这家券商控股权将易手，新股东如何应对业绩挑战？_

瑞信证券股东方近日公告将向北京国资公司转让合计85.01%的股权。瑞信证券今年一季度亏损3442.03万元，此前已连亏两年

标点财经、投资时间网研究员田文会

拥有15年历史的合资券商瑞信证券（中国）有限公司（下称瑞信证券）将要迎来新的中资控股股东，而此前市场还预期该公司会成为又一家外资独资券商。

瑞信证券股东方正证券股份有限公司（下称方正证券，601901.SH）和瑞士银行有限公司（下称瑞银）近日公告，拟分别出售瑞信证券49%股权和36.01%的股权给北京市国有资产经营有限责任公司（下称北京国资公司），合计出售股权比例为85.01%。北京国资公司将成为瑞信证券绝对控股股东。

此前，瑞信证券本由瑞信银行股份有限公司（下称瑞信）持股51%，方正证券持股49%。不过，2024年5月，瑞银合并瑞信，瑞信主体注销。

实际上，方正证券曾在2022年9月公告拟将瑞信证券49%的股权转让给瑞信，作价11.4亿元。如今，随着瑞银合并瑞信，由于瑞银已控股瑞银证券有限责任公司（下称瑞银证券）等原因，不仅原转让终止，瑞银还和方正证券一道将部分瑞信证券股权出售。

或由于净资产下降等原因，此次方正证券所持瑞信证券49%的股权作价约8.85亿元，较上次拟转让价下调22.37%，不过PB（市净率）略上升。

瑞信证券近年业绩表现确实不理想，近两年净利润持续亏损。2020年—2023年及今年一季度，该公司净利润分别为0.12亿元、0.45亿元、-2.55亿元、-1.99亿元、-3442.03万元。

该公司资产也持续下降。今年一季度末，瑞信证券资产总额为11.17亿元，较上年末降4.04%，此前也已连降两年。

北京国资公司接手后，如何改造和发展瑞信证券，将成为后续关注重点。

标点财经、投资时间网研究员就瑞信证券股权转让、业绩下降等问题向瑞信证券及股东方发送了沟通提纲，截至发稿尚未收到回复。

转让对价下调逾两成

瑞信证券股权转让问题迎来最终答案。

近日，方正证券发布了关于出售瑞信证券49%股权的公告。瑞银方面也发布了相关公告。

为盘活公司资产，合理配置资源，提高资金使用效率，方正证券拟与瑞银共同向北京国资公司转让瑞信证券股权，三方签署《关于瑞信证券（中国）有限公司85.01%股权之股权出售和购买协议》。其中，方正证券转让49%瑞信证券股权，瑞银转让36.01%瑞信证券股权。此次股权转让完成后，方正证券将不再持有瑞信证券股权，瑞银仍持有瑞信证券14.99%的股权。。

瑞银所持36.01%的股权转让对价为9135万美元(约合人民币6.51亿元)，方正证券所持49%的股权转让对价约8.85亿元。

瑞信证券原由瑞信持股51%、方正证券持股49%。2024年5月，瑞银合并瑞信，瑞信主体注销，瑞银承继瑞信在瑞信证券的全部权利、利益、义务和责任。

方正证券董事会还同意终止此前与瑞信签署的《关于瑞信证券（中国）有限公司之股权转让协议》，并与瑞银签署《关于协议终止及达成一致事项的协议》。

2022年9月9日，方正证券曾公告拟向瑞信转让瑞信证券49%的股权，转让对价为11.4亿元。

根据中联资产评估集团有限公司出具的《方正证券股份有限公司拟转让瑞信证券（中国）有限公司49%股权项目资产评估报告》，截至评估基准日2021年 12月31日，采用市场法评估，瑞信证券经审计的净资产账面值约15.16亿元，评估值为 23.25亿元，评估增值约8.09亿元，增值率为53.38%，瑞信证券49%股权对应的评估价值为约11.39亿元。方正证券和瑞信以上述评估结果为基础，协商确定股权转让对价为11.4亿元，对应PB约为1.53倍。

与上次转让对价相较，此次方正证券所持瑞信证券49%股权转让对价减少2.55亿元，下调了约22.37%。

对价减少或与净资产下降有关。

方正证券公告显示，今年一季度末，瑞信证券净资产为10.28亿元，较上年末降3.29%。2023年末，瑞信证券净资产为10.63亿元。此次股权转让的定价基准日为2023年12月31日。按此次转让对价计算，瑞信证券的估值约为18.06亿元，对应PB约为1.7倍。转让的PB较上次略上升。

为何是北京国资接手？

此次转让完成后，北京国资公司将成为瑞信证券绝对控股股东。为何是北京国资公司来接手呢？

实际上，瑞银目前已控股瑞银证券67%的股权，同时，北京国资公司持有瑞银证券33%的股权。

而瑞银合并瑞信后，同时控股了瑞银证券和瑞信证券两家券商。

据中国证监会发布的《证券公司股权管理规定》，证券公司股东以及股东的控股股东、实际控制人参股证券公司的数量不得超过两家，其中控制证券公司的数量不得超过1家。

《证券公司监督管理条例》也规定，两个以上的证券公司受同一单位、个人控制或者相互之间存在控制关系的，不得经营相同的证券业务，国务院证券监督管理机构另有规定的除外。

据报道，瑞银集团相关负责人表示，收购瑞信后，瑞银在华的布局得以进一步扩大。但是，由于两家公司在中国境内均拥有含多个法人实体的业务平台，需要遵守监管机构对此的相应要求。过去近20年，瑞银与北京国资公司紧密合作，一同发展在华业务。因而，向这一重要的长期合作伙伴出售瑞银持有的瑞信证券36.01%股权是最优方案。

市场揣测，北京国资公司控股瑞信证券后，有可能转让所持有的瑞银证券股权。

业绩持续亏损

方正证券出售瑞信证券的原因是提高资金使用效率，这也反映了瑞信证券的业绩不理想。

据方正证券上述出售公告，今年一季度，瑞信证券营业收入为1931.65万元，净利润为-3442.03万元。

瑞信证券2023年年报显示，当年该公司营业收入为1.57亿元，同比降45.58%；净利润为-1.99亿元，亏损同比缩减21.96%。

瑞信证券过往年报显示，2020年—2022年，瑞信证券营业收入分别为2.83亿元、4.97亿元、2.89亿元，同比增速分别为84.97%、75.62%、-41.85%；净利润分别为0.12亿元、0.45亿元、-2.55亿元，其中，2020年扭亏为盈，2021年和2022年同比增速分别为282.97%和-663.22%。

瑞信证券2023年营业收入下降主要因手续费及佣金净收入、利息净收入皆同比下降。其中，经纪业务手续费净收入为317.82万元，同比降97.01%；投资银行手续费净收入为0.4亿元，同比降38.34%。

之所以在营收下降的同时亏损缩减，是因为瑞信证券2023年业务及管理费为3.76亿元，同比降30.11%。不过，上述数据也显示，瑞信证券2023年的业务及管理费达到了营收的2.39倍。

今年一季度，瑞信证券资产也出现下降。当季末，该公司资产总额为11.17亿元，较上年末降4.04%。

此前，瑞信证券资产已连降两年，资产增速已连降四年。2020年末—2023年末，瑞信证券的资产总额分别为15.44亿元、17.36亿元、14.99亿元、11.64亿元，同比增速分别为52.72%、12.44%、-13.65%、-22.35%。

2020年—2023年瑞信证券营收增速（%）