该公司超五成收入都依靠其提供的验证业务，但此业务的毛利相较其他业务却低出35个百分点。数据来源干净程度也至关重要
《投资时报》研究员 王汉林
百度魏则西、滴滴顺风车，这两大事件都曾把百度和滴滴这两家公司推上舆论的风口浪尖，中国人也再一次认识到数据公开及数据正确的重要性。一时间，在有关部门的加强监管下，大数据公司大多选择不露锋芒。
但总有人耐不住时间的煎熬。在用8年时间做到行业翘楚后，天聚地合（苏州）数据股份有限公司（下简称天聚地合）就选择了挑战IPO。据悉，天聚地合本次IPO由天风证券独家保荐，计划发行不超过1500万股的新股份，募资29541.31万元，全部用于大数据平台和大数据研发中心的建设，按此估算，天聚地合的预计发行价约为19.69元。以最新的2017年每股收益0.89元计算，其市盈率为22.12倍。
仅2018年上半年，天聚地合营收就已达到6795.43万元，净利润则为2483.42万元。另据了解，该公司的融资过程也颇为顺利：2013年年底，A轮融资1000万元；两年后，B轮融资2.18亿元；再过了一年，C轮融资3.6亿元。
相关资料显示，天聚地合将自身定位于互联网应用数据服务提供商和行业数据解决方案提供商。旗下的天聚地合平台，是国内首创且最大的互联网专业数据服务平台。目前，该平台拥有80万企业及开发者注册用户，日均调用2亿次，并服务于22万APP 应用及网站。与此同时，该公司近三年销售收入平均增加率为102.8%,其中2017年的销售额近1亿元，利润则超4000万元。有消息显示，公司完成最新一轮融资后，估值已达60亿元。
天聚地合创始人左磊在接受媒体采访时，曾称自己是一个“卖水人”。“我们当时的想法是，把这些数据加工整理一次，再提供标准化的接口给做APP的公司，帮它们节省成本和人力。”提到自己的创业想法，他表示：“我们就像一个自来水厂，用户要你提供干净的自来水，对方可能是酒厂、饭店、饮料厂，他把你的水做成饮料或者酒。”
从左氏的说法判断，天聚地合的业务模式是向数据供应商购买数据，对数据的加工和处理后再转手卖给下游企业。
但这种近似于“数据增值服务”的转手业务的利润率能有多少？特别是数据的来源是否“干净”始终为市场所关注。针对潜在投资者普遍关切的问题，《投资时报》向天聚地合相关部门发送了采访提纲，但截至发稿日尚未收到回复。
主业务毛利下滑
2015年以来，天聚地合营业收入呈现猛增态势。2015年至2017年及2018年上半年（下称报告期），分别录得2524.91万元、6772.73万元、9609.27万元和6795.43万元；同期，该公司对应的归母净利润分别为767.01万元、-354.1万元、3983.29万元、2498.13万元。
据招股书说明，公司2016年出现300多万元净亏损的原因是确认了4300多万元的股份支付费用。
从毛利角度来看，天聚地合报告期内的毛利率分别为72.98%、83.67%、63.38%、59.16%，整体呈现出下滑的趋势。
《投资时报》研究员注意到，天聚地合对自身的定位是互联网数据服务商和科技创新企业，其业务一是提供数据服务，二是数据应用。其中，数据服务主要包括验证类（身份验证、银行卡验证等）、生活类（天气快递查询、车辆违章查询等）、充值类（话费、加油卡、礼品卡的充值）等服务。数据应用则指用数据进行精准营销、数据可视化、商业智能预测等服务。
虽然乍听上去后者更显“时髦”，但天聚地合的收入却依赖前者。
招股书数据显示，天聚地合的数据服务收入以及占比近年来不断提高，报告期内分别达到79.9%、78.3%、92.08%、96.36%。而数据应用的占比在2018年上半年已萎缩到3.64%，收入仅计247.24万元。
而在数据服务板块下的三大业务子项中，仅2018上半年，验证类业务收入占比已突破五成，生活类占比则突破三成。
招股书数据显示，报告期内，该公司的验证服务业务分别实现收入58.91万元、576.36万元、4569.68万元和3583.79万元，占各期营业收入的2.33%、8.51%、47.55%和52.77%。
虽说验证业务的收入已支撑起半个天下，不过其毛利率表现却差强人意，2018年上半年，该公司验证服务毛利率为40.51%，而同期其他业务的毛利率基本均达到75%以上，即低出35个百分点。
业内相关人士表示，“天聚地合验证业务收入的高速上涨，主要源于实名制认证政策及手机移动支付市场环境带来的必然需求。当今时代，实名认证等多种需要验证的消费场景都必须用到这种数据服务。但这种服务的盈利能力显然不如其正在放弃的数据应用类业务，长此以往，很难保证该公司业绩的持续增长。”
过分依赖外部数据
天聚地合的实际控制人为左磊夫妇。1985年出生的左磊直接持股42.93%，其妻华洹直接持股0.15%。此外，两人通过苏州一聚六合间接持股7.81%。左磊另通过苏州六聚六合间接持股1.85%，上述股份合计52.75%。
除左磊外，直接持股第二名的股东则是京东金融，持股比例为16.59%。2014年，京东金融通过增资方式入股了这家成立仅四年的公司，当时的交易作价为1950万元，对应175万元的注册资本，约合11.14元/股。假设天聚地合成功上市且最终发行价为19.39元/股，那么京东金融该笔投资大致可实现74%增值。
由于京东金融同样也是天聚地合的客户，两者之间由此形成关联交易。数据显示，2017年，天聚地合向京东旗下企业共计采购金额达540万元；而京东旗下企业向天聚地合共计采购金额约为340万元。
除了京东之外，天聚地合披露的客户名单中，不乏知名企业的身影，诸如微信、360、58到家、平安、联通、天翼等。
同时，据招股书显示，天聚地合向外部采购数据的支出正逐年增加。报告期内，公司向前五大数据供应商采购额占比已超过60%。在这些供应商里，不乏国内大数据行业较为知名的数尊信息、南京甄视及北京同邦等企业。
采购成本确实是天聚地合不得不考虑的问题。报告期内，其数据采购成本占主营业务成本的比重分别为52.42%、51.34%、78.10%和84.21%。天聚地合认为，这主要是公司采购外接数据接口的比例不断上升所致，此外，采购量和采购价格的频繁变动对于公司成本的影响较大。
现阶段的天聚地合主要通过外部数据供应商获取数据，少部分利用公开网络资源获取公开合法数据。由于外部数据源往往掌握于政府部门或少数大型企业手中，其一般通过授权代理商开放部分数据调用权限。
天聚地合表示，将保证每一项数据源有多家合作供应商，以保障突发情况下公司能快速切换到备用供应商，从而实现数据服务的高可靠性。
据了解，目前数据服务行业内大多数企业对拥有最终数据的政府机构或大型企业均已形成最终数据源依赖。如果数据最终来源方变更服务提供方式、价格，或调整数据服务政策，甚至停止提供服务，将对整个互联网数据服务行业产生系统性影响，数据服务公司提供服务的成本将会升高、质量也会随之降低，甚至存在无法提供正常服务的风险。
此外，数据的来源同样值得市场关注。业内知情人士表示，“最初的大数据环境比较差，数据的黑市交易泛滥，如今很多大数据公司都经历过这样一个过程，如果监管彻查，每个数据都追根究底，可能很难找到完全干净的公司。”
