80%胜率背后的秘密：前摩根大通交易员的完整交易框架

在上篇专访《前摩根大通交易员揭秘：究竟是谁在猎杀你的止损单？》中，前摩根大通交易员Kathy Lien带我们了解了机构交易的运作方式、止损狩猎的真相，以及基本面和市场情绪如何影响价格走势。她特别强调，理解市场背后的驱动力，并选择合适的交易时段，是建立交易优势的重要基础。

那么，当市场方向已经明确，交易员又该如何将分析转化为实际交易？

在接下来的访谈中，Kathy将深入讨论日内价格波动的形成机制、零售交易员普遍面临的心理障碍，以及她如何通过严格的交易纪律和风险管理，执行一套胜率约80%、盈亏比约1:1的交易策略。从入场时机、技术指标到仓位控制，她将分享自己多年职业交易生涯中积累的实战经验。

日内价格波动究竟由什么驱动？

主持人：我完全同意你的观点。

如果没有基本面、利率因素以及货币政策等宏观驱动力，不同经济体之间的汇率可能长期缺乏明显变化。我们之所以能够看到持续数月甚至数年的趋势，正是因为这些更大的经济因素在发挥作用。

但我很好奇，更短时间周期的价格波动究竟由什么驱动？

例如，从伦敦交易时段到纽约交易时段，价格为什么会出现变化？

一段15分钟的快速上涨或者下跌，是由什么推动的？

超短线交易员捕捉的那些价格波动，背后又是什么机制？

是算法交易吗？

市场是否主要由算法驱动？

即使价格整体上遵循基本面和市场情绪决定的长期方向，那么构成大趋势的这些短期波动，又是怎样产生的？

Kathy：这些因素都会发挥作用。包括算法交易、买卖报价、突破行情，以及不同类型的订单流。

实际上，即使在日内交易中，某些市场行为也具有一定的规律性。例如，纽约时间上午9点30分美股开盘之后，经常会出现一种情况。

价格先快速突破某个方向，随后发生反转，然后又继续沿着某个方向运行。这也是为什么市场上会出现初始平衡区间和开盘区间突破等交易策略。

这些策略就是围绕市场开盘时段的价格行为建立的。因为在市场开盘附近，会有大量不同类型的订单流进入市场。

其中既有人工交易订单，也有算法交易订单，还有其他交易员根据价格变化作出的反应。

这些因素共同推动了短期价格波动。

主持人：我知道，我们的很多观众主要依赖技术分析进行交易。

今天的讨论可能会让他们重新思考一些问题。

我想提出一个具体案例。

假设某个市场在上一交易时段一直横盘整理。价格形成了一个明确的震荡区间，也可以称为支撑阻力区间。随后，新的交易时段开盘。机构开始进入市场，成交量增加，价格向上突破了此前的震荡区间。

