博时基金权益投资一部总经理兼权益投资一部投资总监 曾豪
回首2024年，A股整体呈现“W”型走势，背后的核心驱动在于经济基本面和稳增长政策。年初流动性冲击和修复下A股走出V型底部，伴随4月稳增长和地产政策的加码迎来回升行情。下半年指数再度下探。9月政策大幅加码后，A股迎来反击，风险偏好快速回升，带动指数中枢回升。
9月以来政策加码的态度和措施均超出市场预期，中央经济工作会议释放出强烈的推动基本面更快回升的积极信号。重要信息方面，第一要关注“更加积极的财政政策”，2025年财政赤字和财政支出扩张力度相较今年或将有较大的抬升。第二要关注“稳住楼市股市”，2025年政策或将采取更加有力的措施推动房地产市场回稳，同时显示出政策对资本市场的呵护。
展望2025年，在经济显著改善前小盘成长风格或将占优，2025年初在外部不确定性加大背景下，流动性预计将维持宽松，也将有利于小盘风格的表现。在新质生产力+自主可控+AI产业趋势的合力驱动下，科技成长行情值得关注。而随着逆周期政策的逐步起效，经济基本面边际回升以及现状改善是大概率事件，在经济基本面企稳修复后，市场可能回归大盘价值风格，沿着内需等主线展开。
我认为2025年的中国资本市场仍将聚焦于价值投资，一是经济回升将成为较大的基本面变量，二是今年出台的“新国九条”对于资本市场强基强本、严监严管的定调。我们看到资本市场投融资两端的平衡、上市公司积极回购与分红、注重提升企业竞争力的并购重组而非仅仅增量融资，因此我认为后续市场投资机会仍会回归到价值投资这条主线上来。
投资主线和投资逻辑方面，首先，新质生产力仍是重要的关注方向。当前，我们的经济转型方向并不会改变，新质生产力领域是长期促进经济动能切换和短期托底政策的发力结合点。第二，随着经济复苏，2025年许多行业的业绩较大概率将困境反转，业绩底部修复的行业有望成为市场聚焦的主线方向。第三，可以关注潜在的并购重组方向。建议关注国央企重组整合，以及机械、医药、电子、化工等产业整合加速的行业。
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