市场回顾
权益市场表现
走势：缩量整理。市场周一大幅下挫，随后几日窄幅震荡调整，市场交易低迷，交易量日均不足4000亿。指数周线普遍收阴，上证综指跌2.67%，创业板指跌1.92%。
上周上证综指与创业板走势图
数据来源：Wind，2019/07/08-2019/07/12
结构：题材股活跃度减弱，化工板块有所表现。全周投资者偏谨慎，交易活跃度下降。行业上，仅餐饮旅游、农林牧渔表现较好，通信、计算机行业大幅下挫。
近两周行业板块涨跌幅对比
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数据来源：Wind，截至2019/07/12
债券市场表现
市场回顾
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市场表现
上周中债国债总净价(总值)指数上涨0.02%，中债金融债券总净价指数持平，中债企业债总净价指数下跌0.09%。
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宏观经济
6大发电集团耗煤环比回落，整体较去年表现和季节性均值偏差；高炉开工率继续超季节性下行，表明钢材限产对其短期供给限制有所体现。
BDI指数在本周继续维持超季节性走高，且斜率陡峭，而中国整体CCFI指数维持平稳；美西美东航运指数也保持抢跑后回落但目前仍高于季节均值的运行。
名义价格表现来看，南华工业品指数继续维持高位震荡，全球CRB指数来看，今年3月后延续震荡下行趋势；BPI现货价格指数维持低位震荡，其中水泥价格持续走弱。
总结来看，整体经济延续回落的弱势状态，向上动能不足。
3
资金面与货币政策
上周央行未开展逆回购操作，因10日、11日、12日分别有200亿元、1000亿元、1000亿元到期，共回笼2200亿元。7月以来央行通过公开市场已经净回笼5600亿元，当前公开市场逆回购余额为0。上周超储率降至1.5%附近，资金价格中枢逐日上升，周五随着缴税效应出现进一步收紧，截至周五收盘R001上升115bp至2.29%，为6月以来首次突破2%，R007上升34bp至2.45%。
此外，上周协议式回购价格仍然偏高，反映当前非银流动性分层仍然没有有效缓解。
宏观展望
基本面方面，6月新增社融2.26万亿，同环比大幅跳升，但我们认为社融和信贷的结构性问题并未改变。地方专项债发行高峰的提前和表外融资的低基数效应使得社融同比快速抬升至10.9%。但根本上，银行系统的风险偏好没有明显改善，实体部门的融资需求亦没有明显增长。未来基本面压力将主要来源于三方面，一是前期落地关税影响仍在发酵，6月进出口数据延续“衰退式”顺差，二是高位新开工下的地产链投资趋弱，三是外部因素仍存在着较大的不确定性。基本面决定了长端利率下半年仍存在机会。
数据来源：Wind，截至2019/07/12
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