在这个位置，不同交易员可能会形成完全不同的判断。一部分人认为，价格已经突破区间，接下来可能回踩确认，然后继续上涨。

有人认为这是市场结构突破。也有人可能看到趋势线突破、倒头肩形态或者其他看涨信号。

但与此同时，另一部分交易员可能认为，这只是一次市场操纵。

他们认为价格突破区间，是为了触发上方的止损订单，随后行情就会反转下跌。

所以，在同一个价格位置、同一个时间点，一部分交易员看涨，另一部分交易员看跌。

双方都有各自的技术分析理由。

我认为，很多交易员可能就是在这种关键位置不断亏损，因为他们没有考虑基本面因素。

那么，我们应该如何避免陷入这些反复亏损的区域？

Kathy：其实很简单。

不要交易市场开盘后的前半小时。因为前半小时结束之后，市场仍然会出现很多交易机会，也会形成更清晰的价格结构。

开盘后的前半小时，确实可能让一些交易员赚到很多钱，但也可能让另一些交易员遭受严重亏损。

你也可以直接选择一天中其他时间进行交易。

所以，解决方法其实很简单。

真正困难的是控制自己的冲动。因为市场开盘时经常出现非常大的价格波动。

很多交易主播也会在这个时间进行直播，整个市场看起来非常热闹。但实际上，很多更好的交易机会往往出现在开盘后的混乱阶段结束之后。

主持人：那么，根据你的经验，技术分析最终应该扮演什么角色？因为从你的整个分析流程来看，你首先考虑基本面，然后分析市场情绪，最后才使用技术分析。

那么，你究竟怎样使用技术分析？

Kathy：技术分析可能是整个分析流程的最后一个环节，但这个流程本身其实非常快。

技术分析最重要的作用，就是帮助你确定具体的入场和出场位置。例如，我可能从基本面判断，美国经济或者美国股市估值过高，未来可能出现顶部。

但即使我有这样的判断，也不意味着我应该立即卖出。

你需要等待技术走势和价格行为开始朝着你预期的方向发展，然后再考虑入场。不能仅仅因为自己认为市场估值过高，就提前押注价格下跌。

因此，技术分析对于确定入场、出场以及判断何时应该执行交易非常重要。

为什么95%的零售交易员会失败？

主持人：市场上经常有人说，95%的零售交易员（散户交易者）最终都会失败。

为什么会出现这样的结果？

Kathy：我认为，只要零售交易员能够找到合适的交易时段、合适的策略，并建立自己的交易优势，他们就有机会在市场中找到相对公平的竞争空间。

至于为什么有那么多零售交易员失败，我认为主要原因往往在于交易心理、情绪和冲动行为。

很多交易员的策略本身可能没有严重问题。但他们无法稳定执行策略。

相比之下，银行交易员和机构交易员通常受到更严格的约束。

如果他们使用算法交易，很多情绪因素就会被排除在交易决策之外。

如果他们是人工执行交易的自营交易员，那么交易就是他们的正式工作。

他们领取薪水，而且每天都需要面对风险管理部门的监督。

机构会制定非常严格的风险参数，交易员必须遵守这些规则。但很多零售交易员做不到这一点。

因为他们觉得自己使用的是自己的资金，可以随意尝试。他们可能在没有清晰交易流程、缺乏风险管理规则的情况下不断进入市场。

所以，我认为，大多数交易员失败的主要原因是心理、情绪和冲动行为。

机构交易员之所以能够相对更好地控制这些问题，一方面是因为他们在进入摩根大通这样的机构交易台之前，通常已经建立了必要的纪律。

另一方面，机构风险管理部门也会强制他们遵守严格的规则。如果交易由算法执行，情绪因素就可以进一步减少。

主持人：反过来说，零售交易员是否也拥有一些华尔街机构交易员没有的优势？例如，我可以想象，大型机构内部可能存在很多官僚程序。

交易员可能不希望自己的表现过于突出，因为这可能让管理层认为他承担了过多风险。

另一方面，如果已经接近年底，而且交易员已经完成了年度奖金目标，他可能更倾向于保守操作。所以，我猜测大型机构内部的管理制度和办公室政治，也可能影响交易决策。

那么，零售交易员有没有什么值得发挥的优势？

Kathy：我认为，与其强调零售交易员有哪些优势，更重要的是学习机构交易员的做法。如果一定要说零售交易员的优势，那么他们可能拥有更大的自由度，可以长期持有某个趋势头寸。但这未必是建立稳定交易收入的最佳方法。

如果你希望交易能够持续产生收入，我认为更好的方式是专注于那些能够反复实现的小幅盈利。机构交易员有时候也会采用这种方式。

例如，在年初的时候，他们的年度盈亏记录刚刚重新开始。他们可能建立更大的头寸，承担更多风险，希望先积累一定的盈利缓冲。但对于零售交易员来说，你使用的通常是自己的资金。

