红星美凯龙营收持续改善,机构看好盈利性触底反弹

红星美凯龙营收持续改善,机构看好盈利性触底反弹
2021年04月13日 18:17 投资时报

《投资时报》记者 张嘉

近日,海通证券发布研报指出,家居零售龙头红星美凯龙(01528.HK、601828.SH)的2020年第四季度营业收入继续改善,看好其盈利性触底反弹。

根据红星美凯龙披露的2020年财报,其全年实现营业收入142.36亿元,归母净利润为11.62亿元。其中,2020年第四季度红星美凯龙营业收入达47.09亿元,同比增速转正达1.37%,环比上季度增长34.45%,处于逐季回暖态势;归母净利润同比有所下滑,主要受对商户帮扶举措(其中免租一项影响全年归母净利润4.1亿元)以及资产减值损失等多因素影响。

海通证券在研报中表示,红星美凯龙主动免除了符合条件的自营商场租户一个月的租金及管理费,并对部分委管商场给予优惠支持,对个别自营商场商户给予进一步的租金优惠,这些减免举措虽然影响了美凯龙的短期业绩,但也将为疫情后红星美凯龙的复苏提供了有力支持。

截至2020年末,红星美凯龙现金及现金等价物59.01亿元,环比三季度末增长9.79%;经营活动产生的现金流净额41.60亿元,同比增长1.61%。其中,第四季度经营活动产生的现金流净额为20.75亿元,同比增长77.54%,环比增长103.59%。

得益于红星美凯龙进一步加强对各项成本的有效管控,2020年红星美凯龙营业成本54.80亿元,同比减少4.5%,全年实现综合毛利87.56亿元,综合毛利率61.51%,处于行业较高水平。

在经营情况持续改善的同时,红星美凯龙费用管控能力也在不断提升,特别是销售费用和管理费用下降明显。根据财报,2020年红星美凯龙销售费用16.94亿元,同比下降26.07%,销售费用率同比下降2.01个百分点;管理费用16.80亿元,同比下降4.05%。

除了财务积极向好外,在发展战略上,红星美凯龙也正加速向“轻资产、重运营”转换。近几年,红星美凯龙正在通过扩大委管商场、战略合作经营商场和特许经营商场业务的方式,来降低自营商场比例、降低红星美凯龙资本开支,从而加快开店效率和提升市场占有率。据弗若斯特沙利文统计,按零售额计算,红星美凯龙在家居装饰及家具商场行业市占率为7.1%,同比提升0.8个百分点。

分析指出,红星美凯龙自营商场可以确保实现其在战略地点的布局,同时可以为红星美凯龙带来较为稳健的经营性现金流及利润水平。而家居商场运营相关服务的高附加值和稀缺性,又使得委管商场业务天然具备资本开支有限、利润率高的特点。发力委管业务,能够有效改善红星美凯龙资本结构及运营效率,利好长期发展。

同时,红星美凯龙发力天猫同城站建设,线上线下同城零售峥嵘初现。2020年疫情背景下,红星美凯龙天猫同城站利用网络平台对终端赋能,推动商家直播卖货、发布内容短视频等。截至2020年末,天猫同城站累计上线22城56家商场,数字化升级176城241家商场;天猫同城站覆盖品牌商家1.6万家,上线商品近50万件;直播观看人次达3325万,实现全年站内流量5475万;另外有60家天猫品牌被吸引在线下卖场落店。

对此,海通证券指出,2020年疫情背景下天猫同城站利用网络平台对终端赋能,推动商家直播卖货、发布内容短视频等。未来线上线下同城零售将会是红星美凯龙成长的核心看点。

据红星美凯龙在2020年年度报告中透露,2021年,公司将围绕“轻资产,重运营”稳步推进主营及扩展性业务,通过轻资产模式继续在下沉市场进行网络扩张,夯实红星美凯龙的行业龙头地位。此外,公司还将着力推进扩展性业务加速发展,聚焦线上线下同城零售,深耕家装业务,以线上线下同城零售的变革提振主业竞争力,以家装业务打造公司的第二增长曲线。

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