权益市场表现
走势:指数分化。市场在上周周中受到美伊冲突的影响，出现一定调整，上证维持震荡走势，但创业板十分活跃，全周上证和创业板指分别涨0.3%和3.7%，是近几个月少有的明显分化。
上周上证综指与创业板走势图
数据来源：Wind，2020/01/06-2020/01/10
结构：科技股活跃，金融地产落后。结构上集中在科技股上比较活跃，计算机和电子涨幅居前，而金融地产相对居后。
近两周行业板块涨跌幅对比
数据来源：Wind，截至2020/01/10
债券市场表现
市场走势
上周债市市场走强，各总净价指标普遍上行。上周中债国债总净价(总值)指数上行0.09%，中债金融债券总净价指数维持不变，中债企业债总净价指数上涨0.07%。
宏观经济
从中观高频的视角来看，汽车生产方面半钢胎开工率上行0.4个百分点，工业生产方面全国高炉开工率微幅下行0.14个百分点维持较强状态。该数据与此次通胀数据PPI所反映出的生产恢复一致。
需求层面维持季节性淡季状态，其中钢铁价格小幅下行，上周乘用车销量公布，由负转正上行17个百分点，预计于年末春节假期车企的促销有关。
海外指标当中高频运价数据显示外需回暖持续，CCFI综合指数上周再次上行3.29%，主要是受益于中美阶段性协议签订，出口回暖。
资金面与货币政策
上周资金面整体保持平稳宽松，央行降准加大对资金供应，但是面临税期压力及春节取现压力，各大资金指标仍有上行压力。上周无公开市场操作，1月6日有500亿逆回购到期，上周净投放-500亿。
上周各大资金指标周均涨跌互现，其中Shibor隔夜周均上行7.17bp，DR001下行9.19bp，R007加权下行22.87bp。但是就趋势而言，周内三大资金指标呈现上行趋势，均值回落主要是周一至周三资金利率仍处低位。10年-1年利差方面，国债利差周均有所上行，国债利差上行2.78BP，国开债利差周均上行5.07BP。
宏观展望
资金面方面，当下资金面宽松仍是债券市场的确定性利好，后续关注地方债发行及信贷层面对于债券供需层面平衡的影响，前期过度宽松的供需环境或发生边际走差。经济基本面，经济基本面偏平稳和底部弱改善是基准判断，且市场对于基本面信息的钝化有所变化。
数据来源：Wind，截至2020/01/10
融通看市
科技和周期并重，成长风格或出现持续强化效应。
大势研判
1、春季躁动延续上一年四季度的强势风格。首先从历史看，春季躁动容易延续上一年的强势风格，这是因为躁动期间，缺少宏观政策、行业数据、业绩的显著变化，动量效应比较明显。而结合2020年的躁动，首先开始的时间更早，从2019年12月12日中央经济工作会议和中美阶段协议一开始，就已启动躁动；第二、躁动的板块也是延续去年四季度，周期股和科技股轮动表现，而消费股由于相对估值水平偏高，近期才由于人民币快速升值，外资的加速流入有企稳表现。
2、站在当前时点，我们认为经济弱企稳仍是这轮躁动区别于前两年的主要变量，因此顺周期风格短暂盘整后，伴随中观数据、公司报表的发布，仍会取得较强超额收益。
3、同时我们提示成长风格可能出现持续强化效应，这基于1个月维度的判断。基于以下三点：一是科技股也是去年四季度非常强势的板块，符合动量效应，而从15、18、19年的躁动分化看，除非是大放水可能会风格扩散，否则大概率会出现持续的局部过热乃至逼空行情，二是半导体周期回暖国产替代、新能源车预期向好、云游戏，也使科技股主题具备更高的弹性。三是散户的入场效应，某网络券商开户从每周6千户到每周3万户。
券商观点
中信证券
偏乐观
《惯性仍在，回归常态》
一 秦培景等
市场进入业绩验证期，盈利预期上修动能仍在，但预计增长暂时追不上估值的扩张。增量资金的惯性流入暂时支撑了估值继续扩张，但当前市场已阶段性充分反映经济企稳预期、通胀可控以及贸易协议对人民币汇率的正面影响，预计增量资金流入速率放缓，市场上行有惯性但动力在减弱，预计将从快速上涨和轮动回归到常态。我们依然认为最终市场风格会回归价值，维持对低估值且受益于基本面企稳品种的推荐，同时重点关注地产产业链和新能源车产业链。
广发证券
乐观
《贴现率下行加持“冬日暖煦”》
一 戴康等
1、年初以来则进入“补库一致预期+宽松边际增强”的组合，风格再次转变，低估值因子贡献度降低，小市值、高商誉公司表现活跃，小市值、高商誉表现强势的行情与19年2月类似，从基金发行、北向资金和两融余额的数据来看，当前新增入场资金中，机构投资者占比更高。因此，不同于19年2月，当前行情与基本面因子仍保持合理相关性，且活跃的概念板块也相对更易为机构投资者所接受。
2、“冬日暖煦”进入第二阶段，风格相应变化——估值敏感度下行，题材活跃度上升。经济数据真空期，沿确定性最强的主线进攻，把握业绩兑现确定性——1）更强（强科技）：消费电子、新能源汽车产业链中上游（电池/电解液、零部件等）；2）更新（新消费）：游戏；3) 更早（早周期）：工业金属/玻璃/橡胶
安信证券
乐观
《“年初首选科技”验证，关注二线走强的持续性》
一 陈果等
1、“年初行情，首选科技”，因为年初市场环境是风险偏好与流动性预期俱佳，且科技成长在今年的盈利增速预期弹性依然好于金融地产周期等。
2、我们预期，无论市场今年风格主线是科技成长还是金融周期，投资者都需要注意今年市场有可能向二线蓝筹扩散的特征。近期行业重点关注：新能源汽车、传媒、计算机、券商。
兴业证券
乐观
《挺进大别山：长牛再添新信心》
—王德伦等
维持战略进攻期的整体判断，基本面预期改善+改革加速+中长线资金入市等，让“挺进大别山”由防御到进攻，积极作为是投资者当前的不二选择。在此过程，1月份成长业绩预告等因素对市场带来扰动、震荡、回调，无需过度担忧，反而为投资者提供买点好时机。2、板块配置“两头走”，一头是“核心资产”中低估值价值龙头，如金融、地产、周期等方向。另一头是“大创新”中的5G泛化（包括游戏、网络经济等）、新能源车链条、先进制造业等新兴成长方向。
中金公司
中性乐观
《市场情绪回升但尚未过热》
一王汉锋等
1、A股日均成交上周恢复至7500亿元左右的水平，对应的日均换手率在3%左右，相比历史均值2.6%的水平略有超出，但离指示市场过热的5.5%或以上的水平还有较大距离。市场流动性整体对市场仍较为有利，市场情绪虽然有所恢复，但整体并未过热。
2、特斯拉在中国快速建厂、投产及降价的含义：“新中国制造”将为更多人认可。“新中国制造”同“老中国制造”的差异一方面在于技术含量、附加价值的提升，另一方面在质量方面保持竞争力的同时维持了成本方面的优势，从投资主题上，我们看好包括高端制造的产业升级趋势，看好新能源汽车零部件及产业链中长线的机会。
融通旗下部分产品业绩一览
权益类
数据来源：wind，截至2020/01/10
指数类
数据来源：wind，截至2020/01/10
固收类
数据来源：wind，截至2020/01/10
风险提示：
