《投资时报》研究员李璐
伴随着互联网和智能手机高速发展，人们越来越习惯于利用智能终端进行数据处理，文字资料也逐步从纸质化走向电子化。对于一般用户，扫描、拍照等方式是数字化的重要手段，由此，智能文字识别技术成为这一流行趋势的核心。
上海合合信息科技股份有限公司（下称合合信息）是一家人工智能及大数据科技企业，该公司基于自主研发的智能文字识别及商业大数据核心技术，为全球C端用户和多元行业B端客户提供数字化、智能化的产品及服务。其C端APP产品包括扫描全能王（智能扫描及文字识别APP）、名片全能王（智能名片及人脉管理APP）、启信宝（企业商业信息查询APP）等，B端业务覆盖超过80家世界500强企业。
作为行业内少有的同时在C端产品与B端服务布局的领先企业，近日合合信息向上交所递交招股书，拟于科创板登陆。据招股书披露，本次IPO该公司拟募集资金14.9亿元，其中7.63亿元用于人工智能C端产品及B端服务研发升级项目、3.54亿元用于商业大数据C端产品及B端服务研发升级项目、2.1亿元用于人工智能核心技术研发升级项目，1.63亿元用于商业大数据核心技术研发与数据中台建设项目。
虽然合合信息所处大数据与人工智能赛道当前正处于迅速发展阶段，并且公司凭借业内领先的自主研发技术在国内、国际市场均取得了规模化用户和产值。但根据招股书披露信息来看，合合信息仍存在未弥补亏损，并且在海外业务及信息安全方面也存在一定风险。
仍存未弥补亏损
据招股书披露，截至今年3月末，合合信息累计未弥补亏损771.88万元，2018及2019年的持续亏损是导致未弥补亏损存在的主要原因，2018年该公司净利润为-0.79亿元、2019年为-1.96亿元。
《投资时报》研究员注意，高研发投入、营销推广费用及股份支付费用致使上述时间内产生亏损。招股书显示，合合信息在这两年的期间费用率分别高达120.94%和139.21%。其中，研发费用分别为1.28亿元及2.11亿元，占营业收入的比重分别为65.32%和61.87%；销售费用分别为0.94亿元及1.58亿元，占比达47.97%和46.53%。同时，各类期间费用中还包含了这两年间进行的128.17万元及1.58亿元股份支付。
作为一家新兴科技型企业，大力投入研发及App推广是行业惯例，但为何在未盈利时仍进行股份支付。对此疑问，合合信息向《投资时报》研究员解释称，2019年股份支付主要由两部分构成，一是2019年12月24日前授予的、仍在等待期尚未行权期权在 2019年12月24日做加速行权处理，股份支付费用一次性计入当期损益；二是2019年12月24日新授予的期权，由于对激励对象的股权激励未约定服务期，因此以授予日的公允价值、根据授予的数量将相应的股份支付费用一次性计入当期损益。
不过，在持续多年研发投入及经验积累后，该公司营业收入有所提升，规模效应逐渐显现。2018年至2020年（下称报告期），合合信息营业收入分别为1.96亿元、3.4亿元和5.78亿元，复合年增长率高达71.75%。公司也在2020年实现扭亏为盈，净利润达到1.3亿元。在此期间，公司毛利率亦保持在较高水平，分别为72.54%、79.07%和84.33%。
招股书介绍称，C端业务发力是合合信息收入增长的主要动因。截至2021年3月末，该公司旗下扫描全能王、名片全能王、启信宝3款App在App Store与Google Play应用市场的全球用户累计首次下载量合计超过6亿，2021年3月的月活合计约1.2亿。
报告期各期，3款APP带来的收入合计分别为0.92亿元、2.13亿元和4.18亿元，2019年及2020年同比增长131.52%和96.24%，占营收的比重分别为46.88%、62.58%和72.24%，占比较大且呈现出逐渐增长的态势。
但是，《投资时报》研究员也发现，上述三款App均在不同程度上出现了新增付费用户数增长乏力，以及新增付费转化率持续保持在较低水平的问题。
具体来看，报告期内名片全能王新增付费用户数为0.69万个、0.99万个和1.16万个，2021年3月末为0.26万个，新增付费转化率分别为0.11%、0.16%、0.25%和0.22%；扫描全能王新增付费用户数为21.19万个、62.51万个、100.31万个和23.27万个，新增付费转化率分别为0.2%、0.43%、0.59%和0.6%；启信宝个人版新增付费用户数为3.7万个、4.75万个、4.11万个和0.83万个，新增付费转化率分别为0.99%、0.83%、0.6%和0.57%。
除上述或有经营风险外，招股书披露数据还反映出合合信息面临一定的偿债压力。报告期内，该公司流动比率分别为0.97次、1.41次和1.62次，速动比率水平与流动比率类似。而同业可比公司同期流动比率均值达4.26次、5.78次和11.96次，远高于合合信息。
资产负债率也呈现出类似状况，报告期内该公司该比率分别为94.57%、64.58%和55.79%，虽呈现出下降趋势，但始终处于较高水平，而同期可比公司平均值分别为22.49%、18.28%和12.17%，远低于合合信息。
对此，合合信息在招股书中称，可比公司在2019年及2020年陆续上市后获得大量流动资金，从而提高了可比公司偿债能力的平均水平。
合合信息期间费用构成
数据来源：公司招股说明书
面临海外经营风险
值得关注的是，合合信息在欧美、东亚等主要国家与地区，针对海外客户的不同偏好与需求进行C端产品及B端服务的销售。虽然公司自从事海外经营以来未受到过收入来源地的处罚，但合合信息也表示，随着业务规模的进一步扩大，其海外业务也面临着较大的政策风险。
从过往经历来看，2020年6月，印度以保护国家安全为由宣布封杀59款中国应用程序，涉及包括合合信息、字节跳动、腾讯、百度在内的多家中国企业，该公司的扫描全能王、名片全能王产品在印度主流应用市场被迫暂时下架，从而影响了自该地区获取到的收益水平。
此外，2020年1月5日，美国方面也禁止适用于美国司法管辖范围内的企业及个人与8家中国应用软件进行交易，其中就包括扫描全能王。2021年6月11日，该项行政命令被撤销，但不排除未来有针对扫描全能王的新禁令颁发的可能性。
另一方面，此前有互联网出行企业疑泄露用户信息，因此此类软件的客户信息安全将面临更加严格的监管。针对这一趋势，合合信息向《投资时报》研究员表示，对于获取的数据，公司建立了一系列的数据安全内控制度，采用防火墙、数据加密、权限管控、安全审计等技术方式，来保障数据资源存储、使用的安全性、可靠性。
除上述政策性风险外，因境外业务主要通过美元进行结算，受汇率波动影响，该公司报告期内的汇兑损益分别为6.9万元、-17.31万元和-1310.73万元。随着海外业务规模的扩张，未来公司海外收入可能进一步增加，而人民币汇率可能会因国内外经济、政治等多种因素的影响存在波动，由此或导致利润水平受到汇率波动的影响。
