现见顶迹象，但仍足以支持美联储10月启动Taper。8月美国CPI（季调）同比5.2%，环比0.3%，。8月美核心CPI同比4.0%，环比0.1%，相比7月份增速放缓。尽管8月美零售略超市场预期，但在疫情反扑因素的影响下工业生产恢复遇到小幅挫折，消费品进没有表现出明显上升态势，同时8月耐用品与上个月基本持平，以上因素可以看出8月CPI基本见顶。

4.就业市场逐步修复

美国9月新增非农人数季调后仅为19.4万人，低于预期及前值，创今年1月以来最低，失业率持续保持低位运行。9月多数地区就业补贴已到期，变异病毒导致每日新增确诊病例升高，随着10月疫情大概率好转，以及治疗药物的逐渐上市，预计就业市场修复将提速。

三、持仓分析：

截至周一（10月11日），全球最大黄金上市交易基金（ETF）SPDR Gold Trust黄金持仓量为31670224.46盎司或985.05吨，较上月减少了15.21。全球最大白ETF--iShares Silver Trust当前持仓量为16987.04吨。较上月减少147.25吨。COMEX 黄金非商业多头净持仓为295939，较上月增加了7855张COMEX白银非商业多头净持仓为63957张，较上月增加649张。

四、行情展望及操作策略：

风险因素：通胀风险继续上升。

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