银行交易员无论当期交易是否盈利，通常仍然能够领取基本工资。而个人交易员即使使用自营交易公司的资金，交易结果也往往直接影响自己的收入。

因此，我认为个人交易员应该更加重视一致性和可重复性。不要总想着通过少数几笔交易获得巨额利润。

还有一点值得向机构学习。

机构交易员也会在某些阶段采取防守策略。个人交易员同样应该如此。

例如，当你已经建立了一笔较大的头寸，而且交易开始盈利时，可以考虑把止损移动到盈亏平衡位置，以控制风险。

我认识很多交易员，他们会给自己设定每个月的盈利目标。

一旦达到目标，就会降低交易频率。我自己也是这样做的。

我有每周的盈利目标。当我达到这个目标之后，就会采取更加保守的交易方式，并减少交易次数。

我认为，这些都是个人交易员可以从机构交易中学到的经验。

拥有完全自由的交易权限，未必总是一件好事。

如何建立稳定的交易收入

主持人：我想到几个问题。

首先，我采访过很多交易员，他们告诉我，一年中80%的利润，可能来自其中20%的交易时间。

也就是说，市场在某些阶段特别活跃。

交易员需要等待这些机会。

当市场出现最佳交易形态时，他们就会增加仓位，抓住这些关键机会。

这些交易可能决定他们一整年的表现。而在剩余时间里，他们主要采取防守策略，保护已有资金。

根据你的经验，情况也是这样吗？

Kathy：我的交易方式并非如此。

我更重视稳定性。

我会设定每周和每月的目标，并希望能够反复实现这些目标。因为如果你的大部分利润都依赖一年中的某个短暂阶段，那么万一那段时间你生病了怎么办？

或者你恰好在度假，又或者发生了其他事情，导致你无法交易？

我觉得这种交易故事听起来很精彩。

但对于希望成为全职交易员的人来说，如果你需要依靠交易收入维持生活，那么这种方式可能并不理想。

当然，你可以另外开设一个账户，专门尝试捕捉那些可能产生巨大收益的机会。

但我个人并不认为，依靠少数几笔大交易是建立稳定收入的最佳方式。

主持人：我很认同你刚才提到的华尔街交易员的优势。

例如，他们有固定工资。即使某段时间交易表现不好，至少仍然能够支付家庭开支，照顾孩子。但很多零售交易员却觉得，自己必须把99%的净资产投入交易，并且让交易成为99%的收入来源。

