今年以来，创业板指数确实强势。特别是在本轮疫情冲击后，表现更加突出。
一般而言，指数从阶段性最低点向上涨幅达20%，可称为指数的“技术性牛市”。
因此，从技术的角度来看，创业板指已进入技术性牛市。但是技术性牛市与真正的大牛市是有本质区别的。
指数级的大牛市是多重因素共振的结果，但其背后的核心驱动因素是基本面盈利驱动的。因此，判断一轮技术性牛市最终是否能够走出真正的大牛市，仍需要从宏观环境、政策环境、企业盈利、估值水平等多维度进行综合分析。
而从我们的分析框架来看，经历4年的调整，当前创业板指或将开启历史上第二轮大牛市。
在中国开启科技创新周期的背景下，中长期而言，对创业板走势保持乐观态度。新冠疫情虽然造成短期冲击，但可能不会改变创业板中长期牛市趋势。
展望下半年，伴随创业板指盈利趋势稳步向好，注册制改革落地，创业板指有望再次启航。
当前无论是宏观环境、流动性、监管政策，还是创业板盈利水平、估值水平，相较过去4年都得到了大幅改善，支撑创业板走出凌厉的走势。
从国内宏观经济来看，受新冠疫情冲击，一季度GDP受显著拖累，但由于国内强有力控制疫情，从二季度开始国内全面复工复产，预计全年GDP将逐季改善，经济将逐步回归到中长期增长趋势。
从海外环境来看，虽然2-3季度海外疫情形势仍较严峻，但是欧美央行无限量量宽刺激下，经济重启好于预期，预计外需恢复或将快于预期。
总体而言，一季度疫情冲击过后，预计2020年下半年经济大概率将逐季改善，但政策对冲迎来阶段性政策红利期，同时在全球风险积聚的情况下，中国的优质资产优势越发明显，叠加创业板指自身正在发生积极的变化：
第一，从估值角度看，疫情冲击过后，创业板指当前估值修复至60多倍PE TTM，在中枢偏上的水平。
但由于本轮减值洪峰过后，创业板指成分股资产质量显著提升，动态看2020年的估值或仍处合理水平。
第二，从基本面的角度来看，创业板2020年一季报在疫情影响下仍实现了正增长，净利润同比增长3.9%，大幅优于沪深300的-18.9%。
展望下半年，预计创业板指盈利增速或将再次回升，整体盈利趋势将优于主板。实际上，2019年四季度创业板的成长龙头业绩增速已经开始超越蓝筹白马，因此下半年市场风格或沿着业绩趋势，成长风格优于蓝筹价值风格。
第三，从创业板指行业结构来看，方向性资产权重显著提高。
其中，科技和医药成长为创业板指的核心权重，而相关方向为面向未来的核心资产：包括创新药，5G、半导体、集成电路，新能源汽车等科技与新消费方向权重占比显著提高。
创业板指数行业权重分布20200630
数据来源：Wind
总体来说，本轮创业板的牛市或将开启。
虽然新冠疫情对经济造成阶段性冲击，但中长期而言，并不改变市场以科技成长为主线的牛市趋势。
从国内宏观经济来看，当前处于后疫情时期的经济修复阶段，二季度开始经济将逐季改善，企业基本面数据也将逐步回升，预计三季度开始数据大概率将明显改善。
从市场估值角度上看，目前估值仍处于A股历史中等水平，且结构较优。而从全球股市对比来看，A股市盈率处于全球较低水平，考虑到国内有力地控制了疫情，基本面趋势向好，A股具备较强的相对吸引力；
由于短期疫情冲击，预计非金融上市公司企业盈利增速或在一季度触及低点，二季度开始环比回升，全年增速有望筑底后稳步回升,全年盈利趋势向好；
从市场流动性的角度看，由于美股回归常态，全球资金再配置重启，A股当前具备全球配置的高性价比。二季度以来全球资金和产业资本已迅速恢复流入A股，市场流动性将进一步改善。
总体来看，下半年A股市场机会或大于风险。
重点关注三个方向：
受益国内逆周期稳经济政策的相关产业链：新基建领域的5G、新能源汽车、半导体等；老基建领域的建材、机械等或将受益财政发力；
受益海外经济恢复超预期，外需修复的：苹果产业链、白电等；
居民消费需求修复的：旅游、机场、黄金珠宝等。
