原材料压力缓解，需求政策托底，2026年钢价有望探底回升

文 / 现代物流报记者 卫小波

2025年，钢铁期货市场步入了“窄幅震荡”的阶段，价位上波动弱于其他年份，基差等指标各有起伏，总体呈现下降趋势。2026年钢铁期货将走出怎样的行情，本报记者专访了兰格钢铁网高级分析师王英广。

王英广表示，随着原材料价格压力缓解与需求政策托底，2026年市场有望完成探底，并在基建与制造业支撑下，或将支撑市场利润的小幅度修复。

“前高后低、区间震荡”的2025年

“2025年，钢铁期货（以螺纹钢、热轧卷板主力合约为代表）整体呈现 ‘前高后低、区间震荡’ 的运行特征。”王英广总结道。

从价位水平上来看，螺纹期货和热卷期货都没有改变2021年触顶回落的大级别下跌趋势，价位水平相较于2020年，仍处于较低水平，仅略高于2024年6 月份创下的盘面价格低点。并且全年价格运行空间为2015年之后波动最小的一年，大部分时间运行空间在300点内，全年高低点落差仅500点左右，与往年动辄800~1000点的行情不同，市场波动显得波澜不惊。

2025年年初受政策预期推动，价格冲至年内峰值；二季度开始，房地产投资持续放缓、制造业需求复苏不及预期，价格震荡下行；7月份单边反弹一个月，受“反内卷”政策提振，市场迎来短暂回好；四季度在成本支撑和限产政策作用下，价格有所企稳，但全年均价较2024年下降约8%~12%。

除了市场的波动，螺纹、热卷两大品种的市场表现也在2025年差异表现明显。

根据上海期货交易所2021~2025年数据，螺纹钢与热卷连续在成交持仓维度呈现鲜明分化特征。从持仓量看，两者均呈增长态势，但热卷增速远超螺纹钢：热卷持仓量从2021年54.2万手激增至2025年131.9万手，五年增幅达 143.3%；螺纹钢从128.9万手增至185.7万手，增幅 43.9%。从成交量来看，2025年螺纹钢成交量较2024年有所下滑，热卷保持稳定，展现出更强的抗波动性。热卷成为增长新引擎，与下游制造业复苏、热卷需求改善的基本面相契合。

结合螺纹和热卷持仓和成交的变化，市场交易节奏已从“高频交易” 向 “稳健持仓” 转变，钢厂、钢贸企业交易结构更趋成熟，短期投机性交易减少，长期配置型资金增加。这使得期现结合的核心思路，也从追求高频套利转向注重规避风险与稳健经营，共同印证了热卷品种的成熟。

洞察市场的指标升降

基差作为期现套利的核心指标，其变化趋势反映了市场供需结构与定价效率的变化。2025年钢铁期货市场的基差呈现从“宽幅波动”到“窄幅震荡”的收敛趋势。这意味着期现操作空间极小，套现难度极大。

在螺纹钢市场，广州基差长期高于唐山、杭州，2025年平均基差达52.85元 / 吨，而唐山为43.90元 / 吨，直观体现了华南地区供需相对紧张的格局。而在热卷市场上，华东市场主导地位明显，上海热卷基差达16.42元 / 吨，而天津的为10.15元 / 吨。

虽然热卷基差在绝对值上保持平稳，但波动规律性差，2025年变异系数高达3.88（2024年为2.47），基差方向频繁切换，缺乏持续的趋势性机会。全年基差突破±50元/ 吨的次数仅8次，较2024年减少62%，有效操作窗口大幅缩短。

综合螺纹和热卷盘面来看，2025年基差平均收敛周期从2024年的18天缩短至 9天，套利资金操作空间被压缩。基差标准差持续下降，表明期货市场无风险套利机会减少。

从盘面利润整体来看，呈现“持续下行，由盈转亏”的局面。

自2021年起，螺纹钢和热卷盘面利润呈现显著的逐年下滑趋势， 整体市场从高盈利区间逐步进入亏损区间。2021~2025年，利润降幅显著，螺纹钢利润下降90.9%，热卷利润下降108.3%，产业链利润持续向原材料端转移。

2024年起，利润正式转入负值区间，2025年亏损幅度进一步扩大。近6个月螺纹钢盘面平均亏损达130元/吨，热卷盘面平均亏损达98元/吨。不过，由于原料与现货价格路径差异，与实际利润有所偏差。但仍呈现出关键信号：波动幅度收窄，螺纹钢利润标准差从2021年的403.65锐减至2025年的84.85。这表明，市场已从剧烈波动进入一个利润被持续挤压的“低位震荡”新阶段。

在过去5年里，市场完成了从高盈利到深度亏损的完整周期，目前正处于产业链利润再分配的底部阶段。另外，利润修复动力不足，尽管2025年亏损幅度未出现大幅扩大，但缺乏明确的向上修复信号，短期仍以低位震荡为主。同时，品种差异缩小，螺纹钢与热卷盘面利润差距从2021年的117元 / 吨缩小至2025年的8.83元 / 吨，品种间套利空间显著收窄。

2026年迎来“边际改善下的结构性机会”

2025年，螺纹钢和热卷的收盘价与结算价均较2024年下跌约3%。但最大的特征并非下跌，价格核心的变化是 “区间收窄 + 趋势性弱”。例如，螺纹钢主力合约价格全年被压缩在2930~3400元/吨的区间内，这是近五年最窄的波动范围。2026年价格将小幅打开波动空间，有望处于探底再回升的过程。

王英广指出，2025年市场的 “收敛快、波动窄、分化弱” 特征。决定了2026年螺纹钢、热卷市场难以出现趋势性机会，更多是 “边际改善下的结构性机会”。

预计2026 年，螺纹钢盘面平均利润区间为负30元至正50元/吨，较2025年有所改善，并有望在部分时段内回归盈利。热卷盘面利润预计在负20元至正60元/吨之间，受益于制造业复苏，其利润修复力度可能略强于螺纹钢。

“无论是产业客户还是投机客户，操作上都需把握 ‘节点捕捉’的机会，从 ‘单一策略’ 转向 ‘组合操作’，才能在‘压缩的套利空间’和‘有限的利润修复’中实现稳健收益。”王英广建议。

预计2026年，原材料价格压力有望缓解，钢铁行业的原材料价格压力有望缓解，铁矿石与焦炭价格在经历近两年调整后，或进入相对稳定区间。然而，钢材市场本身依然需要需求端政策托底。房地产政策预计将进一步宽松，基建投资保持稳定，制造业平稳增长。综合来看，钢材需求端有望实现边际改善。