前两天，公募基金2023年报披露完了。
天相投顾的统计数据显示，去年公募基金整体亏了4347亿，加上2022年亏的1.45万亿，两年合计亏了接近1.9万亿。
大概相当于，新疆去年一整年的GDP白干，基民妥妥大怨种，承受了一切。
不过按照现在的情况来看，万一再有暴跌，跌破3000点，国家队都是会出手的，这也是大怨种们目前聊以安慰的点。
基金年报里面也有实锤。
之前咱们聊过，汇金明牌说自己要直接下场买ETF，然后大家确实也看到一些宽基单日新增份额巨大，比如易方达沪深300ETF，华夏上证科创50ETF。
从“易方达沪深300ETF”的年报来看，汇金确实出手了，而且买了很多，现在是这只基金的第一大持有人，占到21.67%之多，是后面持有人比例的几倍。
用四季报来交叉印证，汇金是去年四季度出手，并且在年底就已经买超20%的比例，现在应该会更多。
所以，国家队确实出手了，通过买ETF的方式给市场托底，虽然“平准基金”的事情一直没有声响，但汇金的举动，其实已经有平准基金的意思了。
不过小巴再去看了一下“华夏上证科创50ETF”的年报，并没有出现汇金的身影。
第一大持有人是新加坡政府投资公司GIC，和平安人寿自有资金的持有份额占比，旗鼓相当。
GIC是2022年底开始出现在科创50ETF的前十持有人里面，这两年一路加仓，看来抄底科创的，是另有其人。
以往咱们聊定期报告的时候，都会讲基金经理的“小作文”说了啥。
小巴瞄了一下，很多都是说虽然今年大概率比去年好，但去年让人大跌眼镜的行情，不得不反思自己的方法论有啥bug，以后要更注意安全边际。
大家有感兴趣的基金经理，就自己去看年报。
相比那些熟知的基金经理，这次小巴发现，有个不那么出名的基金经理的年报“小作文”，还挺值得拿出来和大家聊聊。
再次强调，非推荐具体基金，而且这只基金现在也买不了。
这位基金经理，就是“南方产业智选”的恽雷。
恽雷有2年多的基金经理经验，2023年中开始接手这只基金，任职期间的回报7%，也算是名列同类前茅。
他的年报“小作文”接近万字，但重点不在于长，而是他用“流动性”的框架，解释了咱们当下的很多问题，小巴下面就给大家提炼一下精华。
首先，咱们市场中那么多的流动性，是怎么创造出来的呢？
第一桶金的来源，是外贸。
加入WTO之后，咱们成了出口导向型的经济体，所以基础货币发行量主要是外汇占款来贡献的，外贸挣钱越多，国内发的基础货币量越多，流动性也很充足。
但为啥过去20年以来，通胀CPI却维持在一个相对稳定的较低水平呢？
因为房地产作为一个“巨大海绵”，吸收了巨量流动性，这也促成了后面波澜壮阔的房地产大牛市，以至于“房价只涨不跌，买房就对了”，成了大家心中的信仰。
房地产吃到流动性溢价大肉，另一边的资本市场也能喝喝汤，吃点渣。
所以一级市场的互联网巨头，拿到融资扶摇直上几万里；
二级市场的A股，也能起一些暴涨行情，不仅换手率高，小公司相对大公司有成长溢价，整体估值也长期比美股这些海外成熟市场高。
流动性的重要性不言而喻，看看港股，明明有很多优质公司，这两年估值却一直走低，低到令人发指，就是因为缺乏流动性，制度再成熟，没有流动性，就没法获得好的投资回报。
但如果制度不够成熟，流动性太多，也埋下很多隐患。
比如在A股，一些公司的估值涨得过高，再配合着注册制铺开，一堆牛鬼蛇神为了捞金，上市成功之后就各种变着法子减持，割韭菜，人性完全经不起考验。
而在一级市场那边，就是极其的卷。
最经典的一个表现，就是新能源产业，不都说是未来的发展趋势吗？不是被称为“新质生产力”吗？这么一个明日之星，在短短3年内，就出现了产能过剩。
流动性太泛滥了，就是卷，同质化竞争，然后整个投资回报率显著往下走，这也是小巴之前和大家反复提过的点。
这个事情，本质上就是因为缺乏创新，就只能通过不断的卷，拉低成本，生存下来。
前两天小米的电动车刷屏，价格一出，直接让台下的几位电车大佬冒冷汗。雷军本人小巴非常佩服，但对于同行来说，他的刀磨得是真锋利呀。
以上说的，都是咱们之前的情况。
现在，高速成长阶段过去了，咱们的发展要向高质量转型，而这种转型，实际上考验的是流动性要怎么合理再分配。
要面对的困局，是房地产不再充当货币载体之后，咱们要重新找优质稳健回报资产来顶上，现在这么困难，就是因为新去处的体量，还没有办法弥补房地产下滑带来的拖累。
其他国家有啥经验呢？
90年代的日本，是搞海外投资，但不完全适合咱们这种人口基数和经济总量那么大的国家，而且现在地缘格局也很复杂。
80年代的美国，是从实体制造业，向科技、消费和服务型社会转型。这直接抬升了ROE水平，而且随着越来越多普通民众的钱，通过401K这种计划进入股市，市场稳定性大幅提升，波动率还降低了，不仅完成流动性再分配，收益率还更稳定，藏富于民。
而现在，咱们就是在往这条路上走，只不过道阻且长，需要时间。
所以大家就能理解，为啥红利现在那么火，优质稳定收益率的资产确实是稀缺。
就像张坤在年报里总结的那句，什么是“高质量发展”？
就是粗放增长的年代，经常会出现“大力出奇迹”和“乌鸦变凤凰”，但在高质量发展的当下，这些都很难出现了，企业经营需要更精细化的管理，投资者也要用更严格、细致的标准去筛选企业。
那么在这种情况下，海外资产持续走俏，公募基金QDII额度告急，也是顺理成章的事情了。