他们可能辞掉工作，把全部希望寄托在交易上。这样一来，交易压力就会大幅增加。尤其是当你需要依靠下一笔交易利润支付房租时，冲动行为就更容易出现。

我认为，这种压力可能让交易员逐渐陷入危险的境地。那么，机构交易员通常会从整个投资组合的角度管理资金。

他们可能同时参与多个市场。有些资金采用算法交易，有些用于短期策略，还有一些用于长期投资。他们通过多种方式产生收入。

零售交易员应该如何借鉴这种模式？

是否应该一边工作一边交易？或者，把资金分成不同部分？

例如，一部分用于债券市场或者指数投资，另一部分用于主动交易？

Kathy：我认为应该这样做。

无论你是否打算成为全职交易员，整体资产配置都应该保持一定程度的多元化。

你应该拥有一个被动投资组合。例如401(k)、IRA，或者你所在国家相应的退休投资账户。这些资金可以长期配置在市场中。

与此同时，你应该把主动交易账户与长期投资账户分开。

在你的被动收入或者交易收入足以支付生活开支之前，最好仍然拥有一份兼职工作，或者其他稳定的收入来源。你也可以考虑配置一定比例的房地产资产。

总体来说，适当分散资产和收入来源，对大多数人都有帮助。这也能够减轻心理压力，让你在日常交易中保持更加平稳的状态。

主持人：你在机构工作的时候，可以使用自己的资金进行交易吗？

Kathy：可以。

我当时有退休账户和401(k)账户，我们可以管理和投资这些账户。

我也有普通投资账户。

但在工作中，我们使用的是公司的资金进行交易，并且使用公司的资金为市场提供报价和流动性。

主持人：我很好奇，你当时在机构的职业发展似乎非常顺利。你拥有不错的职位，也有很好的发展前景。为什么后来会转向零售交易领域？

这似乎与很多人的职业选择正好相反。你能谈谈当时的经历吗？

Kathy：可能有些人知道这段经历，但很多人并不了解。

我18岁就大学毕业了。所以，我加入摩根大通的时候只有18岁。那正好是互联网泡沫繁荣的末期。当时，很多人都在创办公司，各种业务开始向互联网转移。

我在摩根大通工作了几年，后来从做市交易部门转到了自营交易部门。因此，我接触过公司内部不同类型的交易业务。

在21岁左右的时候，我开始思考自己的未来。我发现自己无法想象，未来30年都在做同样的事情。

坐在我旁边的同事，以及我的经理，基本上都在从事类似的工作，只不过他们管理的资金规模更大。

而我当时还很年轻，也很想创业。恰好那个时期，零售外汇行业开始兴起。对我来说，这是一个非常合适的转型机会。因为外汇本来就是我熟悉的领域。

我非常了解这个市场。

与此同时，越来越多的零售外汇公司开始通过互联网开展业务。

例如，当时的FXCM（福汇）只有大约50名员工。后来这家公司发展得非常大，之后又经历了严重的经营危机。当然，那是另一个故事。

当时整个零售外汇行业才刚刚起步。我觉得这个领域非常令人兴奋。因为我既可以参与互联网创业浪潮，又可以继续从事自己熟悉和擅长的外汇业务。

所以，推动我离开机构交易领域的主要原因，是年轻时的创业热情，以及尝试新事物的愿望。

我只是不希望自己在21岁时，就决定未来30年都重复同样的工作。

主持人：你提到这一点很有意思。

几天前，我刚刚采访了另一位曾经在大型投行工作的顶尖交易员。

我问了他同样的问题。他说，自己当时每年能够赚到数百万美元，但最终还是选择离开。因为那份工作对他来说，就像一座黄金打造的监狱。

虽然收入非常高，但缺乏自由。而自由恰恰是很多零售交易员最向往的东西。

风险管理与Kathy的80%胜率策略

主持人：我想进一步讨论风险管理。你刚才已经提到，大多数交易员失败与冲动行为有关。而冲动交易也让交易与赌博之间的界限变得模糊。

那么，你认为风险管理是区分专业交易员和业余交易员的关键吗？

还是说，交易心理更加重要？

我们应该怎样控制自己的冲动行为，逐步成为更加专业的交易员？

Kathy：从某种程度上来说，风险管理和交易心理是紧密联系在一起的。因为良好的风险管理，本身就需要你能够控制自己的心理和情绪。

