挤掉水分，“水牛奶第一股”扣非净利连亏四年

2024年第一季度，皇氏集团扣非后净利润仍未扭亏，为-654.26万元。在此之前，该公司扣非后净利润已经连续四年处于亏损状态

标点财经、投资时间网研究员 吕贡

皇氏集团股份有限公司（下称皇氏集团，002329.SZ）2023年报引发监管部门深入问询。问询函内容显示，2023年，皇氏集团扣非后净利润继续亏损、相继转让所持有的两家子公司股权事项、各类费用纷纷上涨且增速超过营收、有息负债远高于货币资金余额。据此，深交所要求该公司就前述问题出现的原因、具体情况及合理性等进行说明。

收到问询函次日，皇氏集团股价遭遇重创，开盘不久后便跌停，最终收盘价为3.73元/股（按前复权计算，下同）。事实上，自2023年2月起，该公司股价便进入又一轮明显下行趋势，在2024年2月6日更是触及3.28元/股低位。截至2024年5月24日收盘，该公司股价维持在3.57元/股水平，与2022年8月26日阶段性高点11.02元/股相比，已经累计跌去67.6%。

扣非净利润连亏四年

成立之初，皇氏集团就致力于奶水牛的养殖及水牛奶产品的研发工作，公司拥有一系列集水牛胚胎生产及移植繁育、全基因组育种等为一体的水牛产业创新前沿技术，以及完整、优质水牛种质资源。目前，走多元化发展之路的皇氏集团主营业务包括乳业和信息业务、光伏EPC业务。其中，乳制品、食品仍是该公司的支柱产业，年收入占比均保持在七至八成左右。

近年，皇氏集团盈利状况有些不尽如人意。据财报数据披露，2020年和2021年，该公司归母净利润分别亏损1.37亿元和4.72亿元，扣非后净利润分别亏去1.92亿元和5.20亿元。时至2022年和2023年，该公司归母净利润扭亏为盈，但扣非后净利润依然处于亏损态势，分别为-1.06亿元和-1.52亿元。

分析认为，皇氏集团2022年、2023年归母净利润扭亏，并非完全归功于公司主业的大幅回升，可能与该公司业绩补偿以及转让子公司股权等因素有密切关联。

皇氏集团曾于2015年实施了一项重大资产重组，收购盛世骄阳100%股权。在后续运营中，盛世骄阳2017年实现的净利润和运营收入比例指标，均未达承诺的业绩指标。按照协议约定，补偿责任人徐蕾蕾须向该公司进行股份（公司以总额1元予以回购）和现金补偿。但徐蕾蕾未能如期履约，该公司便就此事项向法院提起诉讼。

经初步测算，皇氏集团2022年度非经常性损益，对公司当期归母净利润产生了1.21亿元影响，主要是由于该公司年内根据裁定书确认以1元价格回购股票的业绩补偿所致。

2023年5月25日，皇氏集团与君乐宝、来思尔乳业、来思尔智能化签署《股权转让协议》，拟将所持有的控股子公司来思尔乳业32.8996%股权，以及来思尔智能化32.8996%股权转让给君乐宝。转让完成后，该公司不再持有前述两家公司股权。通过此次股权转让，皇氏集团共计取得投资收益2.10亿元，为公司2023年度经营业绩带来了积极影响。

进入2024年，由于来思尔乳业、来思尔智能化两家公司已不再纳入皇氏集团合并报表，导致该公司第一季度营收较上年同期减少41.78%，仅有4.80亿元。同期，该公司经营活动产生的现金流量净额也因此同比减少160.66%。

2024年第一季度，皇氏集团归母净利润同比增长5.84%至516.45万元，因公司非经常性损益同比减少，该公司扣非后净利润同比实现73.98%幅度增长，但仍未摆脱亏损，为-654.26万元。

皇氏集团2021年至2023年营收及利润情况

数据来源：公司财报主业发展疲软

除上述因素外，皇氏集团近几年盈利状况不佳的主要原因之一，也在于该公司主业发展乏力。

皇氏集团支柱产业依旧聚焦于以水牛奶、发酵乳、巴氏鲜奶为核心的特色乳品业务，该业务贯穿了从牧草种植到奶水牛育种、奶牛养殖、乳品加工、销售服务的全产业链，主要产品为以水牛奶、荷斯坦牛奶为主要原料的低温奶和常温奶，以及少量其他食品类产品。

具体来说，低温奶系列涵盖巴氏杀菌乳、巴氏杀菌调制乳和发酵乳；常温奶则包括灭菌乳和调制乳；其他食品类产品，如乳饮料、植物蛋白饮料和面包类产品，在其中占比较小。

数据披露，2021年至2023年，皇氏集团乳制品、食品业务收入占该公司各年度总营收的比重一直在七至八成以上，占比分别为80.57%、81.14%和70.17%。在前述年份里，该业务收入呈现出波动起伏趋势，从2021年20.70亿元增长至2022年23.45亿元后，又于2023年出现下滑，同比下降13.45%至20.30亿元，不及2021年数值。

盈利方面，皇氏集团乳制品、食品业务同样难言优异。2021年、2022年该业务毛利率连降两年，分别较上年同期减少1.41个百分点、2.38个百分点，时至2023年才有所回升，同比增加2.52个百分点至21.61%，但尚未回升至2019年、2020年水准。

近日，有投资者在互动平台上向皇氏集团发问，“公司在主业上连续亏损四年，将如何规划未来的发展方向和战略转型？”“鉴于乳制品行业竞争激烈，公司又将如何保持在市场中的领先地位？”

对此，皇氏集团相关负责人回应表示，“2024年公司将继续聚焦主业，承担起‘国内水牛奶第一股’的责任担当和发展使命，积极推动优质种源扩繁工作，扩大公司在水牛奶领域的领先优势与核心壁垒，加快实现公司‘百亿级乳企’战略目标。”

标点财经、投资时间网研究员注意到，除了聚焦乳品主业，皇氏集团近几年似乎还将一部分发展目光放在了多元化业务方面。一方面，皇氏集团响应“碳达峰碳中和”的号召，推动光伏科技赋能乳业主业，试图在降本增效、带动乡村振兴方面走出一条新路，助力乡村振兴和双碳目标实现。另一边，皇氏集团旗下子公司完美在线主要提供电子账单系统、短信服务和呼叫中心系统整体解决方案，积累了银联数据、金融机构、电信运营商等多个行业的重要客户。

但发展至2023年，皇氏集团的信息服务、信息工程业务以及光伏组件销售、EPC业务及其他业务，在该公司总营收中占比仍较低，分别仅占8.68%和11.71%。未来是否有望成长为支撑该公司整体业绩的又一增长曲线，有待时间验证。

部分图片来源于网络，版权归原作者所有。如涉及侵权或对版权存有疑问，请邮件联系toushizixun@163.com，我们会尽快处理，谢