四年市值蒸发近90%!卖房卖股权也要保壳,探路者怎么了?

四年市值蒸发近90%!卖房卖股权也要保壳,探路者怎么了?
2020年03月27日 18:35 投资时报

2015年探路者总市值一度逼近260亿元,而截至2020年3月26日其总市值仅32.62亿元,短短四年多的时间,市值蒸发近90%

《投资时报》研究员  林申

这个时代需要攀登者,更需要攀登精神。作为电影《攀登者》的独家户外装备赞助商,探路者控股集团股份有限公司(下称探路者,300005.SZ)的业绩终于在2019年扭亏为盈,实现归母净利润1.13亿元,同比大增162.16%,暂时避免被退市的命运。

头顶“户外用品第一股”光环的探路者,如何一步步沦落到需要保壳的境地?

《投资时报》研究员注意到,探路者自2013年开始围绕户外、旅行、体育三大业务板块开展多元化布局,但其营收和净利润增速却自2014年开始逐步放缓,并于2017年出现上市后首亏且连亏两年。

不佳的业绩也反映在其市值上,2015年探路者总市值一度逼近260亿元,而截至2020年3月26日总市值仅32.62亿元,短短四年多的时间,市值蒸发近90%。

多年来,探路者股价一直在探底,即便在公布2019年业绩大幅改善的前提下,公司股价依然在低位波澜不惊。虽然成功保壳,但探路者在新冠肺炎疫情结束后能否迎来业绩和股价暴涨,目前仍属未知。

上市9年利润增长过山车

自2009年上市至2013年,探路者主要经营思路是开店、拓展,门店数量由上市初的三四百家增加至1614家,营业收入年复合增长率高达32.59%;归母净利润年复合增长率高达27.78%。其中,该公司业绩在2011年迎来爆发式增长,实现营业收入7.54亿元,同比大增73.73%;归母净利润1.07亿元,同比暴增98.53%。

2013年始,探路者通过投资、收购、入股等方式开启多元化布局,业务板块涵盖户外、旅行、体育三大领域。

然而,多元化的效果似乎不太理想,该公司业绩在2016年出现向下的拐点,当年营收和归母净利润增速双降。其中,营业收入同比下降24.42%,归母净利润同比下降36.88%。

对此,该公司解释称主要因零售消费整体低迷、行业竞争持续加剧、库存降解导致销售折扣降低,以及公司对用户服务职能投入增加、旅行服务板块升级转型不力、业绩大幅低于预期等,公司业绩不甚理想。

此后探路者业绩下降的趋势并没有止步。其在2017年迎来上市后首亏,归母净利润亏损8485.39万元;扣非后归母净利润亏损达1.85亿元,2018年归母净利润亏损更是高达1.82亿元;扣非后归母净利润亏损2.13亿元。对于2018年净利润亏损较去年大幅增加,该公司解释称为计提的商誉、投资和资产减值累计金额为2.68亿元及非户外主业的其他业务经营亏损所致。

2009—2019年探路者营收和归母净利润增速

数据来源:公司年报

业绩回暖是否可持续?

连亏两年后,探路者2019年业绩扭亏为盈,暂时解除掉暂停上市风险预警。

3月19日晚间,探路者披露的2019年年报显示,该公司实现营业收入15.11亿元,同比下降24.12%;归母净利润1.13亿元,同比大增162.16%;扣非后归母净利润1894.83万元,同比大增108.90%。业绩扭亏为盈,逐渐回暖。

分业务条线来看,探路者户外用品行业实现营收12.75亿元,同比下降4.67%;旅行服务实现营收2.33亿元,同比大降64.34%;体育相关业务实现营收399.74万元,同比大增86.88%,呈现出较大分化。

针对这一情况,探路者解释称,报告期内公司持续优化非户外主业的相关业务结构,退出利润率较低的旅行服务业务及相关投资项目,使得旅行服务收入大幅减少,最终导致公司营收下降。

营收下降的同时,探路者的利润却实现暴增,非经常性损益项目高达9400万元。

《投资时报》研究员梳理以往公告了解到,探路者曾先后转让厦门图途15.7%股权、北京易游天下29%股权,并于今年上半年出售了位于北京市海淀区的房产项目等,上述剥离亏损资产和卖房对公司2019年净利润贡献合计约8400万元,覆盖公司净利润近75%。

由此可见,探路者虽然从退市的边缘挣脱出来,但业绩的回暖究竟是昙花一现还是经营发生质变,现在下定论,不免为时过早。

引入通域基金

2019年12月31日,探路者发布公告称,该公司控股股东、实际控制人盛发强和王静(两人系夫妻关系)向北京通域高精尖股权投资中心(有限合伙)(下称通域基金)协议转让公司6892.1672万股无限售条件流通股的事宜,已完成过户登记手续。

公告显示,本次转让股份占公司总股本的7.733%,转让价格为4.5元/股,标的股份转让总价款为3.1亿元。转让完成后,盛发强和王静仍为探路者控股股东、实际控制人,通域基金成为公司第二大股东。

探路者股份转让前后三方持股比例

数据来源:股份转让协议

4.5元/股的转让价是否偏低?《投资时报》研究员通过查询相关数据了解到,自2017年11月29日王静回归任职董事长至今(3月25日),公司股票均价为4.21元/股;自《股份转让协议》签署至今,股价平均值为4.26元/股;自年初至今,股票均价为4.26元/股。单纯从股票均价看,公司股份看似没有低价转让。

不过将时间维度拉长来看,公开资料显示,探路者首次公开募股的发行价为19.8元/股,对应市盈率为53.1倍。探路者净利润自2015年开始因为多元化经营出现下滑,自2015年至王静当选董事长,公司股票均价高达20.31元/股;而自2015年至今,公司股价平均值仅为13.27元/股,均远高于4.5元/股的股权转让价。

而从股权购买方通域基金角度看,目前探路者流通总市值为26.36亿元,按照所购买股份6892.1672万股计算,对应股价应接近38.25元/股,而通域基金仅仅以4.5元/股价格就拿下公司第二大股东地位,不失为一笔好生意。

协议中明确指出,“自本次股份转让交易完成后40个工作日内,乙方有权向上市公司提名一名符合资格的董事候选人,甲方在上市公司股东大会上对选举乙方提名的一名董事的相关议案投赞成票。且未经乙方同意,甲方应不得通过任何决议罢免或更换该名由乙方提名的董事”。

由此来看,通域基金后续大概率会派驻董事会成员,加快资本运作,也可能将通过定向增发股份方式进一步并购优质资产、剥离亏损业务。分析人士认为,考虑到通域基金以4.5元/股价格成为公司持股5%以上比例的股东,不排除其在二级市场上低位吸收筹码,为未来拉升股价做准备。

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