可比公司既是客户又是供应商?同宇新材能否通过创业板考验?

可比公司既是客户又是供应商?同宇新材能否通过创业板考验?
2022年11月25日 10:36 投资时报

报告期内,同宇新材业绩保持增长,但其中应收账款占比高达四成,经营净现金流持续为负

《投资时报》研究员  辛夷

电子树脂作为电子产品制造的基础材料之一,起到的作用至关重要。近日,一家主营电子树脂研发、生产和销售的企业——同宇新材料(广东)股份有限公司(下称同宇新材)正式向深圳证券交易所递交招股说明书,申请登陆创业板。

本次IPO,该公司拟公开发行人民币普通股(A股)不超过1000万股,拟募集资金13.00亿元,将全部用于“江西同宇新材料有限公司年产20万吨电子树脂项目(一期)”及补充流动资金。

《投资时报》研究员查阅同宇新材招股书注意到,2019年至2021年及2022年上半年(下称报告期),该公司业绩稳定增长,但应收账款占比高达四成,经营现金流持续为负;前五大客户占收入比超七成,且客户、供应商、同业可比公司“重叠”。另外,该公司研发费用率低于行业均值,毛利率却逐年增长并反超行业平均水平。

针对上述情况,《投资时报》研究员电邮沟通提纲至同宇新材相关部门,截至发稿尚未得到该公司回复。

经营净现金流持续为负

同宇新材前身是广东同宇新材料有限公司(下称同宇有限),成立于2015年12月。2021年12月,同宇有限整体变更为股份有限公司。

作为一家电子树脂供应商,报告期内,同宇新材营业收入和利润水平有所增长,各期营业收入分别为2.78亿元、3.78亿元、9.47亿元、6.34亿元,2021年同比增幅高达150.44%;各期归母净利润分别为1682.02万元、3998.72万元、1.35亿元、9961.01万元。

但是《投资时报》研究员发现,同宇新材良好的业绩稍显成色或不足。招股书显示,该公司各期经营活动产生的现金流量净额持续为负,分别为-1761.68万元、-5193.51万元、-5651.33万元、-1449.43万元,合计约-1.41亿元。

对此,同宇新材在招股书中解释称,导致经营性净现金流持续为负的主要原因是销售和采购结算方式、账期的差异,以及经营性应收项目和存货项目大幅增加所致。

营收增长的同时,该公司应收账款账面价值也增长明显。仅2022年上半年,同宇新材应收账款账面价值已达2.56亿元,几乎与该公司2021全年的应收账款持平,在营收中的占比高达40.36%。

另外,报告期内,同宇新材的销售和采购业务主要结算方式是票据。各期末,该公司的应收票据账面价值也逐年大幅增长,占流动资产的比重从2019年的21.07%增长至2022年上半年的35.85%。

若未来持续当前信用政策不变更,同宇新材应收账款余额可能进一步增长。主要客户的不利变化,也将导致该公司应收账款无法收回。同时,若客户开具的票据信用下降或贴现困难,同样会导致同宇新材财务费用上涨,对公司净利润造成影响。

同宇新材现金流量情况(万元)

数据来源:同宇新材招股书

客户供应商“重叠”

同宇新材下游客户主要为覆铜板生产企业,目前我国覆铜板行业市场集中度较高。相应地,同宇新材的客户集中度也较高,报告期内,该公司来自前五名客户(合并口径)的收入占当期营业收入的比重分别为81.79%、74.38%、74.04%、79.60%。

同宇新材表示,其主要客户包括南亚新材、建滔集团、生益科技、华正新材等业内知名的覆铜板生产厂商,合作关系稳定。但从不断增长的应收账款来看,同宇新材在大客户面前话语权并不高。

而且报告期内,同宇新材各期销售费用率逐年降低,均低于可比公司均值。除了2019年,该公司其余各年的销售费用率均在1%以下。同宇新材表示,销售费用率偏低主要是因为该公司客户集中度相对较高。在这种情况下,该公司客户集中度较高的风险短期内或难以改善。

同时,同宇新材上游供应商集中度同样较高,前五大原材料供应商的各期采购占比分别为66.06%、56.97%、41.66%、40.71%。

另外《投资时报》研究员注意到,同宇新材在报告期内还持续存在大客户同时又是供应商的情形。

报告期内,同宇新材一面向建滔集团采购基础原材料,一面向建滔集团销售产品。自2020年以来,建滔集团一直是该公司的第二大客户;在2020及2021年度,建滔集团也是该公司的第二大供应商。

同样既是同宇新材客户又是供应商的还有宏昌电子。特别的是,宏昌电子同时还是同宇新材的竞争对手,在招股书中作为同行业可比公司进行比较。

2021年,同宇新材向原材料供应商广东博汇新材料科技股份有限公司和远滔(广州)新材料科技有限公司销售少量基础环氧树脂,用来消化2020年4季度剩余的原材料。

客户兼任供应商的情况下,销售及采购价格的公允性、是否存在对大客户的依赖性等问题都将会受到监管部门的重点关注。

研发占比偏低

招股书显示,同宇新材直接材料成本占主营业务成本的比例分别为93.19%、90.12%、91.81%、92.17%,占比较高。该公司原材料均为基础化工原料,采购价格受国际原油价格波动影响较大。

近年来,国际原油价格持续大幅波动,导致原材料价格存在较大的不确定性,若未来原材料价格发生大幅上涨,可能对公司经营业绩造成不利影响。

不过原材料价格波动,似乎并没有影响同宇新材毛利率水平增长,数据显示,该公司各期主营业务毛利率分别为17.05%、20.75%、23.12%、24.00%,呈逐年增长趋势,并在2021年成功反超可比公司毛利率均值。

但该公司各期的研发费用率却明显低于可比公司均值。数据显示,同宇新材各期研发费用率分别为2.34%、2.06%、1.34%、0.95%;而同行业可比公司均值各期都在3.50%以上。

研发投入占比落后,同宇新材如何实现行业毛利率的反超?对此,监管机构在问询函中要求同宇新材逐家对比可比公司、可比业务,并说明毛利率水平差异原因。同宇新材在回复中表示,出现前述情况,主要因为其与可比公司产品结构存在差异。

在研发投入不足的情况下,公司或难持续推出盈利能力较强的新产品,未来公司如何保持市场竞争力并稳住毛利率指标值得关注。

同宇新材与可比公司主营业务毛利率比较情况

数据来源:同宇新材招股书

财经自媒体联盟更多自媒体作者

新浪首页 语音播报 相关新闻 返回顶部