我认为，交易中最困难的部分，就是学会自我约束。

你必须有足够的纪律，避免参与每一个看起来可能赚钱的机会。

你应该耐心等待真正符合自己标准的最佳交易形态。

对于还在摸索交易策略的新手来说，这尤其困难。

如果你听很多成功交易员分享经验，就会发现，他们可能每天只交易一种形态，甚至每天只做一笔交易。

对我来说，我能够长期保持良好表现的一个重要原因，就是我只在亚洲市场开盘和纽约市场开盘附近交易。

而且，我会给每笔交易设定明确的结束时间。当交易完成之后，我就去做其他事情。

我会关闭外汇交易屏幕，可能去关注其他市场，也可能处理其他工作。

这种自律能力很难通过别人直接教会。你必须自己逐步培养。与此同时，你还需要建立适合自己的风险管理体系和交易策略。

具体来说，我的交易策略胜率大约为80%，盈亏比大约是1:1。在这样的盈亏比条件下，我需要保持较高的胜率。

所以，我必须确保自己始终遵守交易策略和仓位管理规则。

不能随意移动止损，也要尽可能减少冲动交易。

说起来容易，但实际执行非常困难。很多交易员都很难长期做到。

主持人：根据你刚才提供的信息，我能否这样理解你的交易框架？

首先，你使用基本面分析确定长期方向。

然后，通过市场情绪和跨市场分析，形成当天的方向判断。

接着，查看经济日历，判断是否存在能够推动行情发展的重要数据。

随后，等待市场开盘。

如果价格朝着你判断的方向突破，你就入场交易。止损可能放在上一交易时段的低点附近，目标采用1:1盈亏比。

这是否就是你的交易框架？

Kathy：不完全是。

前半部分你理解得完全正确。我会把基本面作为判断市场方向的主要依据。然后，通过市场情绪判断当天市场更倾向于哪个方向。

我也会查看经济日历，了解是否存在可能推动行情的因素，或者阻碍行情发展的风险。

但我并不一定交易突破形态。因为有时候，市场可能还没有发生突破。

我会根据市场已经表现出来的强弱，以及自己对不同交易时段的理解，判断原有趋势是否可能延续。

例如，纽约时间晚上8点、伦敦时间凌晨2点，以及纽约时间上午6点30分左右。这些时段可能会出现新的资金流入，从而推动此前的走势继续发展。

主持人：那么，最后一个问题就是具体的执行标准。

如果你并不一定等待突破，那么什么信号会让你决定立即入场？

为什么是现在，而不是十分钟前或者十分钟后？

Kathy：首先，是交易时间。

一天中的具体时段非常重要。

主持人：所以，只要进入你关注的时间窗口，你就会执行交易？

Kathy：也不能这么说。

交易时段确实非常重要，但我还需要确认长期趋势和短期趋势都支持我的交易方向。

我最喜欢的交易机会，是短期趋势刚刚开始重新朝长期趋势方向运行的时候。

我还会观察此前的价格波动是否已经过度。例如，如果价格已经出现非常剧烈的下跌，而且处于图表右下角的低位，我不会在那个位置继续追空。

同样，如果价格已经大幅上涨，处于图表右上角的高位，我也不会在那里追多。

我希望看到短期动能刚刚开始重新与长期趋势保持一致。

此外，我还会检查前方是否存在重要的技术支撑位或者阻力位，可能阻碍价格继续运行。

我把这一点称为“均线空间”。也就是说，我要确保自己不会在重要均线支撑附近做空，也不会在重要均线阻力附近做多。

Kathy如何使用技术指标

主持人：你认为技术指标，尤其是移动平均线，究竟有什么重要作用？

因为在我看来，价格行为反映的是市场当下正在发生的事情。而移动平均线总是滞后于价格。

当然，均线可以平滑价格走势，过滤一些异常波动。但我总觉得，均线有点像学习骑自行车时使用的辅助轮。

真正重要的仍然是自行车本身，也就是价格行为。

那么，移动平均线究竟怎样帮助你交易？是因为机构交易员也在观察这些均线，所以它们会产生某种自我实现的效果吗？

Kathy：机构交易员确实会使用移动平均线，也会关注这些指标。

但我认为，这并非它们发挥作用的全部原因。移动平均线和大多数技术指标确实存在滞后性。不过，技术指标的重要价值，在于帮助交易员建立分析背景，减少冲动行为，并筛选出更好的交易机会。

