调整之下，理想汽车偃旗息鼓？| 公司汇

今年前5个月，理想汽车累计交付14.12万辆，按一季报后新调整的全年销量目标来看，完成率为25.2%

标点财经、投资时间网研究员  董琳

调整，回归。一季度后，理想汽车（下称理想，LI. O，2015.HK）“改头换面”。

今年第一季度，理想曾给出10万—10.3万辆的销量预期，但实际交付量仅为8.04万辆。在此情况下，4月开始理想迅速作出一系列调整，包括下调交付指引及年销量目标，全系车型官方降价，组织架构调整、人员优化等。

从最新披露的销量数据来看，上述举措给理想带来了不俗反馈。5月单月，理想交付3.5万辆汽车，同、环比均实现两位数增长，分别为23.8%和35.8%，再次登顶新势力销冠。其中，理想L6为5月销量的增长贡献颇大，数据显示，理想L6自4月24日开启交付以来，共计交付超1.5万辆，创造了理想新车型交付的最快纪录。

不过从公司指引来看，理想接下来的路仍不好走。今年前5个月，该公司汽车累计交付14.12万辆，按一季报后新调整的全年销量目标来看，完成率仅为25.2%。理想预计，第二季度汽车交付量为10.5万—11万辆，同比增长21.3%—27.1%；收入总额为299亿—314亿元，同比增长4.2%—9.4%。4月和5月，理想汽车交付量合计为6.08万辆，也就是说，该公司在6月的交付量需达到4.42万辆，才能触及指引下限。

理想CFO李铁在第一季度财报电话会上也提到，第二季度将会是公司今年经历的最艰难的季度。同时因为放弃了3款纯电SUV的发布计划，下半年理想或将面临新品缺位、销量仍靠L系列支撑的艰难局面。

在二级市场，今年以来理想的股价走势与公司的业绩表现相一致。2月28日，理想汽车-W股价在触及182.90港元/股（不复权，下同）高点后震荡下跌。6月18日，理想港股股价盘中跌至年内最低点70.9港元/股，距年初高点已下挫60%。截至当日收盘，该股报71.15港元/股，当前市值为1510亿港元。

理想汽车-W近一年股价走势情况（港元/股）

数据来源：Wind

Ｑ2毛利率或继续承压

理想创立于2015年，于2019年11月开始量产整车，是国内成功将增程式电动车商业化的先驱。公司现有车型包括家庭科技旗舰MPV理想MEGA、家庭六座旗舰SUV理想L9、家庭六座豪华SUV理想L8、家庭五座旗舰SUV理想L7及家庭五座豪华SUV理想L6。

进入2024年，国内新能源汽车的“价格战”愈发猛烈，“以战养战”的理想年内进行了多轮优惠促销。

今年1月，理想L7、L8、L9全系针对2023款推出优惠活动，不同车型版本降价3.3万—3.8万元。随后在3月中旬，理想再度降低L7和L8系列的入门门槛，推出了较PRO版本更低的AIR版本。与2023款相比，2024款L7和L8 Air的价格降低了1.8万元，并且额外提供了5000元的抵扣金。4月22日，理想再度官宣全系降价。其中2024款理想L9售价下调2万元；L7、L8售价下调1.8万—2万元；Mega售价下调3万元至52.98万元。

在经历了第一季度的严峻挑战后，理想将重心投放到“回归健康的增长”上。4月3日，理想发布内部全员公告对现行的矩阵型组织进行升级，这也是该公司继2022年底启动矩阵型组织升级后内部最大的一次调整。

据了解，此次组织变动主要集中在理想的CEO办公室，公司将原有涵盖品牌部、产品部、商业部、战略部、供应部的部门变更为“产品与战略群组”，改名后的新群组将设立“产品线”部门和“质量运营”部门，同时将弱化供应链和商业销售职能。理想方面表示，此次组织架构完成升级后，公司各团队的工作将更加聚焦用户价值和经营效率的提升。

相应的，理想也启动了人员优化。此前，为了支撑80万辆的年度销量目标，公司原计划将门店数量从去年的467家扩充至800家，进行了大量人员的招聘、店面改造、建设新店面等工作。5月，有消息称，随着组织架构调整，理想预计人员优化的比例超过18%。根据年报数据，截至2023年末理想团队规模为3.16万人，相较上一年的1.94万人，同比增加超60%。按此计算，此次该公司裁员规模或将涉及5600人。

尽管理想方面未作出回应，但业内有分析认为，人员优化后，赔偿金或将让理想的行政费用增加，叠加4月理想全系降价，可能会影响到公司第二季度的整体毛利。中金公司此前也预测，降价后理想单车收入预计下滑至28.5万—29万元（一季度约为30.22万元），预计单车成本为23万元左右，对应全年汽车毛利率为19%—20%。

Wind数据显示，过去一年，理想的车辆毛利率一直呈现稳步提升的态势。从年初到年末四个季度中，该公司车辆毛利率分别为19.8%、21.0%、21.2%、22.7%。但今年第一季度，这家新势力车企的车辆毛利率降至19.3%，综合毛利率也从去年第四季度的23.5%降至20.6%，下滑近3个百分点。

增程之外优势不足

据悉，理想此次人员优化的重点区域为智能驾驶团队，缩减人数或为千人以内。另外，销售服务运营部门、招聘部门、Mega业务线也都有不同程度的优化人数。值得一提的是，6月5日有消息称，人员优化仅一个月，理想就因部分研发和测试工作无法进行，在尝试召回部分离职员工。

从理想调整后的战略来看，今年公司仍将聚焦L系列的增程产品，纯电SUV推迟到明年上半年发布。对此，理想董事长兼CEO李想解释称，调整产品节奏主要是两方面，一是理想自营超充桩数量并未达到可满足的规模，二是门店展位数量难以支持如此庞大的产品体系，否则容易出现增加产品数量却不增加销量的问题。

在技术路线上的“偏科”，或将让该公司在未来的竞争中落后于他人。标点财经、投资时间网研究员注意到，今年第一季度，同样主打增程但同时搭载了华为智能辅助系统的AITO问界以8.58万辆的销售成绩，首次超过理想，登上新势力季度榜冠军。因此，理想不得不在智驾领域加速追赶。

短期来看，业内第二梯队公布的全国道路通用的无图版城市NOA落地的时间表大部分规划为2024年。理想方面表示，在ADMax的3.0平台上，城市NOA已于5月开启千人规模的用户公测，公司预计在全国范围内泛化测试完成以后，将在今年第三季度通过OTA升级到所有的ADMax车型上。

与此同时，理想汽车还将同步向测试用户推出通过300万Clips（预训练模型）训练出来的端到端+VLM（视觉语言模型）的监督型自动驾驶体系。今年年底到明年年初，将推出超过1000万Clips训练的监督型自动驾驶体系。

长远上看，理想在2023年9月组建了专门的自动驾驶团队，启动了“端到端”架构研究。在日前举行的第十六届中国汽车蓝皮书论坛上，理想智能驾驶副总裁郎咸朋表示，“理想对智驾核心的思路就是端到端+大模型，就是系统1+系统2的理念，我们认为这个方式是更接近于人类驾驶的、更有前途的智能驾驶方案。”

研发投入方面，理想已连续两个季度超过30亿元。2024年第一季度，该公司的研发支出为30.49亿元，同比增加64.6%。同期小鹏汽车（XPEV.N，9868.HK）的研发开支为13.50亿元、蔚来（NIO.N，9866.HK）为28.64亿元。