对我来说，我自己开发了一些技术指标。

我会尽量减少图表上显示的指标数量。例如，我可能通过不同的背景颜色来表示某些市场状态。这样，我就能够更加专注于真正需要关注的交易形态，以及它们出现的时间。

我不希望图表上堆满各种指标，让自己分心。

主持人：明白了。

你之前提到自己的策略采用1:1盈亏比。这个比例始终固定吗？

你不会保留一部分仓位，让利润继续增长吗？

也不会在交易过程中分批止盈吗？

Kathy：我的止损通常是固定的。

但根据自己对交易机会的信心，我可能只建立半仓，也可能建立完整仓位。

如果我建立的是完整仓位，有时候会设置第二个更远的盈利目标。

不过，我通常会先等待第一个相对保守的目标实现，然后才考虑让剩余仓位继续运行，争取第二个目标。

实际上，我表现最好的交易，往往是在亚洲交易时段建立的。

我喜欢把这种交易称为“睡醒之后看到利润”。因为我通常在亚洲时段入场，然后在伦敦交易时段到纽约早盘之间，价格达到我的盈利目标。

这说明我选择了合适的交易时间、合适的货币对，而且基本面因素也支持我的交易方向。

主持人：既然亚洲时段对你的交易如此重要，那么你交易的货币对应该不只是欧元兑美元和英镑兑美元这样的主要货币对吧？因为这些货币对在亚洲时段可能没有太大的波动。

Kathy：欧元兑美元有时候也会出现不错的行情。

但对我来说，表现最好的货币对通常包括欧元兑澳元、欧元兑纽元、欧元兑加元，以及澳元兑瑞郎等。

总体而言，我比较喜欢商品货币与欧元、加元或者瑞郎之间的交叉货币对。

这些货币对往往能够提供比较适合我的价格波动。

相比之下，日元有时候会因为新闻消息或者其他因素出现非常剧烈的波动。

日元的波动性通常更高。

当然，在某些情况下，日元相关货币对也可能提供不错的交易机会。

主持人：回到风险管理。

你的仓位风险是否始终保持相同的比例？例如，无论是哪一年，你都会使用固定的风险水平？还是说，当你遇到特别好的A级交易机会时，会增加风险敞口？

Kathy：正如我刚才提到的，我有两个仓位等级。

有时候，这取决于我对交易机会的信心。但有时候，也取决于我是否已经完成了当周的盈利目标。

如果我已经达到目标，就会更加保守。基本上，我只会选择半仓或者完整仓位。不会因为某个机会看起来特别好，就突然使用三倍仓位。

我只有这两个仓位等级。

主持人：再回到交易心理。

你把心理因素与风险管理联系在一起，我完全能够理解。因为交易员必须遵守计划。一旦愤怒、报复心理或者其他情绪介入，就可能导致冲动入场，让交易变得混乱。

那么，在市场可能放大的各种情绪中，你认为哪一种最具破坏性？

我发现，每当我采访机构交易员时，他们似乎很少专门讨论交易心理。

但在零售交易领域，交易心理却是一个非常热门的话题。几乎所有零售交易员都曾经在交易过程中强烈感受到各种情绪。

为什么机构交易员似乎没有那么关注这个问题？

Kathy：我认为，这与双方所承担的风险和责任有关。

从某种角度来说，机构交易员承担的压力可能更大。

我们刚才提到，零售交易员有时候会承担很大的个人财务风险。但很多零售交易员刚开始交易时，仍然拥有另外一份全职工作。他们的主要工作可能完全不受市场波动影响。

对于机构交易员来说，市场交易就是他们的全部职业。虽然他们有基本工资，但如果交易表现很差，造成重大亏损，就可能失去工作、职业声誉，以及工资、佣金和奖金。因此，他们实际上承担着很大的职业风险。

而且，要获得在机构交易台上管理公司资金的资格，你通常已经需要证明自己具备一定的交易能力和业绩记录。你还必须充分理解公司的风险管理参数。

我不想简单地说机构交易比零售交易更容易，因为两者存在很多不同之处。但在机构交易环境中，你有时候能够利用市场订单流或者客户订单流进行交易。

这在某些情况下可能更有利。

此外，机构通常拥有更好的报价机制和交易执行条件。他们可能以比零售交易员更有利的价格进入或者退出市场。

这些都是机构交易员的优势。

所以，机构交易员之所以看起来受到较少的心理因素影响，很大程度上是因为他们已经建立了成熟的交易流程。而且，要达到机构交易员的职业水平，这些流程和纪律本身就是必须具备